滬深交易所就全面注冊制改革配套業(yè)務(wù)規則公開(kāi)征求意見(jiàn) 主板上市門(mén)檻、交易規則等揭開(kāi)面紗

    2月1日，滬深交易所公布了《股票發(fā)行上市審核規則》《上市公司證券發(fā)行上市審核規則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規則》《首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)施細則》《股票上市規則》《交易規則》等配套業(yè)務(wù)規則征求意見(jiàn)稿，向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制下的上市門(mén)檻、發(fā)行審核、定價(jià)機制、交易規則、重大資產(chǎn)重組等一系列基礎制度設計安排揭開(kāi)面紗。

    門(mén)檻：

    引入市值等多元化指標

    取消未彌補虧損條件

    為適應注冊制改革需要，滬深交易所均對上市條件作出調整：取消最近一期末不存在未彌補虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預計市值、凈利潤、收入、現金流等因素，設置“預計市值+收入+現金流”“預計市值+收入”等指標體系。

    根據相關(guān)征求意見(jiàn)稿，市值及財務(wù)指標應當至少符合下列標準中的一項：

    （一）最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于1.5億元，最近一年凈利潤不低于6000萬(wàn)元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~累計不低于1億元或營(yíng)業(yè)收入累計不低于10億元；

    （二）預計市值不低于50億元，且最近一年凈利潤為正，最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于6億元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~累計不低于1.5億元；

    （三）預計市值不低于80億元，且最近一年凈利潤為正，最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于8億元。

    在紅籌企業(yè)上市方面，上交所將紅籌企業(yè)在科創(chuàng )板上市明確的適用標準平移復制適用于主板。符合創(chuàng )新試點(diǎn)政策的紅籌企業(yè)，可適用“市值+收入”標準。深交所亦借鑒創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)改革經(jīng)驗，明確已在境外上市和未在境外上市的紅籌企業(yè)的上市標準。

    對差異表決權架構企業(yè)申請在主板上市的條件方面，滬深交易所基于主板上市條件凈利潤為正的基本要求，增加了不同于科創(chuàng )板的凈利潤為正的標準。

    在首發(fā)審核方面，滬深交易所加強交易所審核和證監會(huì )注冊環(huán)節的有機銜接，提高審核質(zhì)效。交易所受理企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票申請，審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。審核中發(fā)現重大敏感事項、重大無(wú)先例情況、重大輿情、重大違法線(xiàn)索的，將及時(shí)向中國證監會(huì )請示報告。

    定價(jià)：

    市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)為主

    主板不實(shí)施跟投機制

    本次發(fā)行承銷(xiāo)制度改革按照市場(chǎng)化、法治化的方向，充分借鑒科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)注冊制經(jīng)驗，對主板股票發(fā)行定價(jià)、規模不設限制，進(jìn)一步完善以機構投資者為參與主體的詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售機制，同步強化市場(chǎng)約束。

    一是完善新股定價(jià)機制。全面實(shí)行以市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)方式定價(jià)為主體，以直接定價(jià)為補充的定價(jià)機制。詢(xún)價(jià)定價(jià)方式下，上交所詢(xún)價(jià)對象增加期貨公司這一類(lèi)型，明確主板向專(zhuān)業(yè)機構投資者詢(xún)價(jià)的同時(shí)，應向個(gè)人、其他法人和組織詢(xún)價(jià)，與改革前做法基本一致。深交所則將職業(yè)年金基金等納入詢(xún)價(jià)對象。滬深交易所允許網(wǎng)下投資者可填報3個(gè)不同的擬申購價(jià)格，調整高價(jià)剔除機制比例，完善定價(jià)信息披露要求。引入網(wǎng)下發(fā)行限售安排，允許采取搖號限售或比例限售方式，引導投資者審慎報價(jià)。

