機構調研科創(chuàng )板企業(yè) 聚焦研發(fā)技術(shù)落地情況

    本報見(jiàn)習記者 郭冀川

    隨著(zhù)科創(chuàng )板上市公司數量逐漸增加，機構也紛紛展開(kāi)調研工作，東方財富Choice數據顯示，在2019年機構對科創(chuàng )板上市公司的調研中，杭可科技、傳音控股、寶蘭德三家公司接受調研次數最多，也是機構的重倉股。

    對于普通投資者來(lái)說(shuō)，一些科創(chuàng )板公司估值較高，許多研究技術(shù)未產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值，甚至本身剛剛開(kāi)始盈利，想要更深入了解公司的經(jīng)營(yíng)與科研情況，還需要借助專(zhuān)業(yè)機構的分析與解讀。

    聚焦研發(fā)技術(shù)真實(shí)落地情況

    “科創(chuàng )板上市公司很多處于發(fā)展階段，因此市場(chǎng)給出了更高的估值，但公司具體發(fā)展情況只有一些公開(kāi)信息，不僅是普通投資者，即便是機構也希望能夠對公司進(jìn)行調研，了解其真實(shí)情況。”上海邁柯榮信息咨詢(xún)有限責任公司董事長(cháng)徐陽(yáng)在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，機構對科創(chuàng )板上市公司的調研，除了關(guān)注公司中長(cháng)期發(fā)展前景，更要關(guān)注公司的研發(fā)落地情況，這也是近期各大機構在調研科創(chuàng )板上市公司過(guò)程中，重點(diǎn)分析的領(lǐng)域。

    徐陽(yáng)表示，科創(chuàng )板上市公司的一大特點(diǎn)就是公司科技屬性和未來(lái)成長(cháng)性，但同時(shí)公司也會(huì )出現研發(fā)進(jìn)展不順利，市場(chǎng)發(fā)展遇阻等風(fēng)險，因此機構在調研中，希望做出更接近公司實(shí)情的判斷。

    “研發(fā)專(zhuān)利數和專(zhuān)利屬性都是公司的一些側面資料，而這些研發(fā)技術(shù)是否真正應用到公司的核心產(chǎn)品，在同類(lèi)產(chǎn)品中是否是關(guān)鍵性突破，的確需要進(jìn)一步的調查研究。尤其是公司的市場(chǎng)競爭力和業(yè)務(wù)水平，是基于公司的技術(shù)研發(fā)還是公司的經(jīng)營(yíng)策略等其他因素，都是會(huì )影響投資者判斷和公司估值水平的關(guān)鍵信息。”徐陽(yáng)說(shuō)。

    例如安信證券在金山辦公的研報中，就探尋公司在“云+辦公”場(chǎng)景下的競爭力，認為目前其他行業(yè)公司跨界布局辦公云服務(wù)、協(xié)同辦公等領(lǐng)域，主要以輕量級文檔協(xié)作編輯工具形式實(shí)現對其主營(yíng)業(yè)務(wù)的補充完善，此類(lèi)產(chǎn)品與金山辦公的全平臺辦公服務(wù)體系定位大相徑庭。從未來(lái)辦公發(fā)展趨勢來(lái)看，金山辦公傾向于和更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一同強強聯(lián)合，旨在圍繞辦公文檔全生命周期的應用場(chǎng)景、數據安全和辦公協(xié)同，持續提供不斷優(yōu)化的產(chǎn)品、辦公應用服務(wù)，為用戶(hù)的移動(dòng)辦公和智能辦公提供一站式、多平臺的互聯(lián)網(wǎng)辦公云服務(wù)解決方案。

    而華西證券更深入市場(chǎng)端，認為金山辦公通過(guò)戰略布局云辦公，提供多元化云服務(wù)驅動(dòng)個(gè)人和機構訂閱付費業(yè)務(wù)5年營(yíng)收復合年均增長(cháng)率為150%，WPS會(huì )員人數由2016年度約99萬(wàn)人增長(cháng)至2018年度約575萬(wàn)人、稻殼會(huì )員人數由2016年度約106萬(wàn)人增長(cháng)至2018年度約357萬(wàn)人，但付費率還僅為2%左右，后續仍然有較大的提升空間。華西證券認為金山辦公后續有望隨著(zhù)產(chǎn)品成熟市占率提升而迎來(lái)提價(jià)機會(huì )。

    偏好“業(yè)績(jì)＋科研”長(cháng)期價(jià)值

    對于不同公司的估值分析，各個(gè)機構也有著(zhù)不同的理解。

    如廣證恒生在對微芯生物深度調研后認為，公司作為小分子研發(fā)創(chuàng )新藥企，其產(chǎn)品西達本胺在醫保驅動(dòng)下將快速放量，該產(chǎn)品對外周T細胞淋巴瘤療效明顯，與其他二線(xiàn)藥物相比，西達本胺具有患者的總生存期更長(cháng)、依從性好、費用低等特點(diǎn)。通過(guò)對研發(fā)品種銷(xiāo)售空間進(jìn)行預測，廣證恒生認為微芯生物主要產(chǎn)品和研發(fā)管線(xiàn)為西達本胺、西格列他鈉、西奧羅尼，按照估值測算，分別對應54.09億元、11.66億元、18.80億元估值，合計微芯生物合理估值為84.55億元。

    德邦證券認為，微芯生物短期股價(jià)受市場(chǎng)情緒左右，中長(cháng)期取決于公司強大的研發(fā)能力及市場(chǎng)推廣能力?；诠井a(chǎn)品管線(xiàn)、研發(fā)進(jìn)展、產(chǎn)品競爭格局等因素的分析，預計微芯生物2019年-2021年營(yíng)收分別為1.98億元、3.50億元、5.46億元，同比增速分別為34.52%、76.32%、55.92%；2019年-2021年歸母凈利分別為0.37億元、0.82億元、1.43億元，同比增速分別為19.62%、119.15%、75.04%。通過(guò)DCF估值法測算，德邦證券認為微芯生物合理估值范圍在46.95億元-73.52億元，對應股價(jià)11.45元-17.93元。

    東北證券研究總監付立春對《證券日報》記者表示，機構對于科創(chuàng )板上市公司的調研，與其他板塊公司調研差異并不大，但更關(guān)心公司的業(yè)績(jì)實(shí)現和科研情況，因為這些資料既是給出科創(chuàng )板上市公司高估值的原因，也是公司未來(lái)的風(fēng)險點(diǎn)。

    付立春認為，很多科創(chuàng )板上市公司處于發(fā)展階段，產(chǎn)品和技術(shù)需要完善和迭代，甚至公司的發(fā)展戰略都可能發(fā)生變化，因此投資者需要時(shí)常關(guān)注公司的公開(kāi)信息資料，以及機構對這些信息的分析和研判。“尤其是不同機構對同一家公司的估值分析差異，要找出原因，并且有自己的觀(guān)點(diǎn)后，才能客觀(guān)地看待投資機會(huì )。”付立春說(shuō)。