澤璟制藥啟動(dòng)IPO A股迎來(lái)首家未盈利企業(yè)

    A股即將迎來(lái)首家未盈利企業(yè)IPO。1月6日，澤璟制藥發(fā)布科創(chuàng )板上市招股意向書(shū)，進(jìn)入上市前最為關(guān)鍵的發(fā)行定價(jià)環(huán)節。這對中國資本市場(chǎng)亦是具有里程碑意義的事件。

    在業(yè)內人士看來(lái)，從首家同股不同權企業(yè)優(yōu)刻得獲準注冊并啟動(dòng)招股，到如今首家虧損企業(yè)澤璟制藥緊隨其后，這充分體現了科創(chuàng )板支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)更多、更快、更便捷、更低成本地發(fā)行上市，增強資本市場(chǎng)包容度，提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展、服務(wù)創(chuàng )新驅動(dòng)戰略的能力。

    4個(gè)在研藥品處于

    II/III期臨床試驗階段

    招股意向書(shū)披露，澤璟制藥成立于2009年，是一家專(zhuān)注于腫瘤、出血及液疾病肝膽等多個(gè)治療領(lǐng)域的創(chuàng )新驅動(dòng)型化學(xué)及生物新藥研發(fā)企業(yè)。目前公司正在開(kāi)展11個(gè)主要創(chuàng )新藥物的29項在研項目，所有產(chǎn)品均處于研發(fā)階段、尚未實(shí)現銷(xiāo)售收入。2016年~2018年及2019年上半年，公司歸母凈利潤分別為-1.28億元、-1.46億元、-4.4億元、-3.41億元。

    本次公司計劃融資23.84億元，用于新藥研發(fā)項目、新藥研發(fā)生產(chǎn)中心二期工程建設項目、營(yíng)運及發(fā)展儲備資金等；據發(fā)行安排，澤璟制藥于1月6日~8日分別于上海、北京、深圳進(jìn)行路演，1月10日確定發(fā)行價(jià)格，1月14日為網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行申購日。

    發(fā)行上市條件是企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的“門(mén)檻”，若按照傳統A股IPO標準，受限盈利指標門(mén)檻，澤璟制藥恐與A股無(wú)緣。不過(guò)，科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制改革的基本使命就是要疏通資本市場(chǎng)賦能科創(chuàng )企業(yè)的“入口”，而為尚未盈利企業(yè)所量身定制的第5套上市標準給了澤璟制藥這類(lèi)科創(chuàng )企業(yè)沖刺IPO的機遇：即預計市值不低于40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門(mén)批準，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。其中特別提到，醫藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開(kāi)展二期臨床試驗等。

    天風(fēng)證券醫藥研究團隊指出，對醫藥公司盈利不作要求，強調的是公司的創(chuàng )新和技術(shù)能力，而估值體系與現有體系不同，能夠將創(chuàng )新產(chǎn)品進(jìn)行DCF現金流的估值，給了硬核科技創(chuàng )新的土壤，為創(chuàng )新型的生物科技類(lèi)公司創(chuàng )造良好的資本環(huán)境。

    資深投行人士王驥躍認為，不是虧損公司一定可以在A(yíng)股上市，而是有投資價(jià)值但暫時(shí)虧損的公司可以上市。另一方面，投資者也需明確，虧損公司依然具有較大風(fēng)險，未來(lái)是否能夠盈利、何時(shí)能夠盈利都存在較大不確定性，甚至研發(fā)最終失敗也很正常。

    “市場(chǎng)第一次接觸虧損公司上市，或許還不習慣，但這個(gè)潮流是不可逆的。對于虧損企業(yè)，做好風(fēng)險提示和信息披露，剩下的就交給市場(chǎng)了。”王驥躍表示。

    已有約30家受理企業(yè)

    選擇非盈利上市標準

    據證券時(shí)報·e公司記者了解，按此前《關(guān)于在上交所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施意見(jiàn)》）確立的總體要求和改革目標，試點(diǎn)注冊制下的科創(chuàng )板發(fā)行上市審核主要包括5個(gè)核心要素，分別是優(yōu)化發(fā)行上市條件、落實(shí)以信息披露為核心、實(shí)行公開(kāi)化問(wèn)詢(xún)式審核、壓嚴壓實(shí)中介機構責任、建立規范化審核工作機制。其中，優(yōu)化發(fā)行上市條件是基礎。

    優(yōu)化發(fā)行上市條件，增強科創(chuàng )板制度的包容性，主要做法是大幅精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，設置多元包容的上市條件。

    從初步運行情況看，截至2020年1月6日，科創(chuàng )板受理企業(yè)達205家，其中有約30家企業(yè)選擇了非盈利上市標準。除了澤璟制藥，還有百奧泰、天智航、前沿生物、神州細胞、君實(shí)生物等6家存在虧損或尚未產(chǎn)生銷(xiāo)售收入，已上市企業(yè)中山石網(wǎng)科、微芯生物2家存在累計未彌補虧損。

    在紅籌及特別表決權方面，華潤微電子為科創(chuàng )板申報企業(yè)中首家申請發(fā)行股票的紅籌企業(yè)，并于2019年10月25日順利過(guò)會(huì )，現已提交注冊；九號智能為首家申請發(fā)行CDR且設置特別表決權的紅籌企業(yè)；優(yōu)刻得為首家設置特別表決權的企業(yè)，并且優(yōu)刻得2019年1~6月凈利潤較2018年同期下滑84.31%，在充分信息披露和風(fēng)險提示后不再成為發(fā)行上市的實(shí)質(zhì)障礙。

    股東人數超200人及帶期權上市方面，科創(chuàng )板允許員工持股計劃在遵循“閉環(huán)原則”或者按照規定備案的條件下不穿透計算，允許申報前制定期權激勵計劃、上市后實(shí)施。申報企業(yè)中，中微公司發(fā)行人員工持股計劃參與人數超過(guò)200人，適用“閉環(huán)原則”按1名股東認定。