預期穩則信心足 三策并舉護航資本市場(chǎng)穩中求進(jìn)

    本報記者 吳曉璐

    市場(chǎng)預期穩則投資者信心足。“穩”是資本市場(chǎng)功能發(fā)揮的基礎和前提，也是穩定宏觀(guān)經(jīng)濟預期的重要一環(huán)。

    一個(gè)穩定的資本市場(chǎng)，不僅有助于增強投資者對資本市場(chǎng)和我國經(jīng)濟的信心，還有助于優(yōu)化投融資環(huán)境，更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，支持經(jīng)濟回升向好。中國證監會(huì )2025年系統工作會(huì )議提出的第一項任務(wù)就是“堅持穩字當頭，全力形成并鞏固市場(chǎng)回穩向好勢頭”。

    在2025年全國兩會(huì )即將召開(kāi)之際，多位代表委員就“如何更好維護資本市場(chǎng)穩定”在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，引導中長(cháng)期資金入市、提高上市公司質(zhì)量、完善監管體制是維護資本市場(chǎng)穩定的三個(gè)著(zhù)力點(diǎn)。下一步，要持續深化改革，推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的各項舉措落地生效，不斷提高中長(cháng)期資金投資A股的規模和比例；在實(shí)踐中優(yōu)化兩項結構性貨幣政策工具，充分發(fā)揮其逆周期調節作用，增強市場(chǎng)內在穩定性；不斷提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，增強投資者回報，提升投資者獲得感，讓中長(cháng)期資金“愿意來(lái)、留得住”。

    穩資金：

    提高中長(cháng)期資金入市規模

    中長(cháng)期資金是資本市場(chǎng)平穩運行的“壓艙石”。去年12月份召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，“打通中長(cháng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”。

    2024年9月份，中央金融辦、中國證監會(huì )出臺《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的指導意見(jiàn)》，明確推動(dòng)各類(lèi)中長(cháng)期資金入市的重點(diǎn)工作安排。2025年1月份，中央金融辦、中國證監會(huì )等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施方案》），聚焦公募基金、商業(yè)保險資金、養老金等中長(cháng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)問(wèn)題，提出了更加具體的舉措。

    中國證監會(huì )主席吳清在1月23日國新辦新聞發(fā)布會(huì )上介紹，《實(shí)施方案》主要從提升實(shí)際投資比例和延長(cháng)考核周期等方面作出針對性制度安排。如明確公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(cháng)10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股；提出公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(cháng)周期考核，大幅降低國有商業(yè)保險公司當年度經(jīng)營(yíng)指標考核權重，細化明確全國社?；鹞迥暌陨祥L(cháng)周期考核安排。

    近期，公募基金、保險資金入市“進(jìn)度條”更新。作為《實(shí)施方案》的舉措之一，《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“指數化投資行動(dòng)方案”）于1月26日發(fā)布，著(zhù)力推動(dòng)資本市場(chǎng)指數化投資規模和比例提升，為中長(cháng)期資金入市提供更加便利的渠道。

    今年以來(lái)，權益類(lèi)基金發(fā)行規模大幅增長(cháng)。據Wind資訊數據統計，截至2月27日，年內權益類(lèi)基金發(fā)行規模達411.08億元，同比增長(cháng)128%，其中，股票型ETF發(fā)行規模348.56億元，占比84.79%。

    “近年來(lái)指數化投資快速發(fā)展，大多寬基指數和細分行業(yè)指數均有相應的ETF產(chǎn)品，帶動(dòng)增量資金持續流入市場(chǎng)。隨著(zhù)指數化投資行動(dòng)方案落地，后續要積極促進(jìn)指數化投資高質(zhì)量發(fā)展，引導指數化資產(chǎn)配置成為主流投資方式。”全國政協(xié)委員、申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長(cháng)在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，此外，要發(fā)揮公募基金的主動(dòng)創(chuàng )新能力，規范公募基金運行，通過(guò)基金產(chǎn)品創(chuàng )新和基金組合等形式提高投資收益率，通過(guò)優(yōu)質(zhì)的投資顧問(wèn)等服務(wù)引導投資者投資權益市場(chǎng)，推動(dòng)中長(cháng)期資金入市。

    保險資金方面，今年1月底，國家金融監督管理總局批復第二批長(cháng)期股票投資試點(diǎn)，規模為520億元。據悉，第二批長(cháng)期股票投資試點(diǎn)總規模不低于1000億元，將于2025年上半年落實(shí)到位。國家金融監督管理總局副局長(cháng)肖遠企表示，后續還將根據保險公司的意愿和需要來(lái)逐步擴大參與試點(diǎn)保險公司的數量和基金規模。

    在業(yè)內人士看來(lái)，商業(yè)保險資金投資A股比例上限仍有較大的潛力。目前，商業(yè)保險公司權益投資比例政策上限平均約為25%，但持有A股流通市值（含權益類(lèi)基金）規模約3.2萬(wàn)億元，占比僅10%。其中，五家大型國有保險公司權益投資比例政策上限平均為30%，但實(shí)際投資A股比例僅約為11%，距離政策比例上限還有較大空間。

