影響逾7萬(wàn)億市場(chǎng)！現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品監管標準看齊貨幣基金

    6月11日，《關(guān)于規范現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）正式稿發(fā)布。

    《通知》整體上與貨幣市場(chǎng)基金等同類(lèi)資管產(chǎn)品監管標準保持一致，明確過(guò)渡期為《通知》施行之日起至2022年底，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩過(guò)渡。

    什么是現金管理類(lèi)產(chǎn)品？

    現金管理類(lèi)產(chǎn)品指僅投資于貨幣市場(chǎng)工具，每個(gè)交易日可辦理產(chǎn)品份額認購、贖回的銀行或理財公司理財產(chǎn)品。

    《關(guān)于進(jìn)一步明確規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導意見(jiàn)有關(guān)事項的通知》規定，過(guò)渡期內，銀行的現金管理類(lèi)產(chǎn)品在嚴格監管的前提下，暫參照貨幣市場(chǎng)基金的“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值。

    資管新規要求銀行理財產(chǎn)品從過(guò)去的預期收益型向凈值化轉型，華創(chuàng )證券固收分析師周冠南表示，實(shí)踐中商業(yè)銀行缺少對于市價(jià)估值的凈值型產(chǎn)品管理經(jīng)驗，轉型面臨較大困難，可以使用攤余成本法計量的凈值化產(chǎn)品則成為此后三年銀行理財轉型的主要方向。

    自2018年7月補充通知發(fā)布以來(lái)，現金管理類(lèi)產(chǎn)品規模增長(cháng)較快。銀行業(yè)理財登記托管中心發(fā)布的《中國理財市場(chǎng)2021年一季度報告》顯示，截至3月末，理財市場(chǎng)規模達到25.03萬(wàn)億元，其中現金管理類(lèi)產(chǎn)品規模為7.34萬(wàn)億元，占比近30%。

    中信證券研究所副所長(cháng)明明表示，通過(guò)選取不同類(lèi)型商業(yè)銀行個(gè)別理財產(chǎn)品為代表進(jìn)行觀(guān)察，可以看出現金管理類(lèi)理財總體上收益率在走低。這也反映出產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始按照監管要求進(jìn)行整改，由于投資范圍受限，加杠桿拉久期的策略也難以運用，相應所取得的回報也就有所貶損。

    與貨幣市場(chǎng)基金監管要求保持一致

    《通知》于2019年12月27日至2020年1月13日向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。

    談及征求意見(jiàn)的情況，銀保監會(huì )、人民銀行有關(guān)部門(mén)負責人介紹，在投資集中度方面，采納市場(chǎng)機構反饋意見(jiàn)，結合監管實(shí)踐和貨幣市場(chǎng)基金監管規定，將每只現金管理類(lèi)產(chǎn)品投資于主體信用評級為AAA的同一商業(yè)銀行的銀行存款、同業(yè)存單占該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例，從“合計不得超過(guò)10%”調整為“合計不得超過(guò)20%”。在過(guò)渡期設置方面，比照《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)資管新規）過(guò)渡期順延1年的精神，將過(guò)渡期截止日設定為2022年底，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩過(guò)渡。

    該負責人稱(chēng)，對于市場(chǎng)機構提出的擴大投資范圍、放寬估值核算規定、降低監管標準等意見(jiàn)，考慮到不符合資管新規、理財新規要求，并且與貨幣市場(chǎng)基金監管要求不一致，為維護市場(chǎng)公平競爭、防范監管套利，此類(lèi)意見(jiàn)未予采納。

    不得投資于股票、可轉換債券等

    在投資管理方面，《通知》規定產(chǎn)品投資范圍?，F金管理類(lèi)產(chǎn)品應當投資于現金，期限在1年以?xún)龋ê?年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業(yè)存單，剩余期限在397天以?xún)龋ê?97天）的債券（包括非金融企業(yè)債務(wù)融資工具）、在銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場(chǎng)工具。不得投資于股票；可轉換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準利率的浮動(dòng)利率債券，已進(jìn)入最后一個(gè)利率調整期的除外；信用等級在A(yíng)A+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。

