科創(chuàng )板一周年：資本市場(chǎng)改革平穩有序推進(jìn)

    去年11月5日，習近平總書(shū)記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì )開(kāi)幕式主旨演講中提出，將在上海證券交易所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制。

    迄今一年，市場(chǎng)各方已形成共識——科創(chuàng )板旨在補齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng )新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革。在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強了對創(chuàng )新企業(yè)的包容性和適應性。

    “科創(chuàng )板運行100多天，注冊制試點(diǎn)平穩有序。與注冊制配套的系列基本制度改革也經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗。發(fā)行交易、投資者適當性管理、退出機制、持續監管等制度創(chuàng )新平穩有序。”證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)近日接受媒體采訪(fǎng)時(shí)高度概括說(shuō)，試點(diǎn)注冊制是科創(chuàng )板改革最大的制度突破，是整個(gè)資本市場(chǎng)改革的方向標。另一項重大突破在于支持了一批符合科創(chuàng )定位的企業(yè)上市，支持科技創(chuàng )新的效果初顯。

    起步穩符合預期

    習近平總書(shū)記首次宣布在上交所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制以來(lái)，在證監會(huì )指導下，上交所按照市場(chǎng)化、法治化改革方向，堅持以信息披露為核心，確定了“高標準、快推進(jìn)、穩起步、強功能、控風(fēng)險、漸完善”的工作思路。2019年1月，上交所發(fā)布主要規則并對外征求意見(jiàn)，3月1日交易所主要業(yè)務(wù)規則正式發(fā)布，3月22日受理首批9家企業(yè)，7月22日首批25家企業(yè)正式上市交易。

    易會(huì )滿(mǎn)指出，設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制改革緊緊抓住了信息披露這個(gè)核心，推動(dòng)發(fā)行人、中介機構、交易所歸位盡責，審核注冊各環(huán)節公開(kāi)透明，實(shí)際效果基本得到市場(chǎng)認可。目前，從企業(yè)申請受理到完成注冊平均用時(shí)不足4個(gè)月。

    上交所官網(wǎng)科創(chuàng )板信息披露顯示，截至11月4日，共有171家科創(chuàng )企業(yè)提交材料申報。至今，科創(chuàng )板公司已發(fā)行56家，其中41家已在上交所市場(chǎng)掛牌交易。

    Wind金融終端統計顯示，171家企業(yè)中，屬于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)有71家，占比41.52%，生物產(chǎn)業(yè)及高端裝備制造產(chǎn)業(yè)分別為41家和26家，占比為23.98%和15.2%，三者占比超過(guò)80%。

    注冊制經(jīng)驗向外推廣

    科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制，就要求交易所發(fā)行上市審核制度設計既要堅持市場(chǎng)化取向，又要堅持從資本市場(chǎng)實(shí)際出發(fā)，平穩起步，有序推進(jìn)?？苿?chuàng )板誕生后的這一年間，取得了哪些有益經(jīng)驗？

    易會(huì )滿(mǎn)評價(jià)，從科創(chuàng )板開(kāi)市以來(lái)情況看，改革取得了初步成效，可以用“符合預期，基本平穩”8個(gè)字來(lái)評價(jià)。易會(huì )滿(mǎn)強調，不少科創(chuàng )板企業(yè)在細分領(lǐng)域是領(lǐng)軍者，業(yè)績(jì)增速明顯高于全市場(chǎng)，上市帶來(lái)的增信效應、聲譽(yù)效應、示范效應開(kāi)始顯現。更加市場(chǎng)化的資源配置功能也必須通過(guò)充分博弈來(lái)發(fā)揮。

    在關(guān)注相關(guān)發(fā)行條件和上市條件的基礎上，交易所著(zhù)重從投資者需求出發(fā)，從信息披露充分性、一致性和可理解性角度開(kāi)展審核問(wèn)詢(xún)。同時(shí)，審核周期的“可預期性”明顯增強?？苿?chuàng )板發(fā)行與承銷(xiāo)制度，設計建立市場(chǎng)化的詢(xún)價(jià)方式，多措并舉優(yōu)化市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現功能。

    資本市場(chǎng)改革試驗田

    易會(huì )滿(mǎn)指出，發(fā)揮科創(chuàng )板“試驗田”作用，不是簡(jiǎn)單照搬照抄。

    證監會(huì )統籌各層次市場(chǎng)的功能定位，結合市場(chǎng)實(shí)際，在充分評估論證、確保市場(chǎng)穩定的前提下，穩妥有序推進(jìn)改革。易會(huì )滿(mǎn)強調，穩步推行注冊制，首先應把選擇權交給市場(chǎng)，更大程度提升資本市場(chǎng)的資源配置效率。將加快推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，結合證券法修訂，研究逐步推開(kāi)。

