中國經(jīng)濟要靠深化改革來(lái)恢復中長(cháng)期發(fā)展動(dòng)力

    萬(wàn)博新經(jīng)濟研究院院長(cháng) 萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(cháng) 滕泰

    滕泰：尊敬的各位嘉賓，大家上午好！一年前幾乎是同樣的時(shí)間，還是這個(gè)會(huì )場(chǎng)，我曾在這里做了一個(gè)演講，題目好像是“再造新紅利”。當時(shí)我說(shuō)一兩年之內，我們的經(jīng)濟增速就跌破6%的風(fēng)險；五年之內，有可能有挑戰5%的風(fēng)險；如果不能深化供給側改革再造新紅利，十年之內能穩定在4%這樣的水平，就不錯了。沒(méi)想到短短的一年時(shí)間，就在不久前，要不要保6%，就已經(jīng)成為學(xué)界熱議的一個(gè)話(huà)題。

    到底要不要保6%，觀(guān)點(diǎn)有兩派：一派認為應該保6%，一派認為應該順其自然。

    保六派的第一類(lèi)理由，認為現在潛在經(jīng)濟增長(cháng)沒(méi)有那么快的下滑到6%以下，原來(lái)都是8%、9%這么高的增速，怎么突然一兩年之內就到了6%以下？如果潛在經(jīng)濟增速還在7%、8%，而經(jīng)濟跌到6%邊緣的原因，是因為類(lèi)似于去產(chǎn)能這樣的政策在執行當中走偏而干擾了經(jīng)濟運行，去杠桿也在執行當中有走偏，變成了對民企的結構性去杠桿，或其他人為的、外部沖擊的原因，造成了經(jīng)濟增速跌到了潛在增速以下，在這種條件下保6%是有價(jià)值的。保6派的第二類(lèi)理由，是出于社會(huì )穩定的原因，認為如果2020年不保6%，可能會(huì )有大規模的失業(yè)。

    反對保6派認為經(jīng)濟的潛在增度其實(shí)已經(jīng)在6%以下，所以人為刺激保6沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)意義。反對保6派的另一理由是，認為政府要保6%就必須得采取更多的量化寬松或者財政刺激措施，而這些都會(huì )有負作用。

    到底應不應該保6%？關(guān)鍵取決于以下幾個(gè)判斷：1）當前的經(jīng)濟下行到底是周期性的問(wèn)題，還是長(cháng)期性的問(wèn)題；2）到底是總量的問(wèn)題，還是經(jīng)濟結構的問(wèn)題；3）到底需要逆周期調控政策，還是要更多地通過(guò)深化改革來(lái)解決的問(wèn)題。

    下面重點(diǎn)通過(guò)幾個(gè)方面來(lái)討論。首先來(lái)看一下外需，外需離不開(kāi)討論中美貿易，雖然中美階段性已經(jīng)達成了協(xié)議，但是對未來(lái)的長(cháng)期性、復雜性和反復性還是不能低估，因為中美貿易矛盾的背后，美國經(jīng)濟增長(cháng)不平衡的問(wèn)題和美國自身經(jīng)濟結構的問(wèn)題： 美國制造業(yè)占GDP的比重只有11.2%，美國制造業(yè)產(chǎn)品的逆差不是因為中國造成的，是因為他自己的經(jīng)濟結構造成的。美國十年的經(jīng)濟增長(cháng)只是少數地區和少數產(chǎn)業(yè)的增長(cháng)，80%的人口并沒(méi)有參與到增長(cháng)中。如果特朗普既不能改變美國的產(chǎn)業(yè)結構，也不能改變其經(jīng)濟增長(cháng)結構，可能他還會(huì )繼續煽動(dòng)民粹主義，說(shuō)中國人搶走了他們的工作。如果這些根本的矛盾不能改變，短暫的協(xié)議后還會(huì )有反復。雖然世界經(jīng)濟的紅利有所減少，增加了一些不確定、不穩定的因素，但長(cháng)期以來(lái)形成的分工體系和世界經(jīng)濟一體化，也是割不斷的。雖然全球供應鏈穩定性受到了一些沖擊，但也許還會(huì )為國產(chǎn)替代帶來(lái)了巨大的商業(yè)機會(huì )。

    這個(gè)背景下，我們可以看一看過(guò)去四年的貿易順差變化。即便是沒(méi)有中美貿易的沖擊，中國的貿易順差也已經(jīng)連續四年大幅度的下滑，從2015年的5500億美元，以每年500億美元的速度遞減，去年到了3500億美元。沿著(zhù)這個(gè)趨勢下去，即便沒(méi)有中美貿易爭端的沖擊，中國的外需對經(jīng)濟拉動(dòng)的作用還會(huì )繼續減少。我們認為未來(lái)十年的時(shí)間，外需作用逐漸減少可能會(huì )一直保持這樣的趨勢，大約到2030年左右，中國將實(shí)現一個(gè)經(jīng)常項目相的國際收支平衡，也就是說(shuō)制成品貿易順差減少到零。

