四舉措優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài) 夯實(shí)“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”基礎

    本報記者 吳曉璐

    近日，中央金融辦、中國證監會(huì )等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》）提出，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)。

    《方案》從引導上市公司分紅、回購，擴大定增戰略投資者范圍，優(yōu)化新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準，擴大證券、基金、保險公司互換便利（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“互換便利”）操作規模等四方面作出安排，夯實(shí)“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”基礎，吸引更多長(cháng)期資金入市。

    “上述四方面舉措相輔相成，共同培育‘長(cháng)期主義’投資文化。”中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，資本市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)化需要長(cháng)期主義理念的扎根，更需政策與市場(chǎng)主體的協(xié)同努力?！斗桨浮凡粌H為當前資本市場(chǎng)改革注入新動(dòng)力，也為實(shí)現資源高效配置、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟提供了堅實(shí)保障。

    提高上市公司投資價(jià)值

    上市公司是資本市場(chǎng)的核心組成部分，其質(zhì)量直接決定了市場(chǎng)的投資價(jià)值。去年4月份，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（即新“國九條”）。此后，證監會(huì )從嚴把入口、出口關(guān)，鼓勵回購股份、一年多次分紅，深化并購重組改革，強化上市公司市值管理等方面出臺舉措，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。

    《方案》提出，引導上市公司加大股份回購力度，落實(shí)一年多次分紅政策。推動(dòng)上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。

    去年全年，A股上市公司實(shí)施分紅2.4萬(wàn)億元、回購1476億元，均創(chuàng )歷史新高。在業(yè)內人士看來(lái)，上市公司通過(guò)積極分紅和回購，向市場(chǎng)傳遞了穩健經(jīng)營(yíng)的信號，增強了投資者信心。通過(guò)股票回購，上市公司可以提高ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平并優(yōu)化資本結構，改善財務(wù)指標，吸引更多長(cháng)期資金關(guān)注。而穩定的分紅是上市公司財務(wù)狀況良好、盈利能力穩定的重要標志。同時(shí)，上市公司一年多次分紅，能夠為投資者提供持續、穩定的現金流，提高投資者獲得回報的及時(shí)性和穩定性，提高資本市場(chǎng)對中長(cháng)期資金的吸引力。

    中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從微觀(guān)層面看，現金分紅有助于上市公司向市場(chǎng)傳遞財務(wù)狀況良好的信號，推動(dòng)股票價(jià)格向內在價(jià)值回歸。從市場(chǎng)層面看，穩定持續的分紅有助于減少市場(chǎng)的投機和炒作行為，引導投資者理念向長(cháng)期價(jià)值投資轉變，吸引更多長(cháng)期資金入市。

    回購增持再貸款為上市公司提供了低成本的資金來(lái)源，降低其回購財務(wù)成本。據Wind數據統計，截至1月26日，324家上市公司披露回購增持貸款相關(guān)公告，貸款上限合計667.13億元。與此同時(shí)，監管部門(mén)不斷優(yōu)化回購增持再貸款的政策安排，充分滿(mǎn)足上市公司市值管理的融資需求。

    擴大戰略投資者范圍

    《方案》提出，允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財等機構投資者作為戰略投資者參與上市公司定增。

    與一般投資者相比，戰略投資者參與上市公司定增可以享受鎖價(jià)發(fā)行的政策，同時(shí)鎖定期時(shí)間也更長(cháng)（18個(gè)月），投資穩定性更強。此前，社?；鹁鸵呀?jīng)可作為戰略投資者參與上市公司定增。2024年9月份，社?；鹗状我詰鹇酝顿Y者身份參與了上市公司國投電力定增。

    此次《方案》將公募基金、商業(yè)保險資金、基本養老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財等重要機構投資者納入戰略投資者范疇。這一方面可以有效提升各類(lèi)中長(cháng)期資金參與資本市場(chǎng)的積極性和穩定性；另一方面，能夠推動(dòng)機構投資者更加積極參與上市公司治理，通過(guò)行使股東權利，對上市公司經(jīng)營(yíng)決策、戰略規劃等提出意見(jiàn)建議，促進(jìn)上市公司完善治理結構、提高經(jīng)營(yíng)效率和管理水平，實(shí)現長(cháng)期可持續發(fā)展。

    黃文濤表示，這些機構投資者具有資金規模大、投資期限長(cháng)的特點(diǎn)，允許其作為戰略投資者參與上市公司定增，能夠為資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金，進(jìn)一步優(yōu)化投資者結構。

    提高資金入市積極性

    在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，《方案》給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。在業(yè)內人士看來(lái)，此舉能夠提升相關(guān)機構參與積極性，更有效發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機構投資者的資產(chǎn)定價(jià)和配置功能。

    “《方案》不僅降低了銀行理財、保險資管的投資門(mén)檻，增加資金的靈活性與容量，還將引入更多增量資金。特別是在定增市場(chǎng)，放寬資金來(lái)源為凈值型資金參與創(chuàng )造了條件，為資本市場(chǎng)注入了新動(dòng)力。”章俊表示。

    具體來(lái)看，在新股申購方面，《方案》允許銀行理財、保險資管作為A類(lèi)投資者。此舉可以提升其參與新股申購的意愿，提高新股定價(jià)效率。

    黃文濤表示，目前IPO網(wǎng)下投資者通常被劃分為A、B兩類(lèi)，公募基金、社?；?、養老金、企業(yè)年金基金、保險資金作為A類(lèi)投資者，其余作為B類(lèi)，主承銷(xiāo)商優(yōu)先考慮A類(lèi)投資者?！斗桨浮方o予銀行理財、保險資管與公募基金同等打新政策待遇，有助于進(jìn)一步拉平各機構打新標準，引導更多長(cháng)期資金進(jìn)入新股市場(chǎng)，使新股定價(jià)更合理，減少大幅波動(dòng)。

    在上市公司定增方面，同一銀行理財公司、保險資管公司旗下不同產(chǎn)品可以作為單一主體共同出資認購定增。此舉能夠提高銀行理財、保險資管參與上市公司定增的便利度。

    在舉牌認定標準方面，《方案》允許銀行理財、保險資管參照公募基金按產(chǎn)品分別計算持股比例。相較于目前按主體控制的計算方式，此舉可以減少因舉牌帶來(lái)的潛在投資約束，有助于提升投資靈活性、拓展投資容量，提升長(cháng)期資金的配置效率。

    擴大互換便利操作規模

    《方案》提出，進(jìn)一步擴大互換便利操作規模。自去年10月份互換便利業(yè)務(wù)推出以來(lái)，證券、基金公司踴躍參與，目前已開(kāi)展兩輪互換便利操作，操作金額合計1050億元，參與機構也由首批的20家拓展至40家。

    另?yè)浾吡私?，保險機構也已基本做好參與準備。“保險公司是中長(cháng)期資金的典型代表，盡快推動(dòng)保險公司互換便利業(yè)務(wù)落地并擴大互換便利業(yè)務(wù)規模，能夠進(jìn)一步提升機構投資者增持權益資產(chǎn)的能力，對增強資本市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩定發(fā)展具有重要意義。”業(yè)內人士表示。

    “風(fēng)險管理工具的完善是保護投資者利益和提升市場(chǎng)韌性的關(guān)鍵。”章俊表示，《方案》提出擴大互換便利操作規模，為應對市場(chǎng)波動(dòng)提供了“安全網(wǎng)”。此舉有效緩解了市場(chǎng)短期波動(dòng)對長(cháng)期投資者的不利影響，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩定運行的同時(shí)，為中長(cháng)期資金的深入參與提供了更強保障。