科創(chuàng )板“試驗田”優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài) 注冊制試點(diǎn)即將擴圍獲“官宣”

    本報記者 張歆

    “設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制是2019年中國資本市場(chǎng)最大的改革成就，也是資本市場(chǎng)近30年發(fā)展中的重大改革之一。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)高度評價(jià)科創(chuàng )板“試驗田”的建設進(jìn)程，并認為“優(yōu)化了資本市場(chǎng)的監管理念、投資理念以及市場(chǎng)生態(tài)”。

    2019年，設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制成為資本市場(chǎng)的“一號工程”。12月19日，多位業(yè)內人士和專(zhuān)家對《證券日報》記者表示，“科創(chuàng )板的設立進(jìn)程符合預期，已經(jīng)形成了多維度可復制可推廣的經(jīng)驗。”接近監管部門(mén)的人士對記者坦言，“審核、發(fā)行、交易、投資者適當性管理等規則已經(jīng)成功接受了市場(chǎng)檢驗，現在主要考驗上市公司持續監管的相關(guān)制度創(chuàng )新。”

    事實(shí)上，隨著(zhù)設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的穩妥推進(jìn)，注冊制試點(diǎn)擴圍已經(jīng)被“官宣”。12月13日，證監會(huì )提出，堅守科創(chuàng )板定位，加快推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制等內容。

    審核、發(fā)行、交易及監管

    均充滿(mǎn)創(chuàng )新基因

    細節決定成敗。設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制作為資本市場(chǎng)的新生事物，審核、發(fā)行、交易、投資者保護、持續監管等方方面面的制度均被置于鎂光燈下，接受市場(chǎng)的觀(guān)察和檢驗。

    第一創(chuàng )業(yè)證券承銷(xiāo)保薦有限責任公司董事總經(jīng)理李興剛12月19日在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)評價(jià)，“科創(chuàng )板推出了多樣化的上市標準，允許優(yōu)質(zhì)的虧損企業(yè)、同股不同權以及紅籌企業(yè)上市，為亟需資金的創(chuàng )新企業(yè)提供了融資渠道，差異化的上市標準充分激發(fā)了科創(chuàng )企業(yè)的活力。同時(shí)，科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制，公司上市由上交所審核、證監會(huì )注冊，提高了資本市場(chǎng)投資效率。”

    李興剛表示，在發(fā)行定價(jià)方面，科創(chuàng )板更加強調定價(jià)的有效性，遵循市場(chǎng)化定價(jià)詢(xún)價(jià)原則。從交易制度上看，科創(chuàng )板公司上市首周不設置漲跌停限制，5個(gè)交易日后漲跌幅放寬至20%，在此基礎上，配合價(jià)格籠子的設置。從科創(chuàng )板開(kāi)市以來(lái)的實(shí)際交易情況看，大幅減少了新股多日無(wú)量漲停的情形，實(shí)施效果較好。

    資深投行人士王驥躍對《證券日報》記者表示，科創(chuàng )板從推出至今始終穩步前進(jìn)，制度設計上有不少創(chuàng )新點(diǎn)，包括審核流程、審核內容、審核標準以及信息披露與市場(chǎng)化發(fā)行等；目前，虧損企業(yè)與特殊表決權企業(yè)有了過(guò)會(huì )案例，包容性增強；投資者門(mén)檻設置比較恰當。

    前海開(kāi)源基金公司首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍也贊同上述觀(guān)點(diǎn)，并在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“科創(chuàng )板制度改革取得成效，實(shí)現整體平穩運行，年內整體表現達到了預期，也積累了很多經(jīng)驗。”

    形成多維度

    可復制可推廣經(jīng)驗

    科創(chuàng )板作為資本市場(chǎng)改革“試驗田”，意義顯然不止于科創(chuàng )板市場(chǎng)自身，而是為整個(gè)市場(chǎng)提供先進(jìn)經(jīng)驗。

