銀行理財子公司介入吹起新風(fēng)口 FOF/MOM產(chǎn)品發(fā)行或觸底反彈

    銀行理財子公司日益增多，正賦予FOF/MOM產(chǎn)品（基金中的基金/管理人的管理人基金）新的成長(cháng)空間。

    一位銀行理財子公司業(yè)務(wù)總監告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，目前他們正在研究發(fā)行權益類(lèi)FOF/MOM產(chǎn)品，希望通過(guò)足夠的分散化配置與風(fēng)險對沖，實(shí)現較低的凈值波動(dòng)率與較高的投資回報率。

    “由于非標投資受限，不少信托公司每月非標固收類(lèi)產(chǎn)品到期額達到數十億元，但僅有40%-50%資金續投。我們若能研發(fā)出低凈值波動(dòng)且相對高回報的FOF/MOM產(chǎn)品，很有機會(huì )贏(yíng)得剩余50%-60%個(gè)人投資資金的青睞。”上述業(yè)務(wù)總監透露。

    近幾年，FOF/MOM產(chǎn)品的發(fā)行明顯放緩。數據顯示，2016年成立的組合基金（FOF/MOM）數量達到614只，2017年降至589只，2018年與2019年進(jìn)一步跌至約350只。今年股市好轉令FOF/MOM發(fā)行數量有所反彈，前8個(gè)月達到375只，但仍很難超過(guò)2016與2017年的發(fā)行量。

    有分析人士表示，近年FOF/MOM產(chǎn)品發(fā)展較慢，一個(gè)重要原因是它主要面向個(gè)人投資者，卻無(wú)法滿(mǎn)足投資者的較高收益要求；此外，部分個(gè)人投資者不愿承擔兩次收費（即FOF/MOM，以及子基金都要收取管理費與超額利潤分紅）。

    “隨著(zhù)銀行理財子公司的介入，這些痛點(diǎn)很可能迎刃而解。”李春瑜認為：“目前我們正與多家銀行理財子公司溝通，嘗試發(fā)行收益穩健、費用較低的FOF/MOM產(chǎn)品。”

    “FOF/MOM要抓住這個(gè)機會(huì )進(jìn)入新的成長(cháng)期，除了基金管理人需提高優(yōu)質(zhì)子基金遴選與資產(chǎn)多元化配置能力以外，還需對運作模式有更大幅度的創(chuàng )新。”李春瑜表示，一是引入產(chǎn)品定制化模式，針對個(gè)別超高凈值人群的個(gè)性化資產(chǎn)配置與投資偏好，量身定制一款FOF/MOM產(chǎn)品并提供高效的下單交易服務(wù)；二是擴充委外投資范疇，吸引更多高凈值人群將資金委托給專(zhuān)業(yè)機構，由機構根據投資者偏好設計專(zhuān)門(mén)的FOF/MOM資產(chǎn)池進(jìn)行資產(chǎn)配置。

    FOF/MOM為什么發(fā)展變緩了？

    在多位私募業(yè)內人士看來(lái)，近年FOF/MOM產(chǎn)品發(fā)展較慢，一個(gè)重要因素是投顧資格監管趨嚴。

    以往，不少民間資管機構發(fā)行FOF/MOM產(chǎn)品，再通過(guò)關(guān)聯(lián)投資顧問(wèn)機構向個(gè)人投資者募集資金。隨著(zhù)投資資格監管趨嚴，這類(lèi)操作漸行漸難。近年來(lái)，不少民間資管機構“爆雷”，個(gè)人投資者對類(lèi)似機構避而遠之。

    “在操作層面，FOF/MOM產(chǎn)品存在諸多痛點(diǎn)。”一位MOM機構負責人向記者透露。此前，國內MOM的一種流行操作模式是，MOM管理機構直接受托管理個(gè)人投資者的賬戶(hù)資金，但是一方面，個(gè)人投資者賬戶(hù)資金有限，無(wú)法拿到一些業(yè)績(jì)出色的私募基金產(chǎn)品認購份額；另一方面，個(gè)人投資者可能因為業(yè)績(jì)大幅波動(dòng)，與MOM管理人產(chǎn)生矛盾。

    在李春瑜看來(lái)，背后深層次原因，是因為國內FOF/MOM產(chǎn)品主要面向個(gè)人投資者，缺乏機構投資者作為“中間機構”，有效平衡各方利益與分歧。相比而言，歐美國家FOF/MOM主要面向機構投資者，機構投資者起到“橋梁”作用，有效權衡個(gè)人投資者與FOF/MOM機構的利益訴求。

