3月份公司債券發(fā)行放量 科創(chuàng )債成亮點(diǎn)

    本報記者 田鵬

    在交易所債券市場(chǎng)，公司債券一直占據發(fā)行數量的首位，因而獲得市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

    據Wind資訊數據統計（全文數據來(lái)源），今年一季度，公司債券（交易所債券市場(chǎng)）發(fā)行數量合計達1227只，占交易所債券市場(chǎng)總發(fā)行數量的44.31%，發(fā)行總額合計達8705.19億元。其中，3月份，公司債券發(fā)行數量為517只，發(fā)行規模合計3589.91億元，分別占一季度總量的42.14%和41.24%。

    接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家表示，從一季度公司債券發(fā)行特點(diǎn)和趨勢來(lái)看，呈現出產(chǎn)業(yè)債券支撐規模、創(chuàng )新債券驅動(dòng)轉型、高等級債維持流動(dòng)性等特點(diǎn)。展望未來(lái)，受益于低利率環(huán)境的吸引力、發(fā)行主體愈發(fā)多樣化以及監管政策的支持等因素影響，公司債券的發(fā)行將繼續保持增長(cháng)態(tài)勢。

    3月份發(fā)行顯著(zhù)放量

    2025年前2個(gè)月，一方面，在MLF（中期借貸便利）縮量、國債買(mǎi)入暫停疊加節后逆回購到期資金回籠等因素綜合作用下，市場(chǎng)資金面呈現收緊態(tài)勢，導致企業(yè)發(fā)債融資成本上升；另一方面，在一攬子化債措施下，城投企業(yè)債發(fā)行政策收緊，城投債市場(chǎng)規模略有收縮。上述因素疊加影響下，公司債券發(fā)行數量及規模遠不及3月份。

    數據顯示，2025年前2個(gè)月，分別有421只和289只公司債券通過(guò)交易所債券市場(chǎng)發(fā)行上市，發(fā)行規模分別為2969.64億元和2145.65億元。

    進(jìn)入3月份，受益于財政政策前置發(fā)力、產(chǎn)業(yè)政策支持及市場(chǎng)環(huán)境改善共同影響，公司債發(fā)行明顯放量，發(fā)行數量及規模分別環(huán)比增長(cháng)78.89%和67.31%。

    其中，產(chǎn)業(yè)債券成為絕對發(fā)行主力，帶動(dòng)3月份公司債券發(fā)行整體規模上升。數據顯示，當月發(fā)行的517只公司債券中，有238只為產(chǎn)業(yè)債券，發(fā)行規模合計達2160.80億元，數量及規模分別占3月份總量的46.03%和60.19%。此外，產(chǎn)業(yè)債券也是一季度公司債券的發(fā)行主力，其數量及規模分別占一季度總量的48.74%和61.82%。

    東方金誠研究發(fā)展部執行總監于麗峰對《證券日報》記者表示，一方面，中國證監會(huì )召開(kāi)2025年系統工作會(huì )議部署新的一年重點(diǎn)工作時(shí)提出，“提高產(chǎn)業(yè)債融資比重”，政策引導下，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規模明顯增長(cháng)；另一方面，產(chǎn)業(yè)債券具有單筆融資規模較大和融資利率市場(chǎng)化程度較高的顯著(zhù)優(yōu)勢，能夠有效支持企業(yè)進(jìn)行資本擴張。此外，在利率中樞下行的背景下，降低發(fā)行利率，將進(jìn)一步緩解企業(yè)融資成本壓力。

    公司債券發(fā)行趨勢顯現

    從一季度公司債券發(fā)行趨勢來(lái)看，除了產(chǎn)業(yè)債券支撐起整體發(fā)行規模這一特點(diǎn)，創(chuàng )新債券驅動(dòng)轉型和高等級債維持流動(dòng)性等特點(diǎn)也較為明顯。

    從創(chuàng )新債券來(lái)看，科技創(chuàng )新公司債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科創(chuàng )債”）成為一大發(fā)行亮點(diǎn)。數據顯示，一季度該類(lèi)債券共計發(fā)行科創(chuàng )債108只，發(fā)行規模合計達1013.70億元，發(fā)行數量及規模分別同比增長(cháng)28.57%和15.48%。

