博時(shí)基金王祥：2018年黃金市場(chǎng)料現投資機會(huì )

    2017年是黃金震蕩上行的一年，年內有三次顯著(zhù)的上漲并在9月到達1357.5高點(diǎn)后又經(jīng)歷了一段時(shí)間的下挫回調。博時(shí)基金黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，隨著(zhù)美聯(lián)儲正式進(jìn)入加息周期，以及歐日等主要經(jīng)濟體貨幣政策轉向，黃金的反彈動(dòng)能受到限制，而歐日等經(jīng)濟體政策的追趕效應或將對匯率市場(chǎng)表現造成影響，2018年的黃金市場(chǎng)整體或存在投資機會(huì )。

    黃金市場(chǎng)整體或存機會(huì )

    2017年的黃金市場(chǎng)整體蹣跚前行。若剔除計價(jià)貨幣——美元指數年內8.7%的跌幅，黃金在2017年的表現乏善可陳。國內黃金市場(chǎng)受到人民幣升值的影響，錄得不到3%的升幅。與2016年相比，黃金市場(chǎng)的波動(dòng)性也有所降低，由2016年的15.7%下降為10.2%，市場(chǎng)對黃金的關(guān)注度和熱情均有所消退。匯率波動(dòng)對國內金價(jià)的擾動(dòng)增加，是2017年黃金市場(chǎng)發(fā)生的重要變化。

    2017年黃金市場(chǎng)表現一般的重要原因在于實(shí)際利率的抬升。美國掌握了黃金市場(chǎng)的定價(jià)權，2017年共進(jìn)行了三次加息，相對地通脹指針卻未如期回升，因此造成實(shí)際利率走高對黃金市場(chǎng)構成壓制。展望2018年，美國商品性通脹的輸入效應有望在一季度開(kāi)始顯現，伴隨美聯(lián)儲新主席上任與稅改預期的兌現，貨幣政策的緊縮節奏有望階段性放緩。而歐日等經(jīng)濟體政策的追趕效應也或將對匯率市場(chǎng)表現造成影響，黃金市場(chǎng)整體或存在投資機會(huì )。

    仍需警惕利率變動(dòng)風(fēng)險

    目前特朗普的稅改及金融監管放松的計劃提振了全球風(fēng)險偏好，但需要注意的是，利率的上移也將提升融資成本，乃至改變既有的企業(yè)融資結構。在實(shí)際薪資成長(cháng)未見(jiàn)起色的情況下，服務(wù)型通脹的傳導前景尚需確認，企業(yè)需求端增長(cháng)存在變數，風(fēng)險權益市場(chǎng)在樂(lè )觀(guān)中仍需保持警惕?；诖?，在資產(chǎn)組合中適當配置黃金資產(chǎn)以降低尾部風(fēng)險仍是較為穩妥的選擇。

    在風(fēng)險方面，實(shí)際利率以及美元表現對黃金市場(chǎng)的引導是中長(cháng)期的，在關(guān)注美聯(lián)儲加息節奏的同時(shí)，亦需注意歐日等其他經(jīng)濟體的貨幣政策表現，不同地區的階段性政策節奏差異或會(huì )影響匯率表現，因此需留意9月歐洲購債規?？s減后的央行決議走向。若從短期事件的角度，避險因子對黃金市場(chǎng)的驅動(dòng)一般趨于短期。

    在全球經(jīng)濟整體處于弱復蘇階段的過(guò)程中，除了美國以外，歐日在貨幣政策的調整上將率先調整寬松規模，并等待經(jīng)濟數據與通脹的實(shí)質(zhì)性回升。那么實(shí)際利率即名義利率的提升路徑與通脹之間的賽跑，同時(shí)基于不同經(jīng)濟體復蘇節奏上的差異，金融市場(chǎng)的波動(dòng)亦在所難免，黃金的避險屬性始終值得期待。當然，若全球復蘇最終形成實(shí)質(zhì)性共振，伴隨新經(jīng)濟周期被市場(chǎng)驗證，屆時(shí)黃金市場(chǎng)較易被投資人遺忘。

    關(guān)注黃金資產(chǎn)配置穩定器作用

    黃金資產(chǎn)是全球風(fēng)險偏好的指示器，理論上與股市、商品等風(fēng)險資產(chǎn)存在此消彼長(cháng)的關(guān)系，但由于風(fēng)險偏好起伏變化較快，在整體的資產(chǎn)組合中，兩者的關(guān)系應為互補而非替代，以平滑整體組合的波動(dòng)風(fēng)險。

    黃金資產(chǎn)的配置在整體組合中可起到穩定器的作用。長(cháng)期資產(chǎn)組合的表現不僅在于獲取利潤，更在于做好資產(chǎn)價(jià)格調整時(shí)的防守，適合從長(cháng)期的角度進(jìn)行配置。

    而上述邏輯的基礎在于黃金資產(chǎn)與其他市場(chǎng)表現關(guān)聯(lián)性較低，且在風(fēng)險市場(chǎng)恐慌時(shí)，能瞬時(shí)增強階段性負相關(guān)。因此投資黃金資產(chǎn)應注重其資產(chǎn)類(lèi)別本身。而QDII等基金除了資金周期較長(cháng)外，需承擔額外的人民幣兌美元匯率波動(dòng)風(fēng)險。ETF產(chǎn)品因流動(dòng)性較好，投資便捷、追蹤緊密等因素是配置黃金資產(chǎn)較好的手段。