中證轉債指數創(chuàng )階段新高 可轉債估值仍有望獲持續支撐

    本報記者 毛藝融

    2月7日，中證轉債指數創(chuàng )階段新高，不僅彰顯了轉債市場(chǎng)的強勁復蘇，也進(jìn)一步凸顯了可轉債作為兼具債性與股性投資工具的韌性。Wind資訊數據顯示，自2024年9月24日以來(lái)截至2025年2月7日收盤(pán)，在多重利好因素推動(dòng)下，中證轉債指數呈現出顯著(zhù)回暖態(tài)勢，區間累計漲幅超17%。

    申萬(wàn)宏源債券首席分析師黃偉平在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在可轉債供給收縮需求增加及權益無(wú)明顯下跌趨勢預期下，可轉債估值仍有望得到持續支撐。隨著(zhù)市場(chǎng)修復的持續，轉債的性?xún)r(jià)比雖有所下降，但其獨特的股債雙性屬性使其在市場(chǎng)波動(dòng)中仍具有一定的配置價(jià)值。

    往前回溯，2024年6月份至8月份，受多重因素影響，可轉債市場(chǎng)處于低價(jià)、低估值區間。在經(jīng)歷了前期估值持續壓縮后，可轉債市場(chǎng)自2024年9月份以來(lái)出現明顯修復。從最新數據來(lái)看，2025年2月6日，中證轉債指數持續震蕩攀升，一度上漲超過(guò)424點(diǎn)，2月7日收盤(pán)后達到426.97點(diǎn)。

    隨著(zhù)正股情緒好轉，投資者對可轉債的擔憂(yōu)已逐漸淡化。Wind資訊數據顯示，截至1月末，轉債市場(chǎng)價(jià)格中位數約為119.3元（余額加權價(jià)格117.7元），處于目標區間中值略偏高水平。

    中信建投證券固定收益首席分析師曾羽對《證券日報》記者表示，從交易所披露的持倉數據看，公募資金系1月份可轉債市場(chǎng)的增持主力。

    展望2月份，多家機構認為可轉債的估值已修復。曾羽認為，估值方面，當下可轉債已經(jīng)難言“便宜”，但從絕對價(jià)格角度看仍有提升空間，期待權益的補漲帶來(lái)估值消化。

    隨著(zhù)可轉債估值回升，提前贖回的可轉債數量也逐漸增多。具體來(lái)看，去年9月24日后，隨著(zhù)權益市場(chǎng)修復，帶動(dòng)四季度觸發(fā)強贖的轉債數量大幅增加。據東方金誠統計，2024年全年，強贖退市的可轉債數量合計50只，規模625.5億元，同比分別增加9只、61.78億元。進(jìn)入2025年以來(lái)，已有蘇州銀行股份有限公司、浙江迪貝電氣股份有限公司、寧波卡倍億電氣技術(shù)股份有限公司等上市公司發(fā)布了提前贖回可轉債的相關(guān)公告。

    “可轉債的退出方式主要包括贖回和轉股，其中贖回又分為到期贖回和強制贖回。”銀河證券固收分析師劉雅坤表示，隨著(zhù)權益市場(chǎng)回暖，高價(jià)轉債數量、規模占比升至高位，強贖條款博弈空間增大。

    劉雅坤表示，從行業(yè)角度來(lái)看，本輪強贖多為電子、計算機、電力設備和通信等行業(yè)公司發(fā)行的可轉債。

    隨著(zhù)近期可轉債強贖占比上升，市場(chǎng)存量規模逐步縮小，為存量可轉債提供了估值提升和增量資金入場(chǎng)的機會(huì )。

    不過(guò)，投資者仍需注意可能出現的風(fēng)險。曾羽提醒，部分個(gè)券已逐步臨近到期，若最終無(wú)力兌付債務(wù)可能引發(fā)信用風(fēng)險；若可轉債對應正股退市，可轉債亦隨之退市，可能導致沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)交易的退市風(fēng)險。

    華泰證券研究所固收首席分析師張繼強表示，需要關(guān)注股市預期、可轉債負債端、新券供給節奏以及自身性?xún)r(jià)比的變化。同時(shí)，后續年報披露在即，投資者需要重視并防范信用風(fēng)險。