    二是優(yōu)化調整配售機制。滬深交易所主板不實(shí)施保薦機構跟投制度，維持科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板現行跟投機制。滬深交易所分別保持主板與科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板現行差異化的網(wǎng)下初始發(fā)行比例及回撥機制安排，兩所主板向網(wǎng)上投資者傾斜。上交所優(yōu)化戰略配售的具體實(shí)施安排，取消科創(chuàng )板新股配售經(jīng)紀傭金，完善超額配售選擇權機制，促進(jìn)新股上市后股價(jià)穩定。

    交易：

    主板新股上市前5個(gè)交易日

    不設價(jià)格漲跌幅限制

    交易制度是資本市場(chǎng)的基礎性制度，交易制度改革是全面注冊制改革的重要環(huán)節之一。

    基于當前主板市場(chǎng)和投資者主要特點(diǎn)，滬深交易所借鑒科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板交易機制，以更加市場(chǎng)化、便利化為導向，遵循保持合理流動(dòng)性，提高定價(jià)效率，增強市場(chǎng)內在穩定性的基本思路，對滬深主板交易機制進(jìn)行優(yōu)化完善。

    一方面，復制新股上市初期交易機制，如新股上市首5個(gè)交易日不設價(jià)格漲跌幅限制、盤(pán)中臨時(shí)停牌機制調整為盤(pán)中成交價(jià)格較當日開(kāi)盤(pán)價(jià)格首次上漲或下跌達到或超過(guò)30%、60%的各停牌10分鐘、新股首日交易公開(kāi)信息披露等，提升新股定價(jià)效率。

    另一方面，復制連續競價(jià)階段限價(jià)申報的價(jià)格籠子機制，增強市場(chǎng)穩定性。復制連續競價(jià)階段2%有效申報價(jià)格范圍，同時(shí)增設了“十個(gè)申報價(jià)格最小變動(dòng)單位”的安排，即買(mǎi)入申報價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準價(jià)格的102%和買(mǎi)入基準價(jià)格以上十個(gè)申報價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰高值；賣(mài)出申報價(jià)格不得低于賣(mài)出基準價(jià)格的98%和賣(mài)出基準價(jià)格以下十個(gè)申報價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰低值。當2%有效申報價(jià)格范圍較基準價(jià)格變動(dòng)不足十個(gè)申報價(jià)格最小變動(dòng)單位（即0.1元）時(shí)，取至0.1元。

    此外，此次兩所的交易規則修訂還復制科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板嚴重異常波動(dòng)情形交易信息公開(kāi)機制，根據主板特點(diǎn)設定差異化閾值，強化風(fēng)險提示。并優(yōu)化了股票重新上市首日盤(pán)中臨時(shí)停牌機制，與其他無(wú)價(jià)格漲跌幅限制股票臨時(shí)停牌機制保持一致。還完善了異常交易行為監管相關(guān)規定，同時(shí)明確了程序化交易的報告義務(wù)。

    為提高市場(chǎng)定價(jià)效率，本次同步修改了《融資融券交易實(shí)施細則》，主要包括以下四個(gè)方面：一是明確注冊制下股票上市首日納入“兩融”標的，注冊制下股票自被撤銷(xiāo)風(fēng)險警示之日起調入融資融券標的范圍；二是存托憑證比照適用融資融券相關(guān)規定；三是優(yōu)化投資者融券賣(mài)出所得價(jià)款的投資范圍，在原有可投資品種基礎上增加債券交易型開(kāi)放式指數基金（跟蹤指數成分債券含可轉換公司債券的除外）；四是對融資買(mǎi)入和融券賣(mài)出債券和科創(chuàng )板股票的申報數量按照相關(guān)規則進(jìn)行適應性調整。

    重組及再融資：

    不同板塊間審核機制擴展適用

    本次《重組審核規則》將科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板上市公司重大資產(chǎn)重組的信息披露要求以及發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)的審核程序、機制等，擴展適用至主板，并作了優(yōu)化完善。涉及發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)的，上市公司應當向證券交易所提出申請。證券交易所設立并購重組委員會(huì )審議上市公司發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)申請。

