透過(guò)政府工作報告看9年來(lái)資本市場(chǎng)重大改變

    董少鵬

    資本市場(chǎng)在經(jīng)濟運行中具有樞紐功能，對金融穩定有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的作用。從最近9年政府工作報告關(guān)于資本市場(chǎng)的表述可以看出，我國資本市場(chǎng)改革發(fā)展不斷取得突破，攻克了一個(gè)又一個(gè)難關(guān)，已經(jīng)累積了比較厚實(shí)的制度性發(fā)展動(dòng)能，正迎來(lái)一個(gè)與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展相適應的新階段。

    今年的政府工作報告關(guān)于資本市場(chǎng)的表述相對簡(jiǎn)約：“完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機制，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展”。這段話(huà)把“完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機制”放在前面，表明了政策傾斜重點(diǎn)，是落實(shí)“六保”“六穩”工作的必需之策。而“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制”是在前期局部試點(diǎn)取得積極成效的基礎上，進(jìn)一步深化市場(chǎng)化改革的重要步驟?？梢哉f(shuō)，今年關(guān)于資本市場(chǎng)的工作部署既突出了工作重點(diǎn)，保持了政策的連續性和穩定性，也展示出從容姿態(tài)。

    筆者認為，資本市場(chǎng)改革發(fā)展得以從容有序地深入推進(jìn)，這本身就是黨的十八大以來(lái)“增強改革的系統性、整體性、協(xié)同性”的重要成果，值得充分肯定。細觀(guān)近9年來(lái)政府工作報告關(guān)于資本市場(chǎng)的闡述，可以得出一個(gè)樸素的結論：堅持法治化、市場(chǎng)化、國際化的總體思路，不斷完善多層次市場(chǎng)體系，落實(shí)金融普惠原則，是一條不變的主線(xiàn)。9年里的7次政府工作報告，都明確提到“多層次資本市場(chǎng)”的概念，而“股票發(fā)行注冊制”在不同年份的不同表述，真實(shí)反映了市場(chǎng)化改革的艱辛歷程。

    2013年11月份，黨的十八屆三中全會(huì )通過(guò)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，對新時(shí)期全面深化改革作出戰略部署，其中提出“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動(dòng)股權融資，發(fā)展并規范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重”。隨后，2014年政府工作報告提出，“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，規范發(fā)展債券市場(chǎng)”。2015年政府工作報告提出，“加強多層次資本市場(chǎng)體系建設，實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區域性股權市場(chǎng)，開(kāi)展股權眾籌融資試點(diǎn)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴大企業(yè)債券發(fā)行規模，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)”。

    這期間，為推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，監管層和市場(chǎng)主體做了大量工作。在2014年底時(shí)，有關(guān)方案已經(jīng)形成。2015年1月份，全國證券期貨監管工作會(huì )議初步明確了股票發(fā)行注冊制改革的實(shí)施路徑和時(shí)間進(jìn)度。但因2015年六七月間股市發(fā)生異常波動(dòng)，導致注冊制改革暫時(shí)擱置，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險成為階段性工作重點(diǎn)。當然，推進(jìn)市場(chǎng)化改革的大方向并未改變，積極創(chuàng )造條件、擇機試點(diǎn)注冊制改革一直在籌劃中。

    2016年是“十三五”規劃開(kāi)局之年，這一年的政府工作報告提出，“推進(jìn)股票、債券市場(chǎng)改革和法治化建設，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，提高直接融資比重。適時(shí)啟動(dòng)‘深港通’”。雖然政府工作報告中沒(méi)有直接提到股票發(fā)行注冊制改革，但于當年實(shí)施的“十三五”規劃綱要中，提出了“創(chuàng )造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”“完善債券發(fā)行注冊制”。這說(shuō)明注冊制改革處于蓄勢待發(fā)、擇機而行的狀態(tài)。

    2017年政府工作報告中提出，“深化多層次資本市場(chǎng)改革，完善主板市場(chǎng)基礎性制度，積極發(fā)展創(chuàng )業(yè)板、新三板，規范發(fā)展區域性股權市場(chǎng)”。