    在李興剛看來(lái)，科創(chuàng )板有三個(gè)方面制度為目前主板及創(chuàng )業(yè)板交易機制改革積累了經(jīng)驗。在投資者保護方面，科創(chuàng )板引入投資者適當性管理制度。

    同時(shí)強化證券公司投資者適當性管理義務(wù)和責任追究；在交易方面，科創(chuàng )板更加注重市場(chǎng)流動(dòng)性的良性發(fā)展，防控過(guò)度投機；在退市制度設計上，科創(chuàng )板借鑒了國外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗，對科創(chuàng )板上市公司退市制度進(jìn)行了多元化的設計。在退市標準方面，加入了成交量、股票價(jià)格、市值及股東人數及信息披露、規范運作缺失等指標，有利于劣質(zhì)企業(yè)有序退出，提高上市公司的整體質(zhì)量。

    董登新也認為，科創(chuàng )板已經(jīng)設置了非常先進(jìn)的退市制度，取消了暫停上市、恢復上市、重新上市，退市效率會(huì )非常高，自然頗具威懾性。這對于其他板塊市場(chǎng)也可以是很好的借鑒。

    王驥躍對記者表示，審核標準公開(kāi)化、審核進(jìn)程與審核內容透明化、以信息披露為中心的審核思想、放開(kāi)IPO市場(chǎng)化定價(jià)、放開(kāi)漲跌幅，這些都是可以推廣和復制的經(jīng)驗。

    楊德龍從細節處著(zhù)手建議，將科創(chuàng )板在新股發(fā)行體制上的創(chuàng )新推廣至創(chuàng )業(yè)板，例如，允許暫時(shí)虧損的科創(chuàng )企業(yè)上市。

    “科創(chuàng )板+”未來(lái)看點(diǎn)紛呈

    “注冊制+”已官宣

    進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行的科創(chuàng )板，并沒(méi)有選擇平淡，而是持續穩健先行，因此未來(lái)依舊看點(diǎn)紛呈。

    楊德龍對記者表示，“下一階段，A股市場(chǎng)分拆上市有望有序展開(kāi)、科創(chuàng )板并購重組制度創(chuàng )新逐步推進(jìn)，這些都是科創(chuàng )板企業(yè)外延式增長(cháng)的重要的途徑，也是未來(lái)看點(diǎn)的一部分。”

    王驥躍具體提出，下階段科創(chuàng )板注冊制的重要看點(diǎn)，一是審核經(jīng)驗怎么進(jìn)一步總結和規范化、標準化，進(jìn)一步提高審核效率效果；二是交易所審核與證監會(huì )注冊之間的銜接機制如何優(yōu)化；三是科創(chuàng )板再融資與并購重組審核即將拉開(kāi)序幕；四是融券做空機制是否可以更大膽開(kāi)放；五是科創(chuàng )板指數推出之后才可以有更多衍生工具；六是減持機制尤其是非公開(kāi)詢(xún)價(jià)轉售機制；七是上市公司持續信披監管與處罰機制、集體訴訟機制是否到位。

    目前，監管部門(mén)已經(jīng)明確“加快推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制”，李興剛和董登新不約而同的將“科創(chuàng )板+”、“注冊制+”與《證券法》修訂對接，并預計下一階段會(huì )繼續完善《證券法》等相關(guān)法律制度，不斷提高上市公司信息披露質(zhì)量。

    李興剛表示，注冊制的有效實(shí)施在很大程度上依賴(lài)于充分有效的信息披露制度，而充分有效的信息披露以嚴格的法律制度和嚴厲的懲罰措施為前提。同時(shí)在注冊制下，保薦機構、會(huì )計師事務(wù)所等中介機構的責任更加重大，為提高信息披露的質(zhì)量，還需要加強對中介機構的監督，督促中介機構勤勉盡責。

    董登新則強調，《證券法》修訂將加大對于違規行為的懲處力度，這正是科創(chuàng )板和注冊制也應該配套的。