9月17日券商晨會(huì )研報匯編

    【中泰證券】

    宏觀(guān)：根據國家統計局公布的最新數據，8月我國工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)4.4%，相比上月繼續回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。8月固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)5.5%，相比前7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，基建投資累計同比增長(cháng)4.2%，相比前7月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，折算當月同比達6.7%，反映基建明顯發(fā)力托底經(jīng)濟。8月社零總額名義、實(shí)際和限額以上同比增速分別為7.5%、5.6%和2.0%，相較上月均有回落，汽車(chē)增速低迷仍是主要原因。從外部來(lái)看，在全球經(jīng)貿一致降溫，特朗普面臨選舉壓力的情況下，我們判斷中美貿易問(wèn)題緩和概率在大幅上升。而內部來(lái)看，房地產(chǎn)仍處于下行周期，調控態(tài)度也未變，經(jīng)濟短期難言見(jiàn)底，后續下行壓力會(huì )更大，政策趨于寬松。

    建材：8月單月水泥產(chǎn)量增速同比保持5.1%的增長(cháng)，1-8月水泥累計產(chǎn)量同比上升7.0%。結合鋼材產(chǎn)量、庫存及下游實(shí)際消費量，以及水泥庫存數據，我們認為下游需求依然維持強勁是水泥產(chǎn)銷(xiāo)量持續維持高位的原因。2019年1-8月玻璃產(chǎn)量累計同比增加5.2%，8月單月同比增加5.1%。我們認為統計數據略有失真，根據中國玻璃期貨網(wǎng)的測算，我們預計實(shí)際的累計同比增速應該在3-4%左右。我們依舊維持年初“結構性”三條主線(xiàn)；1、新舊動(dòng)能轉換依舊依賴(lài)充裕造血動(dòng)能，舊經(jīng)濟不會(huì )被棄之敝屣。短期看地產(chǎn)投資強度韌性仍未回落，信用拓寬、基建適度發(fā)力對沖，行業(yè)整體供給端控制較好，“淡季不淡”。水泥行業(yè)盈利韌性仍強，區域建設品種受益（天山股份；祁連山；冀東水泥；西部水泥；塔牌集團等）；資產(chǎn)負債表修復較好的龍頭價(jià)值屬性繼續提升（海螺水泥華新水泥塔牌集團）。2、高期房銷(xiāo)售為竣工環(huán)節需求總量提供韌性；且中期看，大多數品牌建材的市場(chǎng)容量天花板較高，行業(yè)格局仍然在快速集中，中期來(lái)看行業(yè)龍頭持續提升份額乃至重塑行業(yè)競爭格局的可能性較強。建議關(guān)注后周期相關(guān)品種（東方雨虹；北新建材；旗濱集團；三棵樹(shù)；偉星新材等）。3、成長(cháng)板塊中，玻纖的供給壓力有望在3季度后逐步緩解，價(jià)格逐漸磨底，龍頭將尋找到較好的配置機會(huì )。石英玻璃中長(cháng)期賽道較好，將受益國產(chǎn)替代大趨勢（中材科技；菲利華；中國巨石）。

    【天風(fēng)證券】

    有色：全球寬松，有色起舞。全球進(jìn)入降息周期。國內降準即將到來(lái)。全球寬松有色起舞。黃金風(fēng)景獨好。美聯(lián)儲自1974年以來(lái)進(jìn)行過(guò)19輪降息，降息周期附近金價(jià)平均漲幅達38.1%；2007年9月18日至2013年高點(diǎn)，金價(jià)上漲166%。同時(shí)國內黃金企業(yè)彈性較大，本輪降息周期有望帶來(lái)黃金價(jià)格繼續上漲。推薦國內黃金龍頭山東黃金，建議關(guān)注中金黃金。銀價(jià)彈性更高。二戰以來(lái)黃金有過(guò)三次暴漲，除了第一次布雷頓森林體系崩壞前白銀價(jià)格已經(jīng)出現上漲導致白銀漲幅低于黃金以外，之后的兩次暴漲以及15年末至16年中期的趨勢性反彈中，白銀的漲幅均高于黃金。白銀價(jià)格有望跟隨黃金價(jià)格出現較大漲幅。推薦銀泰資源，建議關(guān)注盛達礦業(yè)。銅價(jià)也可一戰?；窘饘僦秀~的金融屬性最強，在2007年之后的寬松中銅價(jià)的漲幅259%在基本金屬中位列第一，并創(chuàng )歷史新高。在全球性寬松中，銅價(jià)有望再次進(jìn)入上漲通道。推薦云南銅業(yè)、江西銅業(yè)和紫金礦業(yè)。