    這一階段，監管層按照“保持新股發(fā)行常態(tài)化，努力形成有利于注冊制改革的發(fā)行市場(chǎng)秩序”的思路，推進(jìn)市場(chǎng)主體歸位盡責、提升市場(chǎng)主體定價(jià)能力、強化信息披露和交易所一線(xiàn)監管、從嚴打擊違法違規行為?？梢哉f(shuō)，堅持新股常態(tài)化發(fā)行和市場(chǎng)化定價(jià)，為推進(jìn)注冊制改革營(yíng)造了市場(chǎng)氛圍和輿論氛圍。

    2018年是改革開(kāi)放40周年，資本市場(chǎng)改革也迎來(lái)歷史的轉折點(diǎn)。這一年的政府工作報告僅用21個(gè)字談及資本市場(chǎng)，即“深化多層次資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)債券、期貨市場(chǎng)發(fā)展”；但闡釋整體金融改革的字數并不少，用了126個(gè)字，其中備受關(guān)注的是“普惠金融”。同時(shí)，報告還對擴大金融市場(chǎng)對外開(kāi)放、放寬或取消金融機構外資股比限制，加快制造業(yè)強國建設，實(shí)施創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略施以濃墨重彩。這傳遞出了資本市場(chǎng)將迎來(lái)重大改革的信號。事實(shí)上，這一年新股發(fā)行在保持常態(tài)化的同時(shí)，通過(guò)完善詢(xún)價(jià)制度等，顯著(zhù)增強了對科技創(chuàng )新企業(yè)的包容性、適應性。

    2018年11月5日，習近平總書(shū)記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì )開(kāi)幕式上提出，在上海證券交易所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制。從此，以注冊制改革為牽引的新一輪資本市場(chǎng)改革全面推進(jìn)。

    2019年政府工作報告提出“改革完善資本市場(chǎng)基礎制度，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康穩定發(fā)展，提高直接融資特別是股權融資比重”，還在“堅持創(chuàng )新引領(lǐng)發(fā)展，培育壯大新動(dòng)能”項下提出，“改革完善金融支持機制，設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制，鼓勵發(fā)行雙創(chuàng )金融債券，擴大知識產(chǎn)權質(zhì)押融資，支持發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資”。這些內容既延續了既定的“不斷完善基礎制度”“促進(jìn)多層次市場(chǎng)健康穩定發(fā)展”的長(cháng)期方針，又注入了支持新經(jīng)濟、新科技、新業(yè)態(tài)、新模式的時(shí)代內容，呼應了資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)入新的歷史進(jìn)程。2019年7月22日，科創(chuàng )板在黃浦江畔鳴鑼開(kāi)市，改革試驗田和硬核科技企業(yè)聚集地的地位逐步形成。

    2020年因新冠肺炎疫情來(lái)襲，十三屆全國人大三次會(huì )議在5月22日開(kāi)幕。政府工作報告提出“改革創(chuàng )業(yè)板并試點(diǎn)注冊制，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”，并將這些內容置于“推進(jìn)要素市場(chǎng)化配置改革”項下，進(jìn)一步強化資本市場(chǎng)改革在整體改革中的地位，強調改革的系統性。

    2021年，政府工作報告提出，“穩步推進(jìn)注冊制改革，完善常態(tài)化退市機制，加強債券市場(chǎng)建設，更好發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用，拓展市場(chǎng)主體融資渠道”。同年11月15日，北京證券交易所鳴鐘開(kāi)市，服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)發(fā)展的主陣地躍然而生，我國多層次資本市場(chǎng)體系更臻完善。

    目前，我國多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)構建起協(xié)同互補、錯位發(fā)展的新格局，普惠理念進(jìn)一步落實(shí)，促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的功能進(jìn)一步增強。9年多的發(fā)展歷程可圈可點(diǎn)，經(jīng)驗彌足珍貴，挑戰仍然很多，補短強基之路還將持續。接下來(lái)，要積極穩妥推進(jìn)全市場(chǎng)注冊制改革，實(shí)現服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、做強市場(chǎng)主體、有效防控風(fēng)險相互統一，努力打造一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。