資本市場(chǎng)30年 開(kāi)啟高質(zhì)量發(fā)展新征程

    本報記者 侯捷寧

    2020年，我國資本市場(chǎng)三十而立。從1990年深滬交易所相繼鳴鑼開(kāi)市到2020年深滬交易所成交額和總市值排名全球第三。如今，中國已形成全球第二大股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)、第一大商品期貨市場(chǎng)；同時(shí)，引入QFII制度，開(kāi)通滬深港通、債券通，納入國際三大指數……30年的“成績(jì)單”展現了我國資本市場(chǎng)歷經(jīng)風(fēng)雨，從稚嫩走向成熟，實(shí)現跨越式發(fā)展的歷史軌跡。

    多層次市場(chǎng)體系

    滿(mǎn)足多元化發(fā)展需求

    “資本市場(chǎng)30年以來(lái)最深刻的變化，就是從無(wú)到有，從簡(jiǎn)單融資到多元融資，并伴隨著(zhù)改革開(kāi)放后企業(yè)的蓬勃發(fā)展，發(fā)揮了有效的中介功能，讓投資者更多地分享到企業(yè)成長(cháng)紅利。”談及資本市場(chǎng)30年的變化，川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂頗有感觸的對《證券日報》記者表示，“十四五”時(shí)期如何幫助企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展，將是資本市場(chǎng)新時(shí)期肩負的新使命和新任務(wù)。

    “資本市場(chǎng)30年，取得的顯著(zhù)成就之一是基本建成了多層次的資本市場(chǎng)體系。”北京大學(xué)金融與證券研究中心榮譽(yù)主任曹鳳岐表示。

    而資本市場(chǎng)30年的發(fā)展歷史也是多層次資本市場(chǎng)體系建立并不斷完善的歷程。從2003年10月份十六屆三中全會(huì )首次明確提出“建立多層次資本市場(chǎng)體系”，到2013年至2020年“多層次資本市場(chǎng)”連續8年被寫(xiě)入政府工作報告，體現出中央對資本市場(chǎng)前所未有的重視。

    多層次資本市場(chǎng)體系，給予不同發(fā)展階段的企業(yè)不同的資本市場(chǎng)平臺支持，讓各類(lèi)企業(yè)都能夠享受直接融資的便利，這也是多層次資本市場(chǎng)不斷發(fā)展完善的價(jià)值所在。

    截至目前，我國股權市場(chǎng)已基本形成以區域性股權交易市場(chǎng)、新三板等場(chǎng)外交易為底座，以主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板以及科創(chuàng )板為塔尖的金字塔架構的多層次資本市場(chǎng)體系。多層次資本市場(chǎng)體系內部各板塊定位、功能均有所不同，各自發(fā)揮著(zhù)不同的作用。主板、中小板主要為大型成熟企業(yè)服務(wù)；創(chuàng )業(yè)板主要為高成長(cháng)性中小企業(yè)和高科技企業(yè)服務(wù)；新三板主要為創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型中小微企業(yè)服務(wù)；區域性股權市場(chǎng)主要為特定區域內中小微企業(yè)提供服務(wù)。

    “一個(gè)充滿(mǎn)活力和韌性的資本市場(chǎng)，離不開(kāi)不同板塊改革的協(xié)同效應。”中證金融研究院院長(cháng)張望軍認為。

    服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力增強

    繼續提高融資比重

    提高融資比重是資本市場(chǎng)的重要使命，也是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的重要內容。

    我國融資結構長(cháng)期以間接融資為主，信貸資產(chǎn)在金融總資產(chǎn)中的比重超過(guò)70%。提高直接融資比重，有助于健全金融市場(chǎng)功能、豐富金融服務(wù)和產(chǎn)品供給，有助于穩定宏觀(guān)杠桿率，更好防范化解金融風(fēng)險。

    30年來(lái)，在資本市場(chǎng)深化改革、持續對外開(kāi)放的大背景下，直接融資呈現加快發(fā)展的積極態(tài)勢。

    證監會(huì )數據顯示，截至2020年9月末，直接融資存量達到79.8萬(wàn)億元，約占社會(huì )融資規模存量的29%。其中，“十三五”時(shí)期新增直接融資38.9萬(wàn)億元，占同期社會(huì )融資規模增量的32%。