    “銀行理財子公司若能扮演這樣的角色，無(wú)疑將推動(dòng)國內FOF/MOM產(chǎn)品迎來(lái)新的成長(cháng)期。”李春瑜認為。

    21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，盡管銀行理財子公司對權益類(lèi)FOF/MOM產(chǎn)品頗為青睞，但產(chǎn)品設立與合作機構準入門(mén)檻設定，仍處于起步階段。

    一家國內大型銀行理財子公司人士向記者透露，目前他們仍在招募權益類(lèi)FOF/MOM人才團隊，并搭建相關(guān)操作系統。近期已經(jīng)與部分私募機構有過(guò)溝通，但相關(guān)評估標準尚未建立。

    銀行理財子公司對FOF/MOM產(chǎn)品合作方有著(zhù)較高的準入門(mén)檻，一是合作機構必須有一定名氣與資產(chǎn)管理規模；二是投資策略必須足夠的分散化與多元化；三是收益回報需大幅高出結構性存款產(chǎn)品。目前多數銀行結構性存款產(chǎn)品年化回報率低于4%，導致不少零售存款流失。“個(gè)人認為FOF/MOM的年化平均回報率至少要在5%-6%，才能吸引個(gè)人投資者。”上述理財子公司人士表示。

    “我們內部會(huì )先設立一個(gè)白名單，只有在白名單里的私募機構，才能開(kāi)展FOF/MOM產(chǎn)品合作。”上述人士指出。其中主要包括業(yè)界知名、業(yè)績(jì)出色、投資策略多元化的FOF/MOM機構。

    記者了解到，盡管銀行理財子公司圍繞FOF/MOM的合作準入門(mén)檻不低，未必會(huì )難倒投研與資產(chǎn)分散化配置能力出色的私募FOF/MOM機構。今年前8個(gè)月，得益于投資策略多元化等因素，FOF/MOM組合基金的平均收益率達到18.40%，僅次于股票策略的19.15%，位列私募基金八大策略的第二名。

    “穿透式”溯源產(chǎn)品收益來(lái)源

    李春瑜坦言，與理財子公司合作，考驗的是FOF/MOM機構調研能力與投資決策科學(xué)性。在歐美國家，FOF/MOM管理機構會(huì )密切跟蹤子基金的投資風(fēng)格與投資策略“異動(dòng)”，以判斷其收益來(lái)源是否與原先設定的投資獲利邏輯一致。若兩者出現偏差，即便子基金短期內獲得不菲收益，FOF/MOM管理機構也會(huì )贖回份額。

    “我給FOF/MOM領(lǐng)域調研員的一項KPI考核，是一年內需調研200余家私募基金。有些投資風(fēng)格靈活的私募機構需要根據市場(chǎng)波動(dòng)多次調研，才能準確掌握他們的投資獲利邏輯。”李春瑜說(shuō)。

    平安銀行總行事業(yè)部副總裁陳華良向記者表示，盡管FOF/MOM機構正在積極提升子基金調研與遴選能力，但不同銀行對合作機構有著(zhù)不同要求。比如平安會(huì )看重FOF/MOM機構的收益來(lái)源，是來(lái)自BETA（即被動(dòng)跟隨股指上漲獲利），還是阿爾法（靠主動(dòng)配置獲得超額回報）；若兩只FOF產(chǎn)品收益相差無(wú)幾，就比較他們各自的凈值回撤值，選擇回撤值較低的產(chǎn)品；若凈值回撤值也相差不多，就再比較風(fēng)險對沖成本高低，選擇風(fēng)險對沖成本較低的產(chǎn)品。

    “只有對FOF/MOM產(chǎn)品進(jìn)行穿透式分析，才能真正了解他們能否提供持續穩健可觀(guān)的收益，以及長(cháng)期較低的投資風(fēng)險。”陳華良說(shuō)。目前國內資產(chǎn)管理規模超過(guò)百億的專(zhuān)業(yè)FOF/MOM機構不多，多數機構的投資策略不夠豐富，并缺乏獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的實(shí)力。

    李春瑜直言，國內FOF/MOM產(chǎn)品能否抓住銀行理財子公司介入的新風(fēng)口，主要取決于它們對風(fēng)險收益比的更好掌控、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的獲取能力、投資策略日益多元化等。