    參照滬深主板首次公開(kāi)發(fā)行上市條件，《重組審核規則》增加滬深主板重組上市標的資產(chǎn)的條件：最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低于人民幣1.5億元，最近一年凈利潤不低于人民幣6000萬(wàn)元，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~累計不低于人民幣1億元或者營(yíng)業(yè)收入累計不低于人民幣10億元。

    主板上市公司重組上市標的資產(chǎn)對應的經(jīng)營(yíng)實(shí)體存在表決權差異安排的，應當符合“最近一年營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣10億元，最近三年凈利潤均為正且累計不低于人民幣1.5億元，最近一年凈利潤不低于人民幣6000萬(wàn)元”的條件。

    同時(shí)，兩大交易所堅持“開(kāi)門(mén)辦審核”理念，《重組審核規則》進(jìn)一步完善咨詢(xún)溝通相關(guān)規定；強化中介機構歸位盡責要求，同時(shí)刪除中介機構立案調查與業(yè)務(wù)受理、中止審核掛鉤的規定，不再將中介機構立案調查作為不予受理及中止審核的情形。

    借鑒主板“分道制”審核安排，本次《重組審核規則》明確規定，對于符合條件的重組申請，可以減少問(wèn)詢(xún)輪次和問(wèn)詢(xún)數量，優(yōu)化審核內容，提高審核效率；明確交易所應按照中國證監會(huì )的要求，對注冊程序中發(fā)現的影響重組條件的新增事項進(jìn)行問(wèn)詢(xún)并形成審核意見(jiàn)；增加獨立財務(wù)顧問(wèn)主動(dòng)撤回申請文件即觸發(fā)終止審核情形等。

    在再融資審核方面，滬深交易所明確優(yōu)先股納入注冊制審核范圍，并將主板上市公司適用的分類(lèi)審核機制擴大至科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板上市公司，適用簡(jiǎn)易程序向特定對象發(fā)行股票的申請范圍擴大至主板上市公司，對不同板塊的再融資審核機制予以統一。

    銜接安排：

    平移企業(yè)接續審核

    受理順序不作為審核順序

    規則公開(kāi)征求意見(jiàn)期間，滬深交易所將通過(guò)多種方式聽(tīng)取包括廣大中小投資者在內的市場(chǎng)參與主體的意見(jiàn)和建議，對各方反饋意見(jiàn)進(jìn)行充分研究論證吸收。修改后的配套規則報經(jīng)中國證監會(huì )批準后，及時(shí)向市場(chǎng)發(fā)布實(shí)施。

    對于備受關(guān)注的在審企業(yè)平移工作，滬深交易所也作了相關(guān)安排。滬深交易所表示，全面實(shí)行注冊制主要規則發(fā)布之日起10個(gè)工作日內，滬深交易所接收中國證監會(huì )深市、滬市主板首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資、并購重組在審企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)主板在審企業(yè)）提交的相關(guān)申請；全面實(shí)行注冊制主要規則發(fā)布之日起10個(gè)工作日后，兩所開(kāi)始接收主板新申報企業(yè)提交的相關(guān)申請。

    滬深交易所受理在審企業(yè)的順序，不作為其審核順序，兩所將按該企業(yè)在中國證監會(huì )的審核階段和受理順序接續審核。主板在審企業(yè)未在期限內申報的，視為新申報企業(yè)。

    目前，滬深交易所已分別成立注冊制改革實(shí)施領(lǐng)導小組，將及時(shí)開(kāi)展規則業(yè)務(wù)培訓，協(xié)同市場(chǎng)各方力量做好技術(shù)系統改造升級、投資者教育、市場(chǎng)培育服務(wù)等各項工作，確保全市場(chǎng)注冊制改革有序推進(jìn)、平穩落地、取得實(shí)效。