科創(chuàng )板一周年：細數四大“破冰”事件

    一年前的6月13日，科創(chuàng )板這一承載著(zhù)重要使命的全新板塊正式開(kāi)板，資本市場(chǎng)迎來(lái)歷史性一刻。如今，科創(chuàng )板即將迎來(lái)開(kāi)板一周年的日子?；厥卓苿?chuàng )板開(kāi)板這一年，科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制作為資本市場(chǎng)改革的試驗田，為全面推行注冊制提供經(jīng)驗的同時(shí)，也開(kāi)創(chuàng )了A股歷史上多個(gè)“第一”——第一家紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng )板、首家特殊表決權公司誕生、首家尚未盈利企業(yè)成為科創(chuàng )板一員，由此打破A股多年空白。而注冊制下，科創(chuàng )板重大資產(chǎn)重組也獲“破冰”，截至目前，首單重組項目已提交注冊。后續，首家發(fā)行CDR回歸的紅籌企業(yè)何時(shí)亮相科創(chuàng )板、科創(chuàng )板會(huì )否率先引進(jìn)單次T+0等則值得期待。

    打破紅籌上市空白

    科創(chuàng )板開(kāi)板一年，期間，華潤微作為紅籌企業(yè)第一股登陸科創(chuàng )板，打破了A股市場(chǎng)紅籌企業(yè)的空白局面。

    長(cháng)久以來(lái)，囿于一些政策尚不明確，一些問(wèn)題尚未解決，紅籌企業(yè)A股上市一直未能成行。所謂紅籌企業(yè)，是指注冊地在境外、主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內的企業(yè)。“比如資金跨境流通問(wèn)題，如何監管企業(yè)募集資金的使用等，這些也是紅籌企業(yè)在A(yíng)股上市的難點(diǎn)。”提及此前未能有紅籌企業(yè)在A(yíng)股上市的情況，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)如是表示。

    2018年6月，證監會(huì )發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》，明確紅籌企業(yè)境內上市可采用發(fā)行A股股票或中國存托憑證（CDR）兩種方式。大幅降低了紅籌回歸難度，海外紅籌股回歸之路愈發(fā)明朗。

    2019年，科創(chuàng )板啟航，明確紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng )板相關(guān)細則。政策紅利下，從港股退市八年后的紅籌企業(yè)華潤微，向科創(chuàng )板發(fā)起沖擊。2019年6月26日華潤微科創(chuàng )板申請獲得受理。經(jīng)歷了上交所多輪問(wèn)詢(xún)以及科創(chuàng )板上市委的審核，華潤微最終拿到了登陸A股的通行證。

    2月27日，華潤微以紅籌第一股的身份通過(guò)發(fā)行股票登陸科創(chuàng )板，自此，A股市場(chǎng)紅籌企業(yè)的空白局面被打破。作為紅籌第一股，華潤微的上市無(wú)疑具有更多的標桿意義，監管層優(yōu)先試點(diǎn)風(fēng)險可控的大型紅籌企業(yè)，通過(guò)摸清具體回歸的操作路徑，根據企業(yè)需求和其他部門(mén)的相關(guān)政策進(jìn)行調整，完善監管政策，繼續支持紅籌企業(yè)回歸科創(chuàng )板上市。

    今年4月證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于創(chuàng )新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內上市相關(guān)安排的公告》，近日，上交所最新發(fā)布《關(guān)于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng )板發(fā)行上市有關(guān)事項的通知》。制度鋪路下，紅籌企業(yè)回歸加速。

    值得一提的是，九號智能將于6月12日上會(huì )接受審核，若成功獲得科創(chuàng )板通行證，屆時(shí)，A股將迎來(lái)首家發(fā)行CDR上市的紅籌企業(yè)。

    誕生首家特殊表決權公司

    2018年小米集團成為港股同股不同權（特殊表決權）第一股后，A股同股不同權何時(shí)破冰成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。1月20日，具有特殊表決權架構的優(yōu)刻得登陸科創(chuàng )板，同股不同權第一股亮相A股，A股同股不同權亦正式破冰。

    同股不同權又稱(chēng)為雙重股權結構或者AB股結構。與同股同權中的一股一票不同的是，同股不同權的公司股票分高、低投票權兩種股票。其中，高投票權的股票每股有2票至10票的投票權，低投票權的股票每股有一票甚至沒(méi)有投票權。

    經(jīng)濟學(xué)家宋清輝認為，AB股的安排有利于創(chuàng )始團隊在并不持有公司大部分股份的情況下，也能夠擁有大部分投票權，“但與此同時(shí)，對投資者的保障顯得有些不足”。實(shí)際上，此前港交所引入同股不同權也曾引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于會(huì )削弱投資者保護的爭議。

    科創(chuàng )板允許同股不同權企業(yè)上市，制度加持下，優(yōu)刻得攜特殊表決權架構于2019年4月闖關(guān)科創(chuàng )板。而一路走來(lái)，優(yōu)刻得上市之路也并不輕松。從進(jìn)入問(wèn)詢(xún)到最終上會(huì )審核，優(yōu)刻得共經(jīng)歷了上交所的四輪問(wèn)詢(xún)。在最終獲得上會(huì )前的幾輪問(wèn)詢(xún)中，市場(chǎng)關(guān)心的優(yōu)刻得同股不同權涉及的投資者保護問(wèn)題曾被上交所重點(diǎn)關(guān)注。

    在投行人士王驥躍看來(lái)，“同股不同權已經(jīng)是新經(jīng)濟時(shí)代比較普遍的股權結構，紐交所、納斯達克、港交所都認可。如果信息披露到位，中小投資者利益保護機制完善，A股允許股權表決權差異公司上市，是對實(shí)際經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng )新的尊重”。