    此外，《通知》規定投資集中度要求。分別對每只現金管理類(lèi)產(chǎn)品投資于同一機構的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評級低于A(yíng)AA機構發(fā)行的金融工具，以及全部現金管理類(lèi)產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等，提出了比例限制。

    中信證券研報顯示，通過(guò)選取若干不同發(fā)行人性質(zhì)的理財產(chǎn)品作為樣本，觀(guān)察其最新產(chǎn)品中披露的2021年一季度末前十大資產(chǎn)投資明細發(fā)現，理財子公司期限不合規的資產(chǎn)較少，但由于其可能傾向于采取資質(zhì)下沉策略以增厚收益，配置了較多AA+以下的債券，屬于禁止投資的對象；而全國性銀行在投資上比較看重風(fēng)險控制，沒(méi)有配置較低評級的資產(chǎn)，僅部分債券剩余期限超過(guò)1年，后期整改壓力不大；城/農商行的問(wèn)題相對嚴重，期限和評級不合規的資產(chǎn)都不是少數。

    上述研報指出，假定樣本代表目前現金管理類(lèi)理財市場(chǎng)整體的資產(chǎn)配置合規情況，據此估算，在目前7.34萬(wàn)億元現金管理類(lèi)產(chǎn)品中，可能有超過(guò)2.7萬(wàn)億的資產(chǎn)配置存在著(zhù)剩余期限過(guò)長(cháng)或資質(zhì)評級較低的問(wèn)題。

    現金管理類(lèi)產(chǎn)品杠桿水平不得超過(guò)120%

    在流動(dòng)性和杠桿管控方面，《通知》規定，一是加強投資組合流動(dòng)性管理。規定現金管理類(lèi)產(chǎn)品持有高流動(dòng)性資產(chǎn)比例下限和流動(dòng)性受限資產(chǎn)比例上限。

    二是加強杠桿管控。要求現金管理類(lèi)產(chǎn)品的杠桿水平不得超過(guò)120%。

    三是加強久期管理。限制投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)120天，平均剩余存續期限不得超過(guò)240天。

    四是強化投資者分散程度。對單一投資者持有份額超過(guò)50%的現金管理類(lèi)產(chǎn)品，要求在銷(xiāo)售文件中進(jìn)行充分披露及標識，不得向個(gè)人投資者公開(kāi)發(fā)售，避免不公平對待個(gè)人投資者；對前10名投資者集中度超過(guò)20%及50%的現金管理類(lèi)產(chǎn)品，進(jìn)一步提高投資組合久期、流動(dòng)性資產(chǎn)持有比例等監管要求。

    五是加強融資交易管理。要求加強產(chǎn)品同業(yè)融資的流動(dòng)性、交易對手和操作風(fēng)險管理，針對買(mǎi)入返售交易質(zhì)押品采用科學(xué)合理估值方法，審慎確定質(zhì)押品折扣系數等。

    允許現金管理類(lèi)產(chǎn)品投資銀行資本補充債券

    在支持銀行補充資本方面，《通知》允許現金管理類(lèi)產(chǎn)品依法合規投資銀行資本補充債券。

    對于存量，銀行及理財公司應以《通知》發(fā)布日為基準時(shí)點(diǎn)，按照“新老劃斷”原則，嚴格鎖定現金管理類(lèi)產(chǎn)品投資的存量銀行永續債、二級資本債，允許持有至到期，但不得再新增投資不合規資產(chǎn)。

    對于增量，依據會(huì )計準則界定為債性，且剩余期限、評級等滿(mǎn)足《通知》各項要求的銀行資本補充債券，現金管理類(lèi)產(chǎn)品可以合規投資。

    此外，《標準化債權類(lèi)資產(chǎn)認定規則》已將債性的銀行永續債認定為標準化債權類(lèi)資產(chǎn)，銀行及理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品均可合規投資。