    全國人大代表、立信會(huì )計師事務(wù)所董事長(cháng)朱建弟在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在引導中長(cháng)期資金入市方面，國家出臺了一系列政策和措施，關(guān)鍵是要“投得出、有收益、留得住”，使中長(cháng)期資金對資本市場(chǎng)穩定起到“定海神針”的作用。下一步政策重點(diǎn)有三方面，一是提升商業(yè)保險資金投資A股比例與穩定性，推動(dòng)長(cháng)期資金實(shí)際投資比例向政策上限靠攏；二是拓寬中長(cháng)期資金入市渠道，允許中長(cháng)期資金作為戰略投資者參與上市公司定增，同時(shí)放寬舉牌認定標準等方面的政策限制，允許其以戰略投資者身份參與公司治理；三是提高中長(cháng)期資金的投資回報比例，使中長(cháng)期資金獲得實(shí)實(shí)在在的好處。

    提信心：

    兩項貨幣政策工具初步見(jiàn)效

    為了支持資本市場(chǎng)穩定發(fā)展，去年10月份，中國人民銀行正式推出證券、基金、保險公司互換便利（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“互換便利”）和股票回購、增持再貸款兩項結構性貨幣政策工具，首期額度分別為5000億元和3000億元。

    朱建弟表示，兩項政策工具有效提振了海內外市場(chǎng)信心，初步建立起資本市場(chǎng)內在的穩定平衡機制，是中央銀行在拓展貨幣政策傳導、金融穩定功能方面的有益探索，對維護資本市場(chǎng)穩定運行、提振市場(chǎng)信心發(fā)揮了重要作用。

    從互換便利來(lái)看，截至目前，互換便利已經(jīng)開(kāi)展兩次操作，金額合計1050億元，持續為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。從首批操作來(lái)看，資金主要投向指數成份股和ETF。與此同時(shí)，監管部門(mén)有序推動(dòng)擴大互換便利參與機構范圍，豐富質(zhì)押資產(chǎn)類(lèi)別，對互換便利涉及的證券質(zhì)押登記費實(shí)施減半收取等，進(jìn)一步提高機構的參與積極性。

    股票回購增持再貸款推出以來(lái)，備受市場(chǎng)歡迎。據Wind資訊數據統計，截至2月27日，A股368家上市公司累計披露389單股票回購增持貸款進(jìn)展，擬申請貸款金額上限合計734.16億元，占首期額度為23.95%。其中，280單用于回購，涉及金額上限合計457.11億元；109單用于股東增持，涉及金額上限合計277.05億元。

    中國人民銀行發(fā)布的2024年第四季度中國貨幣政策執行報告顯示，中國人民銀行將會(huì )同有關(guān)部門(mén)，指導金融機構完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，推動(dòng)保險機構參與互換便利操作，并不斷優(yōu)化相關(guān)政策，提升兩項工具使用便利性，更好維護金融市場(chǎng)穩定。

    朱建弟建議，可以進(jìn)一步完善工具設計和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關(guān)企業(yè)和機構可以根據需要隨時(shí)獲得足夠的資金來(lái)增加投資。充分發(fā)揮客戶(hù)和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，持續完善對上市公司和主要股東的綜合性金融服務(wù)，實(shí)現銀行與企業(yè)共同發(fā)展。加強與其他金融監管、財政等政策的協(xié)同配合，形成政策合力，有效提高企業(yè)的積極性，共同推動(dòng)資本市場(chǎng)長(cháng)期穩定健康發(fā)展。

    穩預期：

    提升上市公司質(zhì)量和價(jià)值

    良好的市場(chǎng)生態(tài)和可觀(guān)的投資回報，是中長(cháng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的重要基礎。其中，投資回報與上市公司質(zhì)量密切相關(guān)，培育一批高質(zhì)量、高投資價(jià)值的上市公司，是吸引中長(cháng)期資金入市的關(guān)鍵。

    全國人大代表、清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)田軒對《證券日報》記者表示，真正讓資本市場(chǎng)實(shí)現“長(cháng)牛、慢牛、健康牛”，最重要的還是包含上市公司質(zhì)量、盈利水平、創(chuàng )新水平和公司治理等指標在內的上市公司這一市場(chǎng)“基本面”狀況的大幅度提升。

    去年以來(lái)，證監會(huì )多措并舉，提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。嚴把入口關(guān)，從源頭提高上市公司質(zhì)量；暢通出口關(guān)，淘汰劣質(zhì)公司；引導上市公司加大股份回購力度，落實(shí)一年多次分紅，強化投資者回報；出臺《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“并購六條”），鼓勵上市公司通過(guò)并購重組提高質(zhì)量；出臺《上市公司監管指引第10號——市值管理》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“市值管理指引”），鼓勵上市公司依法合規運用并購重組、股權激勵、現金分紅、股份回購等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。

    據上市公司公告統計，截至2月27日，“并購六條”落地以來(lái)，A股上市公司累計發(fā)布超過(guò)百單重大資產(chǎn)重組方案，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉型升級。“市值管理指引”落地以來(lái)，超70家上市公司更新發(fā)布市值管理制度，對提升公司投資價(jià)值和股東回報能力作出系統安排。

    談及提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，朱建弟認為，下一步重點(diǎn)有四方面，一是要繼續嚴把上市入口關(guān)，推動(dòng)投行執業(yè)理念轉變，從重視IPO項目的“可批性”轉向“可投性”，增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給，支持更多標桿性高科技企業(yè)登陸A股市場(chǎng)；二是持續推動(dòng)上市公司加強公司治理和內部控制，對財務(wù)造假和資金占用等違法行為“零容忍”；三是完善退市機制，提升資本市場(chǎng)活力和上市公司整體質(zhì)量；四是進(jìn)一步推動(dòng)上市公司通過(guò)市場(chǎng)化并購重組方式退市，鼓勵支持各類(lèi)股權投資基金、并購基金等投資主體發(fā)展，參與對上市公司的并購交易。