    外需減少的同時(shí)，中國固定資產(chǎn)投資也下滑，其背后是兩大長(cháng)期不可逆轉的原因：第一個(gè)原因是四次傳統工業(yè)革命的進(jìn)程已經(jīng)基本上結束了，現在中國經(jīng)濟進(jìn)入到了快速工業(yè)化的后期。第二，中國快速城鎮化的階段也差不多結束了，現在城鎮化已經(jīng)達到了60%，還有10%的空間。如果中國的快速工業(yè)化階段結束了，快速城鎮化階段也結束了，那么與制造業(yè)投資、基本建設投資、房地產(chǎn)投資三大投資增速相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都必須面對更多的長(cháng)期轉型挑戰。

    當然中國的消費還是一枝獨秀，消費按照不同的匯率計算，可能會(huì )在未來(lái)一兩年之內成為全球第一大市場(chǎng)。這是未來(lái)中國經(jīng)濟長(cháng)期穩定增長(cháng)的主要力量。從剛才三大需求來(lái)看，中國經(jīng)濟這一輪下滑，更多的是長(cháng)期性的原因，而不是段周期的波動(dòng)。

    從供給側來(lái)看，五大紅利都在遞減，一類(lèi)是要素紅利，包括人口紅利，土地紅利，資本要素，這三大要素的紅利都在遞減。其次，后發(fā)技術(shù)紅利，作為經(jīng)濟增長(cháng)根本驅動(dòng)力也在遞減，今后更多要靠自主創(chuàng )新。第三，改革的紅利也在遞減，中國經(jīng)濟粗線(xiàn)條的產(chǎn)權改革和市場(chǎng)化改革已然完成，后面還可以進(jìn)一步深化要素市場(chǎng)改革，進(jìn)一步深化各方面經(jīng)濟體制改革，還需要肯硬骨頭，但即便改革的力度加大，相關(guān)的紅利也在邊際遞減。

    中國這一輪經(jīng)濟下行，是改革開(kāi)放以來(lái)較長(cháng)的一輪經(jīng)濟下行，大概從2007年一季度可以算，到現在差不多13年了。這么長(cháng)的一輪經(jīng)濟下行，即便在300年的全球市場(chǎng)經(jīng)濟歷史上也是很少見(jiàn)的。1929年大躍進(jìn)美國有那么一輪的經(jīng)濟下行，因為有二戰；90年代日本也經(jīng)歷過(guò)一次十年以上的經(jīng)濟下行周期。除此之外，一般的經(jīng)濟下行周期就是三五年。這次一個(gè)下行周期就是十幾年的時(shí)間，這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的周期性的問(wèn)題，更多的是長(cháng)期性的問(wèn)題；不僅僅是總量問(wèn)題，更多的是結構性的問(wèn)題；未必是靠逆周期的刺激政策能夠解決的，更多要靠深化改革來(lái)恢復中長(cháng)期的發(fā)展動(dòng)力。

    在這種情況下要不要很悲觀(guān)？我個(gè)人也不很悲觀(guān)，因為每一輪傳統經(jīng)濟、傳統產(chǎn)業(yè)受到嚴峻挑戰的時(shí)候，往往也是一些新產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)點(diǎn)，各方面的力量都會(huì )努力找到新的出路。

    1997年、1998年那個(gè)時(shí)候中國經(jīng)濟形勢比較嚴峻，但那個(gè)時(shí)候也是新浪、百度、京東、阿里巴巴、騰訊等新經(jīng)濟巨頭的創(chuàng )立之年。

    2007、2008年又是全球經(jīng)濟最困難的一年，那個(gè)時(shí)候是蘋(píng)果手機創(chuàng )立的元年，也是3G、4G技術(shù)改變這個(gè)世界的元年。

    2018年、2019年，雖然有更多的傳統產(chǎn)業(yè)受到挑戰，但同時(shí)也有更多的新產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)期。這個(gè)時(shí)候無(wú)論是我們做企業(yè)，做投資，都要關(guān)注兩條線(xiàn)，一個(gè)是新供給，一個(gè)是新需求。

    沿著(zhù)新供給這一條線(xiàn)，要關(guān)注5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、新能源、新材料、腦科學(xué)等。

    沿著(zhù)新需求路線(xiàn)，則要關(guān)注知識教育產(chǎn)業(yè)，文化娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)，信息傳媒產(chǎn)業(yè)，金融科技產(chǎn)業(yè)，新零售和健康養老這些高端服務(wù)業(yè)。

