黃金價(jià)格走勢的“三駕馬車(chē)”

    黃金歷來(lái)是一種兼顧商品屬性和投資屬性的貴金屬。各類(lèi)黃金首飾制品成為節日、婚娶等消費場(chǎng)景中必不可少的重要商品。

    從古代開(kāi)始，黃金也一直因為其稀缺、珍貴和穩定金屬性，成為全世界各個(gè)國家的貨幣，最終發(fā)展成19世紀通行于世界的“金本位制”。

    二戰后，赫赫有名的“布雷頓森林體系”最開(kāi)始也是以美元掛鉤黃金作為各國貨幣兌換美元浮動(dòng)的基礎，黃金的貨幣地位一時(shí)無(wú)兩。

    基于此，人們對黃金價(jià)格的關(guān)注度一向非常高。

    最近幾個(gè)月來(lái)，世界黃金價(jià)格又出現了新行情。大約從去年11月開(kāi)始，黃金價(jià)格開(kāi)始新一輪的波動(dòng)向上走勢。紐約黃金期貨價(jià)格在新年前幾周一度接近1900美元/盎司，本輪金價(jià)上漲幅度已達14%左右。

    兩個(gè)多月就漲了14%，這要是按照年化來(lái)說(shuō)著(zhù)實(shí)非?？捎^(guān)。那么世界黃金價(jià)格此輪漲勢的大背景到底是什么？

    復盤(pán)2022年黃金價(jià)格走勢

    去年世界黃金價(jià)格的走勢可以用“一波三折”來(lái)形容。

    如果我們以紐約黃金期貨價(jià)格走勢為標的，黃金價(jià)格從2022年初的1800美元/盎司附近開(kāi)始，收報于12月底大約1820美元/盎司左右，整體的漲幅非常小。

    但國際金價(jià)在一年中的波動(dòng)卻并不低。比較顯著(zhù)的是去年3月初一度突破2040美元/盎司這個(gè)歷史最高價(jià)位，然后開(kāi)始波動(dòng)下行到11月初的約1650美元/盎司位置開(kāi)始出現波動(dòng)反彈，直到當前。

    綜合數家券商研報分析，去年3月份國際金價(jià)暴漲的原因主要是由俄、烏之間國際地緣劇烈沖突造成的市場(chǎng)恐慌疊加歐美各國通脹苗頭明顯上升所帶來(lái)的避險情緒。

    此后，因為世界各地的央行都持續加息以抑制歷史性高位的通貨膨脹，外加美元匯率因美國經(jīng)濟的保持穩定而受到提振，金價(jià)開(kāi)始從高位下行。

    這些因素顯然影響了投資者對黃金的熱情。典型例子是2022年投資者對黃金ETF的需求連續第二年下降。

    據世界黃金協(xié)會(huì )稱(chēng)，投資者在2022年出售了價(jià)值30億美元以實(shí)物為基礎的黃金ETF，這導致去年一年，全球投資者對這類(lèi)黃金ETF的持有量減少至2027億美元（下降3.4%）。

    那么，又是什么在推動(dòng)從去年第三季度開(kāi)始的黃金價(jià)格復蘇呢？

    美國TD證券的研究顯示，去年三季度世界部分央行所開(kāi)啟的創(chuàng )紀錄的黃金買(mǎi)盤(pán)可能才是推動(dòng)本輪增長(cháng)的主因。

    據國家外匯管理局發(fā)布的最新數據顯示，2022年12月，人行增持黃金97萬(wàn)盎司。此前一個(gè)月，央行已經(jīng)增持了103萬(wàn)盎司黃金。

    另?yè)袊饒螅?022年全球央行黃金儲備升至1974年以來(lái)的最高水平，僅第三季度，全球央行就買(mǎi)入了近400噸黃金。

    雖然TD證券認為央行買(mǎi)盤(pán)是本輪上漲的主因，但我們還需考慮其他兩個(gè)因素。

    （1）去年加密貨幣整體巨幅下跌（加密貨幣指數一年下跌約60%）；

    （2）去年歐美科技股慘烈下跌導致投資者避險情緒高漲。部分投資者將這兩個(gè)市場(chǎng)里的資金轉投入到了黃金市場(chǎng)。

    黃金價(jià)格走勢的“三駕馬車(chē)”

