復星國際聯(lián)席CEO、豫園股份董事長(cháng)徐曉亮：用好資本市場(chǎng)平臺 “投資＋產(chǎn)業(yè)”雙輪驅動(dòng)發(fā)展

    本報記者 王麗新 劉會(huì )玲

    “豫園”，上海的一張名片，400多年歷史，網(wǎng)紅旅游消費“打卡”勝地，眾多標簽之外還有一個(gè)鮮為人知的資本市場(chǎng)角色，即“中華商業(yè)第一股”。作為與上交所同歲的新中國最早上市企業(yè)之一，“豫園”可謂是中國資本市場(chǎng)30年砥礪前行的“活化石標本”。

    30年，中國資本市場(chǎng)從最早滬市8只股票、深市5只股票，到現在合計超過(guò)4100家上市公司；同樣的30年，從掛牌上市時(shí)一個(gè)很小的商場(chǎng)成長(cháng)到現在的家庭快樂(lè )消費產(chǎn)業(yè)集團，從上市前總資產(chǎn)只有0.7億元，發(fā)展到如今已超1100億元，豫園股份搭上資本快車(chē)的30年發(fā)展歷程，就是中國資本市場(chǎng)成長(cháng)的縮影。

    在中國資本市場(chǎng)用30年時(shí)間走過(guò)海外資本市場(chǎng)百年道路之際，《證券日報》記者來(lái)到滬市“老八股”中唯一留下原汁原味老字號的“豫園”，與復星國際聯(lián)席CEO、豫園股份董事長(cháng)徐曉亮展開(kāi)深度對話(huà)，試圖一窺從400多年的豫園老城廂出發(fā)，歷經(jīng)三次重要選擇兩次更名的豫園股份，如何走上從0到1的破繭跨越，再到實(shí)現32億元利潤的“蝶變”之路。

    撕下“老八股”小而美標簽

    可以說(shuō)，“豫園”從“場(chǎng)”到“商”再到“股份”的三次轉變，是戰略布局的三次“進(jìn)階”，亦是業(yè)績(jì)再上一個(gè)臺階的基石，而每一次轉變都在資本市場(chǎng)有所動(dòng)作。

    在正式登陸資本市場(chǎng)的3年前，上海市委市政府批準豫園商場(chǎng)為全市商業(yè)系統第一家股份制企業(yè)；1990年，公司在上交所正式掛牌上市，彼時(shí)股票名稱(chēng)是“豫園商場(chǎng)”。這一年，豫園商場(chǎng)的總資產(chǎn)僅為0.7億元，凈利潤不足2000萬(wàn)元。

    “當時(shí)只是一個(gè)小商場(chǎng)，但除了‘場(chǎng)’，還有‘商’，這個(gè)時(shí)候豫園商場(chǎng)布局了很多產(chǎn)業(yè)，孵化了很多產(chǎn)品。”徐曉亮向《證券日報》記者表示，豫園商場(chǎng)在資本市場(chǎng)的誕生，是從0到1的跨越。

    第一次更名是由重組推進(jìn)的。1992年，證監會(huì )成立，在相關(guān)領(lǐng)導的鼓勵下，經(jīng)過(guò)上海市委市政府的批準，統一在上市公司“豫園商場(chǎng)”股份公司基礎上重組成立“豫園商城”。

    “重組以后，募集的6.2億元資金彌足珍貴，為豫園商城帶來(lái)了里程碑式的發(fā)展。”徐曉亮告訴《證券日報》記者，從商場(chǎng)到商城，豫園商城不再只是九曲橋和湖心亭，現在10萬(wàn)平方米的商業(yè)體就是那時(shí)開(kāi)始建設的，如果當年沒(méi)有資本市場(chǎng)這樣一個(gè)平臺，應該說(shuō)豫園商城有想法，也沒(méi)有辦法。

    在資本市場(chǎng)獲得資金支持后，經(jīng)過(guò)10年發(fā)展，豫園商城漸成氣候。到了2002年，上海市政府提出豫園要啟動(dòng)混改，復星成為第一大股東后（持股20%），帶來(lái)了機制的變化，豫園商城開(kāi)始啟動(dòng)新的商業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)布局。這一年，豫園商城的總資產(chǎn)為30億元，凈利潤不到1億元。

    第二次更名就是混改的結果。2018年，是豫園股份的第三次蛻變。這一年，豫園股份完成了重大資產(chǎn)重組。復星通過(guò)混改，注入了更多核心資產(chǎn)，從大股東變成實(shí)際控制人（復星持股比例接近70%）。這一年，豫園股份的總資產(chǎn)達到了853億元，凈利潤首次突破30億元，恰好相當于復星入股公司時(shí)的總資產(chǎn)規模。到了2020年，公司總資產(chǎn)已經(jīng)達到1100億元，實(shí)現“千億元”跨越，豫園股份僅用了不到兩年時(shí)間。