    后面說(shuō)的新需求產(chǎn)業(yè)，它有一個(gè)特點(diǎn)，就是不以消耗自然資源為前提條件，創(chuàng )造的是軟財富，滿(mǎn)足的是人們的精神需要。

    當前的產(chǎn)業(yè)結構，中國的制造業(yè)已經(jīng)降低到占GDP的比重是29.4%，將來(lái)這個(gè)比重還會(huì )降到28%、27%，甚至更低。制造業(yè)是強國的基礎，非常重要，但是產(chǎn)業(yè)結構的演化并不意味著(zhù)制造業(yè)占經(jīng)濟比重會(huì )提高，美國GDP占比制造業(yè)只有11.2%，英國只有8%，德國和日本稍微高一點(diǎn)20%，中國的產(chǎn)業(yè)結構目前大體相當于美國1970年代的水平。

    中國是全球制造業(yè)強國，但是未來(lái)在制造業(yè)領(lǐng)域，越來(lái)越多的價(jià)值應該是軟價(jià)值。所謂軟價(jià)值就是在商品當中的研發(fā)、創(chuàng )意、品牌的價(jià)值，那些低端的、消耗自然資源，污染環(huán)境、賣(mài)加工費、賣(mài)硬件的產(chǎn)品，未來(lái)在經(jīng)濟當中的比重會(huì )越來(lái)越低，而軟價(jià)值的比重會(huì )越來(lái)越高。

    軟價(jià)值創(chuàng )造的三要素是有效研創(chuàng )、流量和體驗。

    如何提高有效研創(chuàng )，是所有的企業(yè)家和投資者都要思考的問(wèn)題。無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)公司，還是生物創(chuàng )新制藥公司，他們的核心價(jià)值都不是他們的硬資產(chǎn)，而是他們的有效研創(chuàng )。對于傳統制造業(yè)而言，100%的投入應該都是有效投入；對于軟產(chǎn)業(yè)而言，90%的研發(fā)投入可能都是無(wú)效的，我們能不能接受研發(fā)和創(chuàng )意過(guò)程中的無(wú)效投入嗎？又如何提高有效投入？這就需要我們從觀(guān)念上，從人才結構上，從公司的組織架構上，從產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰略上，從激勵機制考核辦法上，要重新的構建適合軟價(jià)值創(chuàng )造的新公司管理機制。

    其次，是重視流量的價(jià)值。怎么樣去創(chuàng )造流量，怎么樣去導入流量，如何導出流量？這兩天中國資本市場(chǎng)漲得最快的股票是叫網(wǎng)紅經(jīng)濟的股票，實(shí)際上這是股市在挖掘“流量”的價(jià)值。

    接下來(lái)用不了多久，我相信資本市場(chǎng)還會(huì )重點(diǎn)去追捧“體驗”經(jīng)濟的價(jià)值。比如，大眾點(diǎn)評原本只是一個(gè)讓客戶(hù)發(fā)布體驗感受的公司，它先有了體驗的敬愛(ài)之，然后才有流量；有了流量以后，才有產(chǎn)品——如今大眾點(diǎn)評市值已經(jīng)6000億。如何創(chuàng )造體驗的軟價(jià)值？

    軟價(jià)值的創(chuàng )造有不同的路徑，軟價(jià)值的實(shí)現規律同硬產(chǎn)品、硬價(jià)值也不一樣的。首先，軟價(jià)值往往是非對稱(chēng)實(shí)現，陽(yáng)光免費、星光收費，無(wú)論在支付軟件，還是搜索引擎幾乎都是這樣的價(jià)值實(shí)現路徑。其次，軟價(jià)值的實(shí)現是分段的實(shí)現，先有公眾價(jià)值，后有盈利模式。第三，軟價(jià)值的實(shí)現必須通過(guò)資本市場(chǎng)，特斯拉的市值已經(jīng)達到了700億美元，但是它每年的汽車(chē)銷(xiāo)量只有幾十萬(wàn)輛；而通用汽車(chē)每年賣(mài)一千萬(wàn)輛，市值只有400多億美元；最后，軟價(jià)值的實(shí)現路徑事彎曲的，如果哈里波特只是一本書(shū)，它價(jià)值10億美元，一旦拍成電影就值幾百億美元，而變成主題公園和衍生小商品之后總價(jià)值2000億美元。

    總之，這是一個(gè)新的時(shí)代，我們更多要從長(cháng)期性眼光去看待當前的經(jīng)濟問(wèn)題，要推動(dòng)深化改革創(chuàng )造新紅利，要把握經(jīng)濟增長(cháng)不平衡性和新經(jīng)濟的軟性特征，要掌握軟價(jià)值創(chuàng )造和軟價(jià)值實(shí)現的新規律。這樣才能順應經(jīng)濟結構轉型的趨勢，創(chuàng )造更多的價(jià)值。

    謝謝！