公募基金投資新三板還有兩大瓶頸

    證券時(shí)報記者 李樹(shù)超

    首批新三板基金的成立和運作，開(kāi)始于新三板精選層起步之年。隨著(zhù)新三板精選層政策逐步完善，投資者逐步認識和認可這個(gè)市場(chǎng)。從市場(chǎng)表現看，無(wú)論是掛牌企業(yè)的家數、質(zhì)地，還是市場(chǎng)的整體流動(dòng)性，精選層很好地體現了新三板和主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板之間的交易場(chǎng)所的各項特征。

    然而，由于受限于流動(dòng)性等原因，首批基金并沒(méi)有大比例投向新三板精選層市場(chǎng)。有公募科技基金經(jīng)理認為，流動(dòng)性仍是制約公募基金投資新三板精選層的重要原因之一。以首批新三板基金為例，多數產(chǎn)品設置了定期開(kāi)放和持有期，面對開(kāi)放期的贖回需求，基金經(jīng)理一般會(huì )根據贖回金額、比例等對所有持倉進(jìn)行減持，而精選層公司在減持過(guò)程中的沖擊成本遠大于流動(dòng)性好的A股股票。因此，多數公司會(huì )有意識控制潛在的流動(dòng)性風(fēng)險，對新三板精選層的持股金額作出一定限制。華夏基金顧鑫峰就建議，可擇機進(jìn)一步降低新三板精選層的投資者準入門(mén)檻，同時(shí)吸引更多的合格投資者，尤其是機構投資者，共同做大市場(chǎng)，以提高該市場(chǎng)的流動(dòng)性。

    券商研究對新三板投資生態(tài)、商業(yè)模式的建立和發(fā)展具有重要作用。但是，由于市場(chǎng)整體容量有限，券商對新三板研究的資源配置不足，外部券商研究力量薄弱。此外，基金公司內部也缺乏對新三板精選層的廣泛認識，這倒逼了基金公司通過(guò)專(zhuān)戶(hù)、公募基金等形式探索新三板投資，研究新三板相關(guān)產(chǎn)品。目前部分公募已對新三板的重點(diǎn)公司進(jìn)行重點(diǎn)研究覆蓋，形成精細化的投研管理體系。但是，在整體行業(yè)層面仍未能形成持續的投研風(fēng)氣。

    應該說(shuō)，作為創(chuàng )新領(lǐng)域的“試水”，公募基金投向兩極分化的精選層市場(chǎng)，對優(yōu)質(zhì)標的和投資確定性的追求也會(huì )更為突出，運作初期的凈值穩健和持有人體驗也更為關(guān)鍵。首批新三板基金通過(guò)定期開(kāi)放或持有期形式，兼顧了產(chǎn)品的收益性和流動(dòng)性，以相對穩健的投資回報，為公募投資新三板市場(chǎng)開(kāi)了一個(gè)好頭。相信在不遠的將來(lái)，隨著(zhù)監管政策的不斷完善、精選層市場(chǎng)的逐步成熟，新三板的投資生態(tài)將會(huì )更為豐富和完善。