    中證鵬元研發(fā)部高級董事資深研究員高慧珂在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，科創(chuàng )債自推出后擴容迅速，目前已穩坐公司債券市場(chǎng)創(chuàng )新品種的“頂流”位置?？苿?chuàng )債市場(chǎng)的發(fā)展一方面可引導更多債券市場(chǎng)資金流向科技創(chuàng )新領(lǐng)域，豐富科技創(chuàng )新領(lǐng)域企業(yè)直接融資渠道，支持其融資需求；另一方面，科創(chuàng )債市場(chǎng)的發(fā)展優(yōu)化了債市結構，促進(jìn)多層次市場(chǎng)建設。其作為債券市場(chǎng)落實(shí)發(fā)展“科技金融”、助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要抓手，在高質(zhì)量發(fā)展、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，科創(chuàng )債市場(chǎng)仍具擴容空間，擴容勢頭依然強勁。

    此外，綠色債券作為另一大創(chuàng )新品種，也呈現顯著(zhù)增長(cháng)勢頭。數據顯示，一季度該類(lèi)債券共計發(fā)行17只，發(fā)行規模合計達122.4億元，發(fā)行數量及規模分別同比增長(cháng)88.89%和184.65%。

    從債券等級來(lái)看，高評級的發(fā)行主體占據著(zhù)絕對主導地位。數據顯示，上述1227只公司債券中，僅4只債券的發(fā)行主體評級在A(yíng)級以下，占比不足0.5%。

    在于麗峰看來(lái)，債券市場(chǎng)存在明顯的評級偏好，高評級企業(yè)發(fā)行的債券更易獲得投資者青睞。這一現象緣于投資者對抵押品質(zhì)量的要求，高評級主體的信用風(fēng)險較低，違約后抵押品處置的確定性更高，更受銀行、保險等機構投資者歡迎，其融資成本更低，二級市場(chǎng)交易活躍度更高。

    多維助力提升民企參與度

    從一季度公司債券發(fā)行情況來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)參與程度較低的問(wèn)題依然突出。數據顯示，上述1227只公司債券涉及838個(gè)發(fā)行主體。其中，民營(yíng)企業(yè)僅6家，占比相較去年同期雖有所提升，但仍不足1%。

    東方金誠研究發(fā)展部執行總監馮琳對《證券日報》記者表示，我國債券投資者風(fēng)險偏好普遍較低，加之債市傳統定價(jià)邏輯對企業(yè)成長(cháng)性的定價(jià)不足，導致信用資質(zhì)較弱的民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券的難度很大。

    但今年以來(lái)，關(guān)于提升民營(yíng)企業(yè)參與公司債券發(fā)行的支持政策接連出臺。例如，2月17日，中國證監會(huì )召開(kāi)的黨委會(huì )提出，“要做好民營(yíng)企業(yè)股債融資支持”；3月21日，中國證券登記結算有限責任公司通知稱(chēng)，自2025年7月1日起至2026年12月31日，繼續暫免收取民營(yíng)企業(yè)公司債券（不含可轉換公司債券）的證券登記費、派息兌付手續費、贖回回售手續費等。

    提升民營(yíng)企業(yè)公司債券發(fā)行參與度是一項系統性工程，除了依靠利好政策的持續引導支持外，還需要從更多維度下功夫。

    馮琳建議，首先，要加大對民企發(fā)債增信擔保工具的政策支持力度，大力推廣對無(wú)形資產(chǎn)抵質(zhì)押、第三方擔保等增信手段的運用，完善風(fēng)險共擔與補償機制；其次，引入和培育較高風(fēng)險偏好投資者以豐富債券市場(chǎng)投資者結構，并完善投資端考核激勵機制，如推出定向激勵舉措等，增強投資者對民營(yíng)企業(yè)的資金支持意愿；再次，完善符合科技型企業(yè)高成長(cháng)性特點(diǎn)的信用評級和估值定價(jià)體系，使債券價(jià)格可以更加充分、準確地反映科技型民企的風(fēng)險和潛力；最后，優(yōu)化中介機構承銷(xiāo)科創(chuàng )債效果的激勵機制，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力。