券商AH股溢價(jià)率收窄 五家降至100%以下 中信證券48%最低

    本報記者 周尚伃

    雖然昨日A股券商股迎來(lái)大漲，整體漲幅超6%，但年內40只A股上市券商股仍全部處于下跌狀態(tài)，平均跌幅超過(guò)18%（財達證券為新上市，不計算在內，下同）。

    與A股上市券商股的普跌不同，港股市場(chǎng)中資券商股的股價(jià)表現則分化較大，今年以來(lái)14只個(gè)股的平均跌幅為1.6%，龍頭中信證券的股價(jià)漲幅超18%。由于兩地券商股股價(jià)表現不同，券商AH股溢價(jià)率也在不斷收窄。

    3家券商AH股

    溢價(jià)率超200%

    《證券日報》記者根據Wind數據統計，當前，A股、H股兩大市場(chǎng)共有132只AH股（同時(shí)在A(yíng)股、H股上市），截至5月14日，全部都產(chǎn)生了溢價(jià)。券商股中，國聯(lián)證券的溢價(jià)率為393.77%，在上述132只AH股中排名第三；中信建投、中原證券的AH股溢價(jià)率也均排在132只AH股的前十名，溢價(jià)率均超200%。此外，光大證券、中金公司、申萬(wàn)宏源、中國銀河、東方證券、招商證券等6家券商的AH股溢價(jià)率均超100%。

    值得一提的是，與不少公司先在A(yíng)股上市然后在H股上市的路徑不同，中信建投、中原證券、國聯(lián)證券、中金公司等4家券商均是先在H股上市后，再回到A股。從2020年在A(yíng)股上市的國聯(lián)證券、中金公司來(lái)看，去年國聯(lián)證券在A(yíng)股的漲幅為406.51%，2020年12月31日，其AH股溢價(jià)率高達548.17%。中金公司去年在A(yíng)股的漲幅為161.54%，2020年12月2日，其AH股溢價(jià)率高達340.34%。

    今年以來(lái)，由于兩地券商股的表現出現較大差異，其AH股溢價(jià)率也在不斷收窄。舉例來(lái)看，中信證券、海通證券的H股股價(jià)年內漲幅分別為18.42%、3.61%。而在A(yíng)股市場(chǎng)中，今年以來(lái)40只券商股股價(jià)全部下跌，在H股表現優(yōu)異的中信證券、海通證券的A股股價(jià)分別下跌13.47%、9.56%。

    對于A(yíng)H股存在長(cháng)期價(jià)差的原因，粵開(kāi)證券首席海外市場(chǎng)分析師、非銀金融負責人李興在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“AH股股價(jià)存在長(cháng)期價(jià)差，主要是由于兩地的估值水平、參與機構的認知和漲跌幅限制等股價(jià)相關(guān)影響因素不同。尤其是2014年之后，AH股溢價(jià)出現明顯上升，主要原因是2015年的A股牛市使得A股估值水平提升，A股指數漲幅明顯高于同期H股指數漲幅，兩地市場(chǎng)漲幅的不同對于A(yíng)H股溢價(jià)有著(zhù)一定相關(guān)性。”

    第一大股東一致行動(dòng)人

    “大手筆”增持中信證券H股

    近年來(lái)AH券商股溢價(jià)率維持高位，截至目前，14家AH券商中，頭部券商的溢價(jià)率較低，其中，中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券、國泰君安、海通證券等5家券商的溢價(jià)率均不超過(guò)100%，中信證券AH股的溢價(jià)率最低，為48.56%。

    作為國內證券行業(yè)龍頭、唯一一家總資產(chǎn)破萬(wàn)億元的券商——中信證券的股價(jià)表現一直備受關(guān)注?！蹲C券日報》記者發(fā)現，中信證券H股被第一大股東一致行動(dòng)人連續增持。中信股份于2021年3月22日至4月29日期間，通過(guò)集中競價(jià)交易方式合計增持中信證券2.59億股H股股份，累計增持股份數已達到中信證券已發(fā)行股份的2%。

    從股權關(guān)系方面來(lái)看，中信證券第一大股東為中信有限，中信股份持有中信有限100%股權，中信股份為中信證券第一大股東中信有限的一致行動(dòng)人。增持后中信股份（含中信有限）合計持有中信證券19.997億股A股股份、2.59億股H股股份，合計占中信證券已發(fā)行股份的17.47%。

    對此，中信證券表示：“中信股份的相關(guān)增持，系參考政策環(huán)境、市場(chǎng)狀況、股價(jià)表現等因素，根據自身經(jīng)營(yíng)情況綜合決策而采取的操作。”

    對于近期中信證券第一大股東一致行動(dòng)人連續“大手筆”增持中信證券H股，李興向《證券日報》記者表示：“主要有三個(gè)原因：一是價(jià)格優(yōu)勢，中信證券H股的市凈率僅為1.1倍，估值較低，同時(shí)中信證券H股價(jià)格僅為A股的七成左右，相對具備價(jià)格優(yōu)勢；二是充分計提，2020年中信證券計提了大筆減值損失，行情好時(shí)大幅計提有望輕裝上陣，后續業(yè)績(jì)保障性更強；三是估值修復，自去年7月份之后，券商股已經(jīng)沉寂了很長(cháng)一段時(shí)間，調整幅度也接近30%。券商龍頭獲得增持將提升行業(yè)關(guān)注度，有望迎來(lái)估值修復機會(huì )。”

    從投資者最為關(guān)心的券商股投資機會(huì )來(lái)看，中信建投非銀金融團隊建議投資者重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)券商。一是頭部券商，在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商將在財富管理、投資銀行、衍生品交易等領(lǐng)域集聚市場(chǎng)資源，長(cháng)期成長(cháng)性占優(yōu)，對應標的中金公司（H）、中信證券、華泰證券；二是具備細分領(lǐng)域核心競爭力的精品券商，此類(lèi)券商有望走出差異化發(fā)展道路，實(shí)現市場(chǎng)份額的逆勢提升，對應標的東方財富、興業(yè)證券。

    對于A(yíng)H券商股未來(lái)價(jià)差的走勢，李興向《證券日報》記者表示：“隨著(zhù)國內資本市場(chǎng)全面開(kāi)放進(jìn)程加速，南向、北向資金更加積極地參與兩地市場(chǎng)，投資資金在兩地市場(chǎng)的順暢流動(dòng)，最終會(huì )使得AH股溢價(jià)收窄到合理水平，可以適當關(guān)注高溢價(jià)、低估值的券商H股投資機會(huì )。”