東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳李：超額收益來(lái)自超預期增長(cháng)

    牛年首個(gè)交易日指數高開(kāi)低走，但個(gè)股精彩紛呈。未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格得以延續還是出現新變化？哪些賽道有望脫穎而出？

    上海證券報就此采訪(fǎng)了東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳李。他判斷，今年第一季度市場(chǎng)仍會(huì )比較活躍，第二季度市場(chǎng)可能出現比較大的調整；業(yè)績(jì)高增長(cháng)、超預期增長(cháng)板塊今年或有超額收益。

    關(guān)注業(yè)績(jì)高增長(cháng)行業(yè)

    陳李認為，基于上市公司業(yè)績(jì)確定向好，預計3月和4月股市會(huì )比較活躍。部分上市公司年報和一季報業(yè)績(jì)將有超大幅度增長(cháng)，化工、機械、原材料行業(yè)中很多企業(yè)利潤增幅有望超過(guò)100%。

    “國內機構投資者正在急切尋找一些業(yè)績(jì)高增長(cháng)的行業(yè)，以彌補市盈率下跌的風(fēng)險。”陳李認為，2021年會(huì )出現很多利潤大幅增長(cháng)的公司，業(yè)績(jì)高增長(cháng)板塊能夠有效對沖市盈率下跌的風(fēng)險。但是，部分利潤偏穩定、增長(cháng)幅度不突出的板塊，估值調整壓力會(huì )較大。2021年A股市場(chǎng)的超額回報將更多來(lái)源于機械、化工行業(yè)龍頭標的。

    他也提醒，從4月中下旬開(kāi)始，投資者要密切關(guān)注央行對貨幣政策的指引，尤其是社融增速變化。

    優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)將震蕩上行

    節前一段時(shí)間，由于市場(chǎng)資金面預期收緊，A股部分“抱團股”遭遇“殺估值”，有關(guān)機構“抱團”的話(huà)題受到熱議。

    陳李認為，當前的“抱團股”多是具有發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)公司。不過(guò)，即使是前景光明的行業(yè)也不能完全不看估值。目前申萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)里面，22個(gè)行業(yè)的估值都處在5年來(lái)的新高附近。在估值較高的情況下，市場(chǎng)對流動(dòng)性較為敏感，機構投資者也變得越來(lái)越謹慎。

    他表示，未來(lái)“抱團股”將出現分化。“2021年是經(jīng)濟復蘇的一年，企業(yè)利潤多數會(huì )大幅增長(cháng)，業(yè)績(jì)不達預期的公司股價(jià)可能會(huì )大幅下跌，而優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)將在震蕩中上行。”

    據陳李了解，對估值較高且增長(cháng)不那么快的行業(yè)，比如說(shuō)食品飲料，機構投資者已經(jīng)存在不小分歧。清潔能源屬于全球投資者共同看好的領(lǐng)域，買(mǎi)方機構對于光伏、電動(dòng)車(chē)、電池等非?？春?，有大量持倉買(mǎi)入行為。“清潔能源在大方向上很好，但也不排除在今年會(huì )有一些波動(dòng)，部分公司的估值泡沫較難持續。”他表示。

    互聯(lián)互通規模將繼續擴大

    盡管春節前最后一個(gè)交易日北向資金凈賣(mài)出17.81億元，但并不改變北向資金整體凈買(mǎi)入的大趨勢。

    據陳李測算，2021年北向資金會(huì )大規模流入A股市場(chǎng)，回到2019年3000多億元的水平，遠高于2020年2000多億元。

    北向資金為何選擇持續加倉A股？陳李表示，相比擔心流動(dòng)性轉向、“抱團”瓦解風(fēng)險的本土機構，外資對于A(yíng)股顯得更為樂(lè )觀(guān)。海外投資者看到了中國經(jīng)濟持續恢復，企業(yè)盈利大幅增長(cháng)，尤其是完善的工業(yè)體系、高效的供應鏈。海外機構對于A(yíng)股標的覆蓋面也在擴大，投資標的從集中走向分散。

    從去年12月到今年1月，南向資金大規模流入港股，港股市場(chǎng)異?；鸨?。陳李表示，今年1月南向資金凈流入規模加大，當月凈流入規模就已經(jīng)趕上去年一個(gè)季度的規模。

    陳李認為，在今年第一季度至上半年，港股的投資機會(huì )較好，南向資金還將源源不斷流入香港市場(chǎng)。

    “預計歐美寬松的流動(dòng)性環(huán)境較長(cháng)一段時(shí)間內不會(huì )發(fā)生變化。海外資本能夠持有一些市盈率看起來(lái)很高、未來(lái)增長(cháng)比較確定的公司。在這種情況下，港股上市公司一方面表現出盈利高速增長(cháng)，另一方面還能享受海外較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境。”陳李總結道。