    “資本市場(chǎng)是一個(gè)有中國特色的直接融資市場(chǎng)，解決了國有企業(yè)面臨的困難，紓解了中小企業(yè)融資難，也為科技創(chuàng )新企業(yè)提供了新的資本舞臺”，寶新金融首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

    英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，資本市場(chǎng)通過(guò)提升直接融資比重，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，整個(gè)金融結構也因為直接融資比例的提升發(fā)生了質(zhì)的變化，可以說(shuō)，資本市場(chǎng)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟中發(fā)揮了無(wú)可替代的作用。

    黨的十九屆五中全會(huì )提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。這是“十四五”時(shí)期資本市場(chǎng)實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的戰略目標和重點(diǎn)任務(wù)。

    中國證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)表示，“十四五”時(shí)期，提高直接融資比重，要堅持以習近平新時(shí)代中國特色社會(huì )主義思想為指導，貫徹新發(fā)展理念，圍繞打造一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，強化資本市場(chǎng)功能發(fā)揮，暢通直接融資渠道，促進(jìn)投融資協(xié)同發(fā)展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

    全面深改

    推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展

    資本市場(chǎng)30年的發(fā)展歷程也是不斷深化改革的過(guò)程。“30年發(fā)展過(guò)程中，有三次改革最令人印象最深：股權分置改革、注冊制改革和退市制度改革”，李大霄認為，這三次改革夯實(shí)了市場(chǎng)穩定運行的內生機制，重塑資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境，非常重要。

    2005年4月份，股權分置改革破題，解決了A股市場(chǎng)同股不同權這一重大的結構性問(wèn)題，消除了股權分置這一股票市場(chǎng)最大的不確定因素，為A股市場(chǎng)的穩定健康發(fā)展打下了堅實(shí)基礎。

    2018年11月5日，正式宣布設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制，2019年7月22日，首批25家企業(yè)正式在科創(chuàng )板上市交易；2020年4月27日，注冊制改革向創(chuàng )業(yè)板擴圍，8月24日，創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制首批18家企業(yè)順利上市；2020年10月21日，證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)在2020金融街論壇年會(huì )上表示，“穩步在全市場(chǎng)推行注冊制”。

    注冊制改革是資本市場(chǎng)基礎制度改革的重要一環(huán)。以注冊制改革為龍頭，統籌推進(jìn)交易、退市、再融資和并購重組等關(guān)鍵制度創(chuàng )新，改進(jìn)各領(lǐng)域各環(huán)節的監管，著(zhù)力提升上市公司質(zhì)量，對于夯實(shí)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展的基礎具有重大意義。

    2020年12月14日，滬深交易所發(fā)布《股票上市規則（征求意見(jiàn)稿）》《退市公司重新上市實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）》等多項文件，其中參照科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板經(jīng)驗，在退市程序上取消暫停上市、恢復上市環(huán)節，在財務(wù)類(lèi)退市標準上新增組合財務(wù)退市指標。退市新規的出臺，對于A(yíng)股加速出清僵尸企業(yè)、引入更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實(shí)現優(yōu)勝劣汰，引導長(cháng)期價(jià)值投資等具有重要的現實(shí)意義。

    當前，資本市場(chǎng)各項改革開(kāi)放舉措正逐步落地實(shí)施，注冊制改革、常態(tài)化退市、投資者保護等各項制度建設仍在有序推進(jìn)，資本市場(chǎng)正從增量改革深化到存量改革，整個(gè)市場(chǎng)也在發(fā)生深刻的結構性變化。

    “對于已經(jīng)發(fā)展了30年的中國股市來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)正在推進(jìn)的全面深化改革是一場(chǎng)及時(shí)的、謀劃深遠的系統性改革。”鄭磊認為，改革措施的全部落實(shí)，也許需要一定的時(shí)間，但是在改革的紅利下，資本市場(chǎng)必將成為一個(gè)高質(zhì)量發(fā)展的國際化市場(chǎng)。