全球經(jīng)濟衰退預期升溫 外資機構展望中國突圍

    2022年半程已過(guò)，關(guān)于下半年宏觀(guān)經(jīng)濟基本形勢的判斷成為了近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。連日來(lái)，多家外資銀行機構也陸續拋出了相關(guān)見(jiàn)解。

    從現實(shí)情況來(lái)看，全球PMI進(jìn)入下降周期，美國經(jīng)濟數據中多個(gè)前瞻指標暗示衰退；歐洲面臨高通脹的同時(shí)，經(jīng)濟增長(cháng)預期不如美國，歐元匯率起伏……多種指標共同指向下，全球經(jīng)濟衰退預期升溫。

    高通脹隱憂(yōu)

    通貨膨脹或正演化成為最大隱憂(yōu)之一。中國經(jīng)濟在上半年免于通貨膨脹困擾，但是隨著(zhù)內外周期分化，這一局面或將改變。

    花旗集團中國首席經(jīng)濟學(xué)家余向榮指出，大宗商品和能源價(jià)格可能正于全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險中見(jiàn)頂，中國生產(chǎn)恢復快于內需的現實(shí)也將使得工業(yè)品通脹趨于緩和，“我們預測，CPI通脹將從上半年1.7%翻倍到下半年3.4%，并在2023年維持在3.3%左右。”他認為，通貨膨脹勢必成為貨幣政策不可忽略的考量因素。

    渣打銀行財富管理部日前發(fā)布的全球市場(chǎng)展望報告預計，美聯(lián)儲到年底前將再次加息150個(gè)基點(diǎn)至3.25%，使利率超過(guò)美聯(lián)儲的“中性”水平2.5%。隨著(zhù)美聯(lián)儲政策變得具有限制性，未來(lái)6~12個(gè)月美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險將大幅上升。

    “通脹高企且不斷上升，加上全球央行越來(lái)越強硬，加大了經(jīng)濟增長(cháng)大幅放緩的可能性。”上述報告指出，與此同時(shí)，中國處于經(jīng)濟周期的另一側，對財政和信貸政策轉向更為支持，有望從上半年的艱難挑戰中逐漸復蘇。

    根據瑞銀資產(chǎn)管理近日發(fā)布的2022年全景展望年中報告《通脹——迎接挑戰》，全球增長(cháng)恐慌將是2022年下半年最有可能被市場(chǎng)參與者定價(jià)的經(jīng)濟因素。

    “市場(chǎng)和投資者爭先恐后地重新為風(fēng)險定價(jià)，尤其是在技術(shù)顛覆這一增長(cháng)型領(lǐng)域。標準普爾500指數正式步入熊市，債券和股票開(kāi)始出現20余年來(lái)的首次正相關(guān)。”瑞銀資產(chǎn)管理投資主管BarryGill表示，投資者目前試圖回答的主要問(wèn)題是通脹壓力到底會(huì )持續多久，以及央行行長(cháng)們的熱情是否會(huì )意外地使全球經(jīng)濟陷入衰退。

    從資產(chǎn)配置來(lái)看，瑞銀判斷，如果通脹實(shí)現周期性放緩，各國央行轉向更溫和的方向，使全球經(jīng)濟活動(dòng)恢復增長(cháng)，耐心的投資者或許能享受到一個(gè)更具吸引力的全球股市入場(chǎng)時(shí)機。

    以基建穩增長(cháng)

    “雖然全球經(jīng)濟籠罩在衰退風(fēng)險的陰影中，但我們認為中國經(jīng)濟的至暗時(shí)刻或已過(guò)去。”余向榮表示，6月以來(lái)隨著(zhù)疫情受控，供應鏈逐漸暢通，中國經(jīng)濟增長(cháng)正逐步回到正軌，“近期局部疫情有所反彈，但我們傾向于認為政府應急機制已經(jīng)進(jìn)一步完善。”

    當然，目前經(jīng)濟復蘇還不均衡不穩固，下半年也面臨多重挑戰?；ㄆ旆矫媾袛?，供應端的問(wèn)題現在已經(jīng)基本解決，但需求端的恢復依然較為滯后。比如，5月以來(lái)，基建是推動(dòng)投資改善的主力，而房地產(chǎn)相關(guān)指標依然疲弱，居民消費也持續不振。

    渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰日前也向證券時(shí)報記者表示，在基建中，會(huì )更看好新基建這一題材，例如智能電網(wǎng)、水資源云運算、人工智能等投資方向，“我們覺(jué)得這種偏向政策穩增長(cháng)、順周期的板塊，其實(shí)都有投資機會(huì )。”

    站在當前的時(shí)間節點(diǎn)，不少機構也指出，未來(lái)在平衡經(jīng)濟結構調整、降低杠桿與支持必要經(jīng)濟增長(cháng)的目標方面仍面臨重大挑戰，而疫情也加劇了該挑戰。穆迪預計，2022年余下時(shí)間內，政策將更加著(zhù)力應對增長(cháng)放緩和支持市場(chǎng)情緒。

    下半年，疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展之間的平衡依然棘手。余向榮也指出，在家庭和企業(yè)信心較為低迷的情況下，提振終端需求可能也需要一個(gè)較長(cháng)的過(guò)程。“全球衰退風(fēng)險對中國外需的壓力也是不言而喻的。因此，如何提振總需求是中國政策現在面臨的最大現實(shí)問(wèn)題。”

    他預計，政府將會(huì )采取一系列增量政策以鞏固需求復蘇的勢頭。首先，房地產(chǎn)支持政策將會(huì )持續，直到銷(xiāo)售和投資重回正軌，政府或將更為積極地采取包括調整首付比例、下調房貸利率、放松一線(xiàn)城市等在內的政策舉措來(lái)進(jìn)一步恢復購房者信心。其次，財政政策也會(huì )繼續發(fā)力。在近期推出的多項準財政工具以外，下半年政府需要、也會(huì )追加至少1.5萬(wàn)億元的財政增量資金。資金補充的途徑包括提前下達明年地方政府專(zhuān)項債額度、增加國企利潤上繳以及盤(pán)活存量結余資金，但發(fā)行特別國債或者修訂預算的可能性正在下降。最后，貨幣政策正從危機模式中退出，但仍將維持寬松態(tài)勢。政策操作將以穩定信貸增長(cháng)而非降低利率為重點(diǎn)。

    “我們預測，下半年人民銀行不會(huì )降低政策利率，但會(huì )降準一次以配合財政和準財政政策。”余向榮表示。