    綜合國際投行研報，貨幣政策、經(jīng)濟走勢和需求端將是驅動(dòng)今年黃金走勢的“三駕馬車(chē)”。

    從貨幣政策講，歷史上的黃金價(jià)格和美國通脹與實(shí)際利率走勢具備一定相關(guān)性。

    簡(jiǎn)而言之，歷史上金價(jià)與美國實(shí)際利率走勢一般呈負相關(guān)的關(guān)系，而實(shí)際利率則與央行加息密切相關(guān)。

    這就讓人們可以通過(guò)預判美國通脹走勢來(lái)研判美聯(lián)儲加息的節奏。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)人士普遍認為，美聯(lián)儲連續加息的頂點(diǎn)往往是黃金價(jià)格由底部位置轉向上升動(dòng)勢進(jìn)入牛市的拐點(diǎn)。

    此外，當美聯(lián)儲實(shí)際利率不再高升甚至出現下降時(shí)候，美元匯率也將進(jìn)入下行通道，這也將導致金價(jià)上升。因為世界黃金交易主要用美元進(jìn)行，貶值的美元會(huì )帶來(lái)更多國際投資者對黃金的青睞。

    當然，2023年全球黃金市場(chǎng)的前景將不但在很大程度上取決于各國貨幣政策的軌道，也將取決于各國經(jīng)濟的走勢。

    黃金歷來(lái)是一種避險資金，當世界經(jīng)濟出現明顯衰退，股票、債券等金融市場(chǎng)哀嚎一片時(shí)候，人們普遍會(huì )購入黃金以避險。這是歷史上非常明顯的黃金周期屬性。

    在明年歐美各國經(jīng)濟增長(cháng)預期放緩或者可能出現衰退的場(chǎng)景下，如果各國央行放松過(guò)去一年的激進(jìn)加息政策，這也將刺激金價(jià)保持高漲。

    然而，目前各國經(jīng)濟學(xué)家們似乎還沒(méi)有對各國明年是否開(kāi)始降息，或者何時(shí)能達到升息的頂點(diǎn)取得一致。

    歐美經(jīng)濟是否一定會(huì )在2023年出現明顯衰退也有待商榷，盡管歐美大行近期的研報普遍不看好美國經(jīng)濟在2023年的前景，美聯(lián)儲如果調整了鷹派加息政策，美國經(jīng)濟能否進(jìn)入更穩定的軌道呢？

    最后，需求端的影響也不應該被忽視。自2008年金融危機以來(lái)，各國央行普遍都在加大對黃金的儲備，除了上文已經(jīng)提及中國人民銀行從去年第三季度開(kāi)始持續大額凈購入黃金，土耳其央行和吉爾吉斯斯坦央行也在去年四季度大幅度購入黃金。

    在商品市場(chǎng)上，亞洲各國的消費正出現復蘇的苗頭。我國黃金首飾、配件的消費就占世界非常大的比例，和印度、美國一起保持世界前三位置。

    據世界黃金協(xié)會(huì )數據，除了首飾品以外，世界大約7.5%的黃金需求來(lái)自制造業(yè)。黃金是很多器械必不可少的原材料。

    此外，2023年各國股市的走勢、加密貨幣市場(chǎng)的進(jìn)展也將極大影響到“散戶(hù)”或者機構投資者對黃金（及其衍生品）的需求度。

    很顯然，各國貨幣政策和需求端的表現將取決于世界宏觀(guān)經(jīng)濟的走勢。所以我們也能把這“三駕馬車(chē)”簡(jiǎn)單理解為一句話(huà)：2023年黃金價(jià)格能否繼續上漲或者保持高位將取決于世界經(jīng)濟會(huì )否衰退。

    尾聲

    從古至今，人類(lèi)發(fā)展和黃金息息相關(guān)，黃金的命運一貫和世界經(jīng)濟緊緊捆綁在一起，世界經(jīng)濟的興衰也決定了黃金價(jià)格的軌跡。

    當前國內外各大研究機構對今年黃金的判斷依然差距較大，況且我們也不能完全以歷史上黃金走勢與各變量（實(shí)際利率、CPI）的關(guān)系來(lái)判斷未來(lái)的情況。

    這是統計學(xué)的樂(lè )趣，變量和變量之間的互相影響，以及其他我們所忽視的變量都能改寫(xiě)今年黃金的價(jià)格。

    雖然我們可能永遠無(wú)法精準判斷，但還是需要通過(guò)更多知識來(lái)了解預測黃金價(jià)格走勢的方法論，希望本文能幫到財友們。