4天飆升50%！中止申報精選層后，這只醫美明星股開(kāi)啟暴漲模式！

    在這個(gè)顏值經(jīng)濟時(shí)代，醫美賽道炙手可熱，正成為投資新風(fēng)口。作為新三板醫美白馬股，華韓整形宣布中止申報精選層后在2月9日復牌，股價(jià)經(jīng)歷了暴跌再暴漲、大幅異動(dòng)的過(guò)程，4個(gè)交易日累計上漲超50%，于2月18日盤(pán)中創(chuàng )下歷史新高80.83元，成為近期最受矚目的新三板異動(dòng)股之一。

    4個(gè)交易日累計漲超50%

    在春節長(cháng)假前夕，A股市場(chǎng)的醫美概念股表現火爆，其中行業(yè)龍頭愛(ài)美客在年報發(fā)布后股價(jià)走勢凌厲，沖破千元大關(guān)，昊海生科、華熙生物也股價(jià)急升。同樣處于醫美賽道的新三板白馬股華韓整形，在2月9日復牌當天股價(jià)一度暴跌，但隨后絕地反攻，股價(jià)異動(dòng)明顯。

    華韓整形主營(yíng)以整形美容、皮膚美容、口腔美容為主的診療服務(wù)，公司于2013年11月6日掛牌新三板。2020年12月18日，公司向股轉公司提交了申請股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的申報材料，其股票自2020年12月21日起停牌。不過(guò)，公司卻2月5日公告稱(chēng)將撤回在精選層掛牌申請材料，理由是“公司考慮當前資本市場(chǎng)不同板塊的估值水平，基于對投資者負責的態(tài)度和對公司未來(lái)戰略發(fā)展的考慮，重新考慮資本運作規劃”。經(jīng)向股轉公司申請，公司股票自2月9日起復牌。

    復牌當天早盤(pán)，公司股價(jià)大幅下挫超過(guò)20%，不過(guò)很快即被直線(xiàn)拉起，甚至一度翻紅，收盤(pán)下跌7.43%。隨后A股市場(chǎng)的醫美概念股拉開(kāi)了一波上漲行情，華韓整形也在復牌次日一掃頹氣，開(kāi)盤(pán)后一路高走，收盤(pán)股價(jià)飆升52.60%。春節長(cháng)假后第一個(gè)交易日，該股早盤(pán)即暴拉超過(guò)28%，隨后股價(jià)漲幅收窄，收盤(pán)漲12.50%。當天其股價(jià)一度觸及80.83元，創(chuàng )下上市以來(lái)新高。2月19日，A股市場(chǎng)的醫美概念股回調，華韓整形盤(pán)中暴跌，跌幅一度超過(guò)14%，但隨即有資金將股價(jià)逐級拉起，午后再度翻紅，收盤(pán)僅跌2.30%報67.04元。

    此前在2020年12月31日，即華韓整形還在停牌期間，申萬(wàn)宏源發(fā)布報告，預計公司市值區間47.59億-57.86億元，股價(jià)區間為56.93元-69.21元，對應2020年市盈率為40.3倍-49.0倍，較停牌前收盤(pán)價(jià)43.35元有31.3%-59.7%的上漲空間。理由是公司進(jìn)入業(yè)績(jì)釋放期，盈利能力顯著(zhù)。

    申萬(wàn)宏源認為，華韓整形已實(shí)現跨區域布局，業(yè)務(wù)范圍覆蓋5省7市，截止目前旗下醫院門(mén)診均已實(shí)現盈利。過(guò)去10年公司采用自建+并購的混合擴張模式，已具備較為穩定的技術(shù)和管理輸出能力。目前已通過(guò)成熟醫院開(kāi)分院或門(mén)診的方式進(jìn)入良性擴張期，成長(cháng)性確定。公司內控能力強、擴張穩健、盈利能力強、增長(cháng)確定，是醫美服務(wù)行業(yè)率先跑出的兼具成長(cháng)性和利潤的強alpha品種。

    對于公司終止申報精選層，申萬(wàn)宏源在最新報告中預計將對經(jīng)營(yíng)計劃影響有限。公司經(jīng)營(yíng)穩健，持續分紅，2020年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流2.42億，在手現金（含交易性金融資產(chǎn)）3.12億，預計能充分滿(mǎn)足未來(lái)1-2年擴店、改建所需的資本開(kāi)支和流動(dòng)資金需求。公司同時(shí)聲明，利用資本市場(chǎng)做大做強是長(cháng)期戰略，未來(lái)將早日爭取登陸合適的資本市場(chǎng)。

    不過(guò)，華韓整形最新收盤(pán)價(jià)已接近申萬(wàn)宏源預計的股價(jià)區間上限，接下去其股價(jià)何去何從值得繼續關(guān)注。