    “這個(gè)階段清晰了發(fā)展定位和客戶(hù)群體，即圍繞家庭快樂(lè )消費產(chǎn)業(yè)集團，也是在這個(gè)戰略的基礎上，豫園股份成為復星的‘快樂(lè )旗艦平臺’。”用徐曉亮的話(huà)說(shuō)，經(jīng)過(guò)這么多年發(fā)展，此時(shí)的豫園股份內部已經(jīng)完全不一樣了，已經(jīng)不是用一個(gè)“商場(chǎng)”“商城”可以展現它新的雄心與戰略了，因此更名為“豫園股份”。自此之后，豫園股份股份撕下了“老八股”小而美的標簽，進(jìn)入了全新發(fā)展階段。

    “1+1+1”發(fā)展戰略

    既然錨定“產(chǎn)業(yè)集團”，細分賽道投資就頗為關(guān)鍵。據徐曉亮介紹，重組后，豫園股份制定了“1+1+1”發(fā)展戰略。

    第一個(gè)“1”，圍繞家庭快樂(lè )消費產(chǎn)業(yè)，布局珠寶時(shí)尚、文化餐飲、文化食飲、漢辰表業(yè)、寵物、化妝品、中醫健康、酒業(yè)等產(chǎn)業(yè)跑道；第二個(gè)“1”，城市產(chǎn)業(yè)地標板塊，圍繞金融、旅游、文化、健康、智慧等復星體系內的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品建造城市載體，以產(chǎn)城融合模式發(fā)展；第三個(gè)“1”，做線(xiàn)上線(xiàn)下會(huì )員及服務(wù)平臺，收購東家作為豫園股份線(xiàn)上入口，導入家庭用戶(hù)會(huì )員，運營(yíng)線(xiàn)上線(xiàn)下消費生態(tài)平臺。

    在產(chǎn)品IP領(lǐng)域，目前豫園股份旗下已擁有老廟、亞一、松鶴樓、上海梨膏露、金徽酒、童涵春堂、AHAVA、愛(ài)寵醫生、海鷗表、東家等。另?yè)蹲C券日報》記者獲悉，僅2019年至今，公司在珠寶、化妝品、酒業(yè)、寵物、手表等賽道，通過(guò)投資進(jìn)一步拓寬了產(chǎn)業(yè)賽道，加大了產(chǎn)業(yè)深度。

    “以前是‘投資＋產(chǎn)業(yè)’平行雙輪驅動(dòng)，投資涉及一級市場(chǎng)二級市場(chǎng)，也有財務(wù)投資和參股投資。”徐曉亮表示，現在則是“前后輪”驅動(dòng)，主輪是產(chǎn)業(yè)運營(yíng)，投資不是目的是手段，目的是做出好產(chǎn)品，把多品牌產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈、線(xiàn)上線(xiàn)下做起來(lái)。

    至于未來(lái)可選擇的并購標的，徐曉亮稱(chēng)，“缺什么補什么，標的跟我們有沒(méi)有化學(xué)反應，豫園股份能否賦能它很重要，要產(chǎn)生乘數效應。”徐曉亮坦言，這幾年豫園股份在投資端明確了控股不參股，更不會(huì )財務(wù)投資。因為就算二股東也是跟著(zhù)“坐電梯”，不是強聯(lián)系，控股則可以打通技術(shù)、渠道等，實(shí)現協(xié)同和賦能?？瓷先ビ蓞⒐勺兛毓?，但背后邏輯及雙輪的打法完全不一樣了。

    “前后輪”驅動(dòng)的轉變，還體現在機制上的融通。徐曉亮表示，“在考核維度里有投資KPI要求，不是投了就結束了，投完要進(jìn)行投后管理，形成‘投資＋產(chǎn)業(yè)’兩個(gè)輪子相互配合，確保生態(tài)協(xié)同。”

    追夢(mèng)家庭快消產(chǎn)業(yè)集團

    “豫園股份的發(fā)展有一條主線(xiàn)，最重要的是四個(gè)維度。”徐曉亮告訴《證券日報》記者，“外看產(chǎn)品，內看組織，核心看機制，長(cháng)期看文化。”

    在外看產(chǎn)品維度，“物理產(chǎn)品”“化學(xué)產(chǎn)品”和“生態(tài)產(chǎn)品”是豫園股份的三大產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不僅要有“質(zhì)”還要有“量”。徐曉亮表示，“首先要看產(chǎn)品的文化、IP、設計等各方面能否得到客戶(hù)認可。其次就是量，客戶(hù)接受產(chǎn)品后所帶來(lái)的數字的變化，也就是產(chǎn)品的成長(cháng)性。即你有多少有質(zhì)有量的產(chǎn)品，消費者的滿(mǎn)意度，產(chǎn)品消費者消費的增長(cháng)速度，以及毛利增長(cháng)空間。”

    僅有好產(chǎn)品還不夠，能不能可持續，是否能在復星體系里產(chǎn)生化學(xué)生態(tài)，關(guān)鍵要看公司的組織結構。在內看組織維度，徐曉亮認為，豫園股份的組織結構可謂“車(chē)馬炮”都布局了。合伙人形式是核心，包括集團層面的頂層合伙人，各個(gè)產(chǎn)業(yè)合伙人，以及品牌合伙人?，F在豫園股份有28位頂層合伙人，希望有一天可以達到100位，屆時(shí)發(fā)展后勁就會(huì )更大。

