瘋狂的可轉債！警惕部分證券已偏離公司估值 基金經(jīng)理詳解如何投資

    10月22日，可轉債上演“熔斷潮”，近20只可轉債盤(pán)中臨停。

    其中，萬(wàn)里轉債等8只可轉債臨停兩次，正元轉債收漲逾176%，成交101.24億元；銀河轉債漲逾73%，智能轉債漲逾31%。

    多位接受券商中國記者采訪(fǎng)的人士表示，近期轉債市場(chǎng)活躍度非常高，其主要原因在于轉債是T+0交易，當市場(chǎng)不確定性增加的時(shí)候，短線(xiàn)資金往往聚焦當日能拋掉的交易，轉債的波動(dòng)性明顯高于正股，這也與短線(xiàn)交易性資金密不可分。

    可轉債具有債權和股票期權的雙重屬性，一般牛市跟著(zhù)漲，熊市跌得少，被部分投資者認定為“下有保底，上難封頂”的交易品種。在目前價(jià)格體系下，轉債擇券難度加大，交易主題和方向如何選擇？投資者如何借鑒專(zhuān)業(yè)投資機構布局可轉債的方式？

    部分可轉債已偏離公司估值

    近兩日，萬(wàn)里轉債漲幅已超過(guò)一倍，價(jià)格從20日收盤(pán)的203元，盤(pán)中一度逼近500元關(guān)口，溢價(jià)率已經(jīng)超過(guò)了100%，其轉股值為194.63元，目前價(jià)格已經(jīng)偏離了公司的估值。

    可轉債為T(mén)+0交易，資金盤(pán)中博弈更劇烈，價(jià)格波動(dòng)也非常大，投資者一不小心可能盤(pán)中20分鐘就出現20%虧損?？雌饋?lái)很美好的可轉債，投資者稍有不慎就會(huì )跌入深淵。

    基煜基金建議，投資者投資轉債時(shí)，充分關(guān)注轉債的純債價(jià)值，以此為基礎并結合自己的能力圈進(jìn)行選擇，波動(dòng)非常大要量力而行。轉債投資難度非常大，扣除某些配置型資金，投資者在參與的時(shí)候注意風(fēng)險。

    “現階段轉債投資專(zhuān)業(yè)度要求急劇上升，建議投資者以純債價(jià)值為基礎量力而行。注意某些明顯炒作品種的風(fēng)險。”上述研究人士對券商中國記者表示。

    一位債基基金經(jīng)理對券商中國記者表示，對于可轉債品種的選擇，需要有獨立和完善的投資框架。

    首先是轉債入池，入池前先關(guān)注轉債風(fēng)險進(jìn)行排雷。在此前提下，制定了15個(gè)轉債入池硬性指標：比如說(shuō)償債能力方面的指標、資產(chǎn)負債表質(zhì)量方面的指標、股票質(zhì)押的情況，包括大股東減持的頻率等等指標去限制，如果超過(guò)紅線(xiàn)就不準入池，這樣的篩查率在18、19年行情下，能排除一些明顯的雷區。

    其次是轉債入庫。同時(shí)對所有入庫的轉債從5個(gè)維度進(jìn)行打分，包括轉債的價(jià)格、轉股溢價(jià)率、股票的估值在歷史的峰位數，股票的股價(jià)在歷史的峰位數，還有ROE情況去打分。打分完成后做一個(gè)性?xún)r(jià)比的排序，選取前60%作為高性?xún)r(jià)比池，然后再把高性?xún)r(jià)比池中的轉債疊加兩個(gè)財務(wù)指標，一是凈利潤增長(cháng)，二是ROE。選取增長(cháng)是雙位數并且ROE平均也是雙位數以上的公司去做深入研究。這樣的高性?xún)r(jià)比可轉債池子是動(dòng)態(tài)的，符合標準的轉債會(huì )不斷入池。

    “預計轉債未來(lái)的存續規模會(huì )維持在5000億以上，但它的規模上限也比較明顯的，可能是1萬(wàn)億左右。”該基金經(jīng)理表示。

    哪些可轉債具備中長(cháng)期投資價(jià)值

    當前可轉債市場(chǎng)，哪些行業(yè)更具有投資吸引力？哪些品種需要規避？上述基金經(jīng)理表示，一是當前市場(chǎng)維度，二是更長(cháng)期的維度。

    可轉債類(lèi)看好券商類(lèi)轉債。因為券商股的波動(dòng)性非常大，波動(dòng)周期較長(cháng)，因此基本每年都有趁波動(dòng)低位布局的機會(huì )。尤其是券商轉債的高溢價(jià)率共識被打破，大家都在恐慌性?huà)伿蹠r(shí)，正是低位布局的好機會(huì )。

    當前股票行業(yè)則看好新能源類(lèi)，分別是發(fā)電端的新能源光伏風(fēng)能和新能源汽車(chē)。這兩類(lèi)細分行業(yè)在很長(cháng)一段時(shí)間或將維持景氣高點(diǎn)。加之國內外的政策支持，包括從9月中旬開(kāi)始歐盟峰會(huì )關(guān)于碳排放的文件、包括我國“十四五”能源發(fā)展規劃制定目前已經(jīng)提上日程。

    新能源汽車(chē)方面，特斯拉的逐月銷(xiāo)量不斷超預期，各傳統的車(chē)型也在積極布局新能源汽車(chē)，包括寶馬、大眾、還有部分日企等。整體來(lái)看，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的整體估值已經(jīng)具備安全邊際，預計未來(lái)持續保持高景氣度。