    對于創(chuàng )業(yè)板如何改，資深投行人士王驥躍建言，大方向上創(chuàng )業(yè)板改革必然是市場(chǎng)化、法治化原則下的注冊制方向，遵循“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”的改革精神，改革力度也要比科創(chuàng )板更強。

    科創(chuàng )板的“試驗田”作用，在其誕生一周年之際得到進(jìn)一步驗證。在上交所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的可復制、可推廣經(jīng)驗，將有望在中國資本市場(chǎng)逐步、加快實(shí)現。

    10月25日，證監會(huì )宣布啟動(dòng)全面深化新三板改革。通過(guò)此次改革，新三板將形成“基礎層、創(chuàng )新層、精選層”三個(gè)層次不斷遞進(jìn)的市場(chǎng)結構，市場(chǎng)期待已久的新三板改革“發(fā)令槍”鳴響。安信證券分析師諸海濱認為，此次改革明確了新三板“預備軍”的定位，是新三板市場(chǎng)設立以來(lái)最為全面、徹底的一次綜合性改革。

    中介機構起關(guān)鍵作用

    從設立科創(chuàng )板伊始，監管部門(mén)就認識到，發(fā)行人履行信息披露第一責任的同時(shí)，應當督促中介機構勤勉履行盡職調查和審慎核查職責，切實(shí)發(fā)揮“看門(mén)人”作用。

    易會(huì )滿(mǎn)指出，在科創(chuàng )板發(fā)行承銷(xiāo)環(huán)節，壓實(shí)中介機構責任，形成以機構投資者為參與主體的詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售等機制，實(shí)現新股發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)。具體而言，上交所要求中介機構提交工作底稿，盡責到人。上交所約談保薦機構，督促履職，懲戒失職保代，對違規零容忍?？苿?chuàng )板發(fā)行與承銷(xiāo)制度設計中堅持“市場(chǎng)主導、強化約束”為原則，設計了保薦機構的強制跟投和執業(yè)評價(jià)機制。截至近期，保薦機構均按規定跟投，跟投比例為2%～9.61%，“保薦+跟投”機制初步發(fā)揮作用，市場(chǎng)化的發(fā)行承銷(xiāo)機制初步形成。

    “優(yōu)化融資融券機制，促進(jìn)多空平衡。在持續監管環(huán)節，提高信息披露質(zhì)量和針對性，樹(shù)立以信息披露為核心的監管理念。并購重組由交易所審核，涉及發(fā)行股票的，實(shí)施注冊制。在退市環(huán)節，創(chuàng )新退市方式，優(yōu)化退市指標，簡(jiǎn)化退市流程。”易會(huì )滿(mǎn)說(shuō)。

    更好保護投資者

    設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制改革，在投資者適當性管理上，50萬(wàn)元的資金門(mén)檻也是對中小投資者的一種保護。根據上交所此前數據，40家科創(chuàng )板公司上市首日平均上漲150%，截至10月底，首批25只股票較發(fā)行價(jià)上漲約90%，股價(jià)趨于理性；開(kāi)通科創(chuàng )板交易權限的投資者已有440多萬(wàn)；科創(chuàng )板日均成交金額142億元，占同期滬深兩市成交的3%，交易活躍度較高。

    關(guān)于科創(chuàng )板的股價(jià)和投資者保護，易會(huì )滿(mǎn)表示，近期一些科創(chuàng )板上市公司股價(jià)出現分化，是市場(chǎng)逐步回歸理性的必然過(guò)程，更加市場(chǎng)化的資源配置功能也必須通過(guò)充分博弈來(lái)發(fā)揮。

    易會(huì )滿(mǎn)說(shuō)，證監會(huì )近期明確了12個(gè)方面的改革任務(wù)，目前正抓緊制定提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計劃，要盡快出臺上市公司分拆上市規則，推動(dòng)證券法修改，加強資本市場(chǎng)法治供給與投資者保護，加快轉變證監會(huì )職能，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權。

    設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制，放眼的是國際競爭力，因而它不僅是一場(chǎng)增量改革，還是一場(chǎng)系統工程，是資本市場(chǎng)深化改革的突破口。唯有建立規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的，能提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導更多中長(cháng)期資金進(jìn)入的市場(chǎng)，中國的資本強國夢(mèng)才能最終實(shí)現。