多筆信用保護工具落地 上交所探索民企融資增信新路徑

    近期，民營(yíng)企業(yè)利用信用保護工具債券融資漸成氣候。晶科科技、重慶龍湖、新希望保理等民企成功發(fā)行信用債，為當前破解民企“融資難”帶來(lái)一股新風(fēng)。中信證券、中信建投、國泰君安、海通證券、中證金融等市場(chǎng)機構積極參與創(chuàng )設信用保護工具，合力探索出民企融資增信的新路徑。

    今年3月，證監會(huì )發(fā)布推動(dòng)完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機制的七項舉措，明確鼓勵市場(chǎng)機構、政策性機構通過(guò)創(chuàng )設信用保護工具為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信支持。“上交所債券市場(chǎng)積極響應，全力支持民企合理債券融資，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，這是初心，也是使命。”上交所相關(guān)業(yè)務(wù)負責人向記者表示。

    多筆民企信用保護工具落地滬市

    近期，多筆民企信用保護工具在上交所創(chuàng )設落地，支持晶科科技、重慶龍湖、新希望保理等多家民營(yíng)企業(yè)，累計融資24.03億元。

    其中，晶科科技、重慶龍湖成為中證金融以自有資金，與承銷(xiāo)機構聯(lián)合創(chuàng )設信用保護工具支持民企債券發(fā)行的首批項目。作為民營(yíng)上市公司，晶科科技募集資金主要用于綠色碳中和、鄉村振興光伏電站項目。重慶龍湖則通過(guò)信用保護工具的創(chuàng )設，有效暢通融資渠道，向市場(chǎng)傳遞了積極信號。據悉，美的置業(yè)也將在民企債券融資專(zhuān)項支持計劃的支持下，在上交所發(fā)行公司債券。

    此前，已有多筆信用保護工具業(yè)務(wù)落地，助力民企債券融資。中信證券以中信證券-新希望保理農業(yè)普惠8號資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃（鄉村振興）為參考債務(wù)，創(chuàng )設信用保護憑證。其融資的基礎資產(chǎn)均來(lái)源于新希望保理旗下兩類(lèi)惠農產(chǎn)品投放所形成的保理債權，將有效幫助農戶(hù)擴大產(chǎn)能，增收創(chuàng )收。海通證券則以海通恒信小微17號資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃（先進(jìn)制造）為參考債務(wù)賣(mài)出信用保護合約，支持底層小微企業(yè)多層次的融資需求。

    據初步統計，上交所市場(chǎng)已創(chuàng )設民企信用保護工具44.94億元，支持民營(yíng)企業(yè)債券融資225.38億元，受惠企業(yè)有紅獅集團、亨通光電、南山集團、特變電工、南京鋼鐵、伊利集團等。

    以市場(chǎng)化方式解決融資難題

    “從產(chǎn)品特性上看，信用保護工具是對沖信用風(fēng)險的重要金融工具。信用保護工具的買(mǎi)方向賣(mài)方支付信用保護費用，在受保護期限內，如果債券發(fā)生支付違約、債務(wù)重組等信用事件，賣(mài)方將依照約定向買(mǎi)方支付相應的金額。通過(guò)這種方式，相當于給所發(fā)行的債券上了一份保險，成為一種有效的增信工具，有利于推動(dòng)債券成功發(fā)行。”投行人士告訴記者。

    自交易所市場(chǎng)于2018年推出信用保護工具以來(lái)，這一產(chǎn)品從試水到逐步推廣普及，發(fā)揮了市場(chǎng)工具在緩解民企“融資難、融資貴”問(wèn)題的積極功能，獲得了發(fā)行人、承銷(xiāo)機構及投資機構的廣泛認可。

    晶科科技相關(guān)負責人向記者表示，“債券/ABS發(fā)行+信用保護工具創(chuàng )設”的方案幫助企業(yè)解決了信用評級不高，增信措施相對有限的問(wèn)題，引導市場(chǎng)化投資人積極參與，吸引更多投資者的關(guān)注和認可，在極大提振投資者信心的基礎上，有效降低了企業(yè)的融資成本，改善了債務(wù)結構。

    中信建投證券執行委員會(huì )委員、董秘王廣學(xué)分析稱(chēng)，信用保護工具的創(chuàng )設，一方面，可以利用債券市場(chǎng)投資人風(fēng)險偏好的差異，通過(guò)低保險費的設置，吸引風(fēng)險保守型的投資者認購民營(yíng)企業(yè)債券。另一方面，通過(guò)改變傳統擔保與債項綁定的固定模式，投資人可以將信用保護和債項分離進(jìn)行投資，提高了債券發(fā)行和信用保護的靈活性。此外，與擔保機構向發(fā)行人收取擔保費不同，信用保護工具的創(chuàng )設機構是直接向投資者收取保險費，因此不會(huì )提高發(fā)行人隱性的融資費用。

    券商紛紛開(kāi)展信用保護工具業(yè)務(wù)

    隨著(zhù)信用保護工具業(yè)務(wù)的不斷完善，投資機構對配置該產(chǎn)品的態(tài)度也更加積極。萬(wàn)家基金表示，隨著(zhù)不斷深入參與信用衍生品市場(chǎng)投資，萬(wàn)家基金得以用全新的角度立體識別實(shí)體發(fā)行人的償債能力，有效甄別信用風(fēng)險，平衡公募基金的社會(huì )責任和資產(chǎn)管理機構的受托義務(wù)。

    記者注意到，作為信用保護工具最主要的賣(mài)出機構，目前已有17家證券公司成為上交所信用保護合約核心交易商，15家證券公司成為上交所信用保護憑證創(chuàng )設機構。“信用保護工具業(yè)務(wù)正在為證券公司創(chuàng )造新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)，吸引越來(lái)越多的證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)，這一產(chǎn)品也有助于提升債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險定價(jià)水平。”上述投行人士表示。

    中信證券執行委員會(huì )委員鄒迎光進(jìn)一步表示：“借助信用保護工具，可以積極修復市場(chǎng)機構對民營(yíng)企業(yè)發(fā)行人的信心，有助于改善中小企業(yè)融資環(huán)境。中信證券作為交易所首批信用保護工具核心交易商和信用保護憑證創(chuàng )設機構，一直致力于運用信用衍生工具支持實(shí)體企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)融資，不斷夯實(shí)金融服務(wù)實(shí)體的目標。”

    此外，記者還從華泰證券、中金公司等市場(chǎng)機構獲悉，近期，兩家券商也計劃在上交所創(chuàng )設信用保護工具，積極支持民企債券融資。