    房地產(chǎn)：銷(xiāo)售竣工略有恢復，開(kāi)工投資累計下行，看好四季度地產(chǎn)股——8月房地產(chǎn)統計數據點(diǎn)評。銷(xiāo)售韌性足，開(kāi)工、投資邊際回落，竣工如期回升，融資政策或已見(jiàn)底。開(kāi)工、投資單月增速變動(dòng)不大，但累計增速分別邊際回落0.6、0.1個(gè)PCT，且預計或將繼續回落?？⒐ぴ鏊賳卧禄卣?，預計隨開(kāi)工下滑將繼續回升。融資方面，8月或為資金底，9月隨融資政策邊際寬松及8月底的宏觀(guān)流動(dòng)性寬松，地產(chǎn)資金面有望得到緩解。我們認為，地產(chǎn)銷(xiāo)售、開(kāi)工、投資均表現出一定的韌性，而融資環(huán)境有望邊際回暖，由此前“一刀切”式的總量管控，變?yōu)獒槍`規“輸血”的規范式收緊，在流動(dòng)性寬松的環(huán)境中仍將受益，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將有所受益，前期對估值壓制的因素得到釋放，據此我們看好優(yōu)質(zhì)房企四季度的表現：1）龍頭：保利、萬(wàn)科、融創(chuàng )等；2）優(yōu)質(zhì)成長(cháng)：中南建設、陽(yáng)光城、榮盛發(fā)展等；3）物業(yè)和商業(yè)：中航善達、大悅城、光大嘉寶等；4）關(guān)注舊改及二手中介：城投控股、國創(chuàng )高新、我愛(ài)我家等。

    【東吳證券】

    食品飲料：以全年乃至更長(cháng)視角白酒行業(yè)消費升級+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續看好板塊超額收益，雖市場(chǎng)有所波動(dòng)，板塊仍存在結構性機會(huì )，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強勁的高端頭部品牌茅臺、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關(guān)注受益省內消費升級的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。除格局較優(yōu)的高端酒和低端酒外，其余價(jià)格帶白酒競爭式成長(cháng)中預計伴隨費用率提升，但結構優(yōu)化料將持續，建議對費用放寬容忍度，以份額和結構為導向看待酒企。此外，大眾消費板塊需求穩健，受經(jīng)濟波動(dòng)影響弱，繼續以格局思維把握，推薦伊利股份、湯臣倍健、絕味食品、雙匯發(fā)展、中炬高新、洽洽食品，建議關(guān)注恒順醋業(yè)、安井食品。我們預計2019年啤酒行業(yè)迎來(lái)長(cháng)期利潤率回升+短期稅改增厚業(yè)績(jì)的拐點(diǎn)，建議積極關(guān)注啤酒板塊。

    輕工制造：成長(cháng)首選文具，持續看好辦公集采大勢。深度復盤(pán)北美大辦公服務(wù)行業(yè)，文具產(chǎn)業(yè)大有可為龍頭史泰博度過(guò)零售渠道紅利階段、依賴(lài)辦公直銷(xiāo)+電商擴張、線(xiàn)下零售拖累發(fā)展三個(gè)時(shí)期，我們判斷辦公直銷(xiāo)模式生命力較強，電商平臺采購是渠道演變方向，品類(lèi)結構持續優(yōu)化，物流體系強大保障服務(wù)質(zhì)量。造紙：紙漿系提價(jià)順暢，廢紙系短期筑底。紙漿庫存高位價(jià)格延續弱勢，文化紙旺季提價(jià)順暢。供需分析來(lái)看，短期紙漿市場(chǎng)供應壓力緩解有限，預計漿價(jià)短期維持弱勢，利好文化紙龍頭Q3盈利持續上行，持續推薦太陽(yáng)紙業(yè)?？蛻?hù)開(kāi)拓優(yōu)選裕同科技，關(guān)注下半年二片罐行業(yè)盈利拐點(diǎn)。我們認為，紙包裝龍頭跨領(lǐng)域布局是打破增長(cháng)瓶頸的重要手段，看好多領(lǐng)域開(kāi)拓客戶(hù)的裕同科技。金屬包裝方面，兩片罐行業(yè)供需優(yōu)化，龍頭盈利拐點(diǎn)已至。奧瑞金三片罐業(yè)務(wù)穩健增長(cháng)，兩片罐業(yè)務(wù)在行業(yè)觸底向上和公司客戶(hù)開(kāi)拓下將成為業(yè)績(jì)放量的重要看點(diǎn)，持續看好！