    迎來(lái)利潤釋放期

    作為新三板明星股、醫美行業(yè)領(lǐng)軍品牌，華韓整形也是各大券商覆蓋比較多的新三板公司。綜合券商的分析來(lái)看，普遍認同華韓整形在醫美行業(yè)的龍頭地位，且由于其旗下并購醫院整合效果顯現，已進(jìn)入全面利潤釋放期。

    華韓整形2020年實(shí)現營(yíng)收8.88億元，同比增長(cháng)10.4%，歸母凈利潤1.08億元，同比增長(cháng)47%，扣非歸母凈利為1.06億元，同比增長(cháng)45.6%。其2017-2020年營(yíng)收復合增速為12.0%，歸母凈利潤復合增速為55%，業(yè)績(jì)持續高增。

    浙商證券認為，公司作為江蘇醫美連鎖龍頭，基于強大的品牌優(yōu)勢+旗艦醫院下設地級市門(mén)診部進(jìn)行省內擴張的打法+異地并購醫院利潤端向好，已迎來(lái)全面的利潤釋放期。其中，南醫大友誼作為公司的旗艦醫院，通過(guò)下設門(mén)診部的方式在江蘇進(jìn)行快速擴張的打法已初見(jiàn)成效；南京華韓奇致作為公司第二大醫院，自2018年擴建以來(lái)進(jìn)一步釋放成長(cháng)性；異地并購醫院自2019年扭虧為盈后迎來(lái)發(fā)展新階段，持續釋放利潤。其中，北京華韓收入達8562萬(wàn)，凈利率達9.5%；四川悅好收入達8912萬(wàn)（同比+4.35%），凈利率達4.6%；長(cháng)沙華韓規模迅速增長(cháng)至8912萬(wàn)（同比+17.9%），凈利率為2.0%。

    申萬(wàn)宏源則認為，公司業(yè)績(jì)略低于其預期，但控費能力不斷提高。公司營(yíng)收、凈利潤低于預期，主要由于江蘇省外市場(chǎng)增速不及預期。由于省外四川、湖南、北京醫院均為并購所得，市場(chǎng)推廣和內控水平尚處于加強階段，增速不及省內。報告期內江蘇省2家醫院營(yíng)收5.43億，同比增長(cháng)13.4%，省外4家醫院營(yíng)收3.45億，同比增長(cháng)5.9%，預計未來(lái)隨著(zhù)省外市場(chǎng)培育，增速有望追趕省內。而公司是業(yè)內少有全面推進(jìn)JCI管理體系的醫療機構，控費能力顯著(zhù)。

    更重要的是，券商仍繼續看好醫美賽道，建議關(guān)注包括華韓整形在內的大中型連鎖機構。

    安信證券認為，根據艾瑞咨詢(xún)數據，2019年中國醫美行業(yè)市場(chǎng)規模達到了1769億元，同比增長(cháng)22%，預計2023中國醫美市場(chǎng)規模將拓展至3115億元。但同時(shí)，中國的醫療美容服務(wù)滲透率仍然很低，每千人中接受醫療美容診療的人數僅為14.5人，對比美國52.2人、韓國89.2人，未來(lái)發(fā)展仍具備想象空間。市場(chǎng)持續增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自于龐大的用戶(hù)基數、高復購率、客單價(jià)提升。2015年至2019年，中國醫療美容服務(wù)人均開(kāi)支從人民幣46元增至人民幣103元，復合年增長(cháng)率為21.9%，預計2024年達到人民幣223元。當前大體量機構占據的份額在6-12%之間，代表機構有美萊、藝星、伊美爾、華韓整形等。安信證券建議，在監管重拳出擊、行業(yè)合法合規化趨勢下，建議關(guān)注華韓整形在內的具備已有品牌優(yōu)勢、豐富醫師資源、高效管理模式的中大型醫美連鎖機構。

    浙商證券認為，目前醫美市場(chǎng)中各機構發(fā)展策略和發(fā)展階段不同，呈現區域分散競爭的局面，2018年前5大民營(yíng)連鎖市占率不足8%。從供給端看，未來(lái)新入市場(chǎng)難+不規范中小機構出清，市場(chǎng)集中度將提升。從需求端看，消費者注重安全性及機構資質(zhì)，利好頭部連鎖，資質(zhì)強大的機構。從成長(cháng)路徑來(lái)看，華韓整形一方面享受成熟醫院的持續內生增長(cháng)和利潤釋放，另一方面通過(guò)設立門(mén)診部迅速進(jìn)行區域連鎖擴張鞏固品牌影響力的同時(shí)爭取市場(chǎng)份額，估值仍有提升空間。