    人的背后又是什么？驅動(dòng)組織的核心，當然就是機制。徐曉亮告訴《證券日報》記者，特別是今年豫園股份的管理機制得到了很大進(jìn)化和突破。一方面，抗疫期間引入了戰時(shí)機制，每天有日會(huì )、日報，像打仗一樣攻堅重要的難的工作；另一方面，有戰役就有排名，一打仗就知道誰(shuí)好誰(shuí)差了，組織里哪些是可以打更大仗的將帥要及時(shí)晉升，同時(shí)也有比較靈活的換崗、輪崗、輪值換防。

    在激勵制度上，圍繞短期、中期和中長(cháng)期，公司股東大會(huì )通過(guò)了核心骨干持股計劃，包括期權、限制性股票。徐曉亮認為，“充分用好機制的功能，是對好產(chǎn)品、組織支撐的根本點(diǎn)。豫園未來(lái)兩年三年會(huì )怎樣，這才是核心的。”

    看懂豫園股份，長(cháng)期則要看文化。在徐曉亮看來(lái)，“每一代豫園人的想法是會(huì )發(fā)生變化的，換一代人，可能又是另外的想法，一棒棒交下去，每次交棒，文化是傳遞下去的，如果文化能可持續傳遞下去，無(wú)論誰(shuí)接這個(gè)接力棒，企業(yè)都是可以長(cháng)期可持續發(fā)展的。”

    “年輕的文化自信帶來(lái)了國潮品牌興起，中國動(dòng)力升級帶來(lái)的產(chǎn)城融合，以及這個(gè)時(shí)代下國內外產(chǎn)業(yè)的C2M（用工業(yè)化手段解決個(gè)性化的需求，用工業(yè)化的成本解決個(gè)性化支付的成本）是三股浪。”徐曉亮稱(chēng)，豫園股份踏著(zhù)文化紅利、產(chǎn)城融合、產(chǎn)業(yè)C2M浪潮順勢布局，用數字來(lái)形容就是“1+2+7”，未來(lái)十年，“1+2”年的戰略，后面滾動(dòng)7年則會(huì )步入收獲期，成為一家“引領(lǐng)中華文化復興潮流，智造植根于中國的全球一流家庭快樂(lè )消費產(chǎn)業(yè)集團”。

    該快的快該慢的慢

    經(jīng)過(guò)30年發(fā)展，“豫園”已歷經(jīng)5代掌舵人，商場(chǎng)、商城時(shí)代已經(jīng)遠去，消費產(chǎn)業(yè)集團版圖浮出水面。從收入結構來(lái)看，多賽道業(yè)務(wù)在疫情沖擊下恢復速度較快。截至2020年9月底，豫園股份營(yíng)收為290億元，同比增長(cháng)5%；其中，珠寶時(shí)尚占比56.1%、物業(yè)開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售占比34.3%。

    天風(fēng)證券做了一筆統計，截至目前，豫園股份營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)共計3733家，珠寶時(shí)尚3222家（其中加盟店3009家），度假村2家，餐飲管理及服務(wù)61家（其中加盟店14家），醫藥43家（其中加盟店4家），文化食品飲料及商業(yè)121家，時(shí)尚表業(yè)260家（其中加盟店240家），化妝品24家。

    長(cháng)期關(guān)注豫園股份的天風(fēng)證券分析師劉章明指出，公司珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)穩健增長(cháng)，構建安全邊際；物業(yè)開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)拓展新增長(cháng)點(diǎn)；餐飲食品飲料業(yè)務(wù)高速增長(cháng)，或成未來(lái)業(yè)績(jì)新引擎。綜合預計，到2022年，公司凈利潤將升至約53億元。

    多賽道的布局，讓資本市場(chǎng)、投資者對其“想做什么、為什么做這些事”稍有困惑的同時(shí)，也更關(guān)注這只老牌股票煥發(fā)的新機?！蹲C券日報》記者注意到，2018年至今，已有接近20家機構針對豫園股份發(fā)布近50份研報，并給予其買(mǎi)入、推薦或增持評級。

    “如同當年BAT的發(fā)展一樣，一路都有‘10萬(wàn)個(gè)為什么’或疑問(wèn)。當大家看清楚時(shí)，它已經(jīng)是一匹白馬了。”徐曉亮告訴《證券日報》記者，現在關(guān)注“豫園”的投資者是成倍增長(cháng)的，多聚焦于戰略布局的大方向，比如種子播在哪里，為什么播這些賽道，相互之間的關(guān)系，頂層設計和藍圖如何。

    “結合資本市場(chǎng)，豫園股份會(huì )一直保持‘投資＋產(chǎn)業(yè)’雙輪驅動(dòng)發(fā)展，不斷用好資本市場(chǎng)平臺創(chuàng )新融資手段，籌集低成本資金，保持健康的肌體，把更多子彈放在控股型投資中，收進(jìn)來(lái)做產(chǎn)業(yè)運營(yíng)。”徐曉亮稱(chēng)，企業(yè)“行穩致遠”這個(gè)“穩”，就是該快的快，該慢的慢。