    A股首只同股不同權股票正式誕生，由此也翻開(kāi)資本市場(chǎng)改革的新一頁(yè)。提及優(yōu)刻得作為同股不同權第一股登陸A股，王驥躍表示：“優(yōu)刻得能夠嘗鮮同股不同權，是A股的一大進(jìn)步，能夠為后續更多的同股不同權公司上市起到很好的示范作用。”

    尚未盈利企業(yè)獲準入

    科創(chuàng )板具有較大的包容性，允許符合科創(chuàng )板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng )板上市。澤璟制藥作為首家登陸科創(chuàng )板的尚未盈利企業(yè)，也一舉改變了此前虧損企業(yè)無(wú)法在A(yíng)股上市的局面。

    多年以來(lái)，在中國證券市場(chǎng)上市必須是已經(jīng)盈利且達到一定盈利規模的公司?？苿?chuàng )板更關(guān)注企業(yè)的未來(lái)發(fā)展能力，關(guān)注是否可以依靠科技創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展，在盈利標準上較現有板塊有了較大幅度的放松。

    澤璟制藥是一家專(zhuān)注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個(gè)治療領(lǐng)域的創(chuàng )新驅動(dòng)型新藥研發(fā)企業(yè)。2019年6月，澤璟制藥遞交招股書(shū)，向科創(chuàng )板發(fā)起沖擊。囿于創(chuàng )新藥研發(fā)需要大量資本開(kāi)支，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，澤璟制藥尚未盈利且存在累計未彌補虧損，澤璟制藥也成為尚未盈利即闖關(guān)A股中的一員。2019年10月30日，澤璟制藥成功過(guò)會(huì )，成為首家過(guò)會(huì )的尚未盈利企業(yè)。1月23日，澤璟制藥順利上市登陸科創(chuàng )板，A股歷史迎來(lái)標志性事件。

    “由于研發(fā)投入巨大，或者市場(chǎng)培育需要時(shí)間，抑或擴張階段需要持續投入，很多優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng )新型公司在實(shí)現盈虧平衡之前會(huì )持續虧損，但并不妨礙其具有投資價(jià)值和持續經(jīng)營(yíng)能力。”在王驥躍看來(lái)，允許尚未盈利的科技創(chuàng )新類(lèi)公司在境內證券市場(chǎng)上市，體現了監管理念上的轉變，有利于優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng )新企業(yè)借助國內資本市場(chǎng)發(fā)展，又有利于普通投資者分享優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng )新企業(yè)的成長(cháng)紅利。

    不過(guò)，王驥躍也補充道：“并不是虧損公司一定可以在A(yíng)股上市，而是有投資價(jià)值但暫時(shí)虧損的公司可以在A(yíng)股上市，有盈利能力只是暫時(shí)還沒(méi)有盈利，投資者認可。”

    如今，澤璟制藥之后，截至目前，百奧泰等尚未盈利企業(yè)也得以成功登陸科創(chuàng )板，成為A股一員。

    注冊制下首單重組“過(guò)審”

    科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制下的并購重組也已“破冰”。

    科創(chuàng )板開(kāi)板不足半年之際，科創(chuàng )板第一并購案于2019年12月6日晚間出爐。彼時(shí)，科創(chuàng )板“001號”華興源創(chuàng )公布，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現金的方式購買(mǎi)蘇州歐立通自動(dòng)化科技有限公司100%股權，拓展檢測設備種類(lèi)的同時(shí)拓展下游應用領(lǐng)域至可穿戴消費電子。

    科創(chuàng )板首單重組預案出爐3個(gè)月后，華興源創(chuàng )此次重組即在3月27日獲得上交所受理。之后，該重組在4月10日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段。從此次交易問(wèn)詢(xún)函來(lái)看，上交所著(zhù)重于標的資產(chǎn)財務(wù)真實(shí)性和標的資產(chǎn)對于上市公司的價(jià)值。一個(gè)月后，華興源創(chuàng )于5月14日對重組問(wèn)詢(xún)進(jìn)行了回復。

    5月25日，上交所科創(chuàng )板上市審核中心出具了同意華興源創(chuàng )發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金申請的審核意見(jiàn)。對此，新華社報道稱(chēng)，“這也標志著(zhù)科創(chuàng )板重大資產(chǎn)重組正式‘破冰’”。

    需要指出的是，時(shí)間上，從獲得受理到通過(guò)上交所審核，科創(chuàng )板首單重組歷時(shí)不足2個(gè)月。另外，從今年3月9日華興源創(chuàng )發(fā)布重組草案，到5月25日獲得上交所審核通過(guò)，總計耗時(shí)78天。“這充分體現了‘科創(chuàng )板速度’和注冊制的市場(chǎng)化核心內涵。”投融資專(zhuān)家許小恒感嘆道。

    上交所最新信息顯示，作為科創(chuàng )板第一單，華興源創(chuàng )此次重組事項已經(jīng)在6月8日提交注冊。針對此次重組相關(guān)問(wèn)題，北京商報記者致電華興源創(chuàng )進(jìn)行采訪(fǎng)，對方電話(huà)未能有人接聽(tīng)。

    在北京一位券商人士看來(lái)，并購重組是企業(yè)外延式發(fā)展的重要途徑。華興源創(chuàng )此次重組作為科創(chuàng )板第一單獲得上交所同意，無(wú)疑在發(fā)揮科創(chuàng )板作為深化資本市場(chǎng)改革“試驗田”方面具有積極的示范效應。