廣發(fā)基金程琨：今年市場(chǎng)適合從逆向角度出發(fā)、選擇低估優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

    本報記者 王思文

    上證指數已在3500點(diǎn)附近橫盤(pán)兩個(gè)月，“核心資產(chǎn)”經(jīng)過(guò)調整后估值仍處于歷史較高水平，順周期板塊則在抗通脹的邏輯下表現強勢。不過(guò)，結構分化、不具有明顯風(fēng)格特征的市場(chǎng)環(huán)境，恰恰為逆向風(fēng)格、精于選股的投資人提供了良好的發(fā)揮空間。廣發(fā)基金程琨便是一名堅持長(cháng)期價(jià)值的逆向投資者，其為英國杜倫大學(xué)金融學(xué)碩士，證券從業(yè)年限已達15年，其中管理公募基金8年，具有A股和港股投研背景，在周期、消費、中游制造等行業(yè)板塊均獲取了超越市場(chǎng)平均水平的Alpha。

    對于今年以來(lái)A股市場(chǎng)波動(dòng)加大、行業(yè)和板塊之間的分化，賺錢(qián)難度大幅提升，程琨對《證券日報》記者表示：“投資人可以從兩方面進(jìn)行應對：一是從長(cháng)期出發(fā)關(guān)注企業(yè)價(jià)值，選擇真正具有全球對比優(yōu)勢、能在未來(lái)持續強化護城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè);二是關(guān)注安全邊際，利用市場(chǎng)波動(dòng)以相對低估的價(jià)格買(mǎi)好公司。在今年安全邊際尤為重要，買(mǎi)的股票估值低一點(diǎn)，可以給組合提供的保護就好一點(diǎn)。”

    針對核心資產(chǎn)，程琨對記者分析指出，正如“樹(shù)長(cháng)不到天上”，即便是好公司，估值也不可能無(wú)限擴張。過(guò)去幾年，核心資產(chǎn)的股價(jià)大幅上漲，歸因分析顯示估值擴張貢獻較大，其推動(dòng)因素包括時(shí)代背景、全球疫情等。他預期，在震蕩中消化估值或將是今年的主基調。

    對于通脹邏輯下強勢的周期，程琨則表示，“金融市場(chǎng)上，企業(yè)基本面和價(jià)格可能在時(shí)間維度上發(fā)生錯配，當前價(jià)格可能已經(jīng)反映了遠期時(shí)間節點(diǎn)資源價(jià)格預期。因此，減少對風(fēng)格下賭注，對于周期品的上漲，也要保留一分清醒。”

    綜合來(lái)看，程琨認為，今年的市場(chǎng)或將是震蕩分化的環(huán)境，適合從逆向角度出發(fā)，選擇低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其中，部分高估的企業(yè)將在震蕩分化中消化估值，低估值的、有成長(cháng)潛力的中小市值企業(yè)可能會(huì )跑贏(yíng)市場(chǎng)。

    事實(shí)上，堅持長(cháng)期投資，是程琨較為鮮明的投資風(fēng)格。他認為長(cháng)期投資的復利的本質(zhì)是來(lái)自于企業(yè)的長(cháng)期經(jīng)營(yíng)回報，因此，他最關(guān)注的是企業(yè)的遠期成長(cháng)空間、經(jīng)營(yíng)壁壘、核心競爭優(yōu)勢、護城河等，不太在意市場(chǎng)趨勢和短期的“選美標準”。同時(shí)，獨立思考和深度研究也是程琨的鮮明標簽，他敢于在市場(chǎng)沒(méi)有形成共識前重倉優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能夠在并不熱門(mén)的領(lǐng)域篩選出優(yōu)秀的企業(yè)，這都源于他對深度研究“執著(zhù)”追求。在組合管理上，程琨管理的基金通常會(huì )保持較高倉位，不會(huì )大幅增減倉。其次，組合收益的主要來(lái)源是自下而上選股，較少自上而下進(jìn)行行業(yè)配置，與市場(chǎng)熱門(mén)板塊保持一定的距離。這也使得程琨較少受制于市場(chǎng)冷熱或者風(fēng)格的變化。據記者獲悉，擬由他執掌的廣發(fā)價(jià)值增長(cháng)混合于5月12日至5月25日期間發(fā)行，該只新基金將重點(diǎn)關(guān)注A股和港股市場(chǎng)上具有綜合比較優(yōu)勢、價(jià)值相對低估的優(yōu)秀企業(yè)。

    廣發(fā)價(jià)值增長(cháng)混合可投資于股票資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于港股通標的的比例不超過(guò)50%，操作空間相對靈活，可以覆蓋A股和港股市場(chǎng)優(yōu)秀標的。據悉該基金將會(huì )充分利用市場(chǎng)的波動(dòng)性，把握好建倉節奏，回避市場(chǎng)熱度高且顯著(zhù)高估的熱門(mén)股，關(guān)注安全邊際高、長(cháng)期價(jià)值被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，希望能為持有人獲取長(cháng)期穩健的投資回報。

（編輯 李波）