前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍：美股十年長(cháng)牛將終結 A股將迎來(lái)黃金十年

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家 楊德龍

    楊德龍：很榮幸參加《證券日報》舉辦的第三屆新時(shí)代資本論壇，針對2020年宏觀(guān)經(jīng)濟形勢與投資機會(huì )，我做出了以下幾點(diǎn)預期：

    ①中美貿易談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，簽署文本協(xié)議；

    ②我國經(jīng)濟增速企穩，經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)升級繼續推進(jìn)，服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，制造業(yè)回暖；

    ③各路長(cháng)線(xiàn)資金繼續加倉A股，增量資金超過(guò)一萬(wàn)億元；

    ④外資繼續加速流入A股市場(chǎng)，每年3000億元左右流入量；

    ⑤央行采取偏寬松的貨幣政策，加大對企業(yè)信貸支持力度；

    ⑥財政政策會(huì )更加積極，基建投資增速加快，繼續減稅降費；

    ⑦市場(chǎng)分化繼續，繼續看好消費、金融和科技三大方向白龍馬股，績(jì)差股和題材股繼續被邊緣化；

    ⑧一線(xiàn)藍籌股繼續創(chuàng )新高，二線(xiàn)藍籌股迎來(lái)趨勢性機會(huì )；

    ⑨預計美股在2020年會(huì )見(jiàn)頂回落，美元走勢趨弱；

    ⑩A股延續慢牛長(cháng)牛行情，上證指數站穩3000點(diǎn)之上，按年上漲20%左右。

    為何做出這些預期，我跟大家分享一下。從國際的形勢來(lái)看，全球經(jīng)濟結束了十年擴張期間，開(kāi)始出現了增長(cháng)乏力，出口下降除了有貿易摩擦的影響之外，和全球經(jīng)濟進(jìn)入了衰減周期有一定的關(guān)系。就算美國經(jīng)濟增長(cháng)還是預期增長(cháng)的，美國制造業(yè)的下降依然是比較厲害的。

    歐洲的情況可能比美國的要差一些，美國是靠服務(wù)業(yè)支撐，靠發(fā)達的金融市場(chǎng)，以及美國一些優(yōu)秀的公司來(lái)支撐。但是歐洲在2008年金融危機之后，就面臨著(zhù)歐洲五國的債務(wù)問(wèn)題，歐洲央行一直保持低利率，現在再降息，就陷入流動(dòng)性的陷阱，無(wú)法刺激企業(yè)的投資，反而導致企業(yè)的預期更加悲觀(guān)。

    我覺(jué)得國內的經(jīng)濟狀況還是不錯的，我也認為GDP“保6”是必要保的，一個(gè)是我們需要通過(guò)“保6”來(lái)穩定經(jīng)濟增速，還有一點(diǎn)就是，我認為這幾年經(jīng)濟增速的下行，不僅是基數大的原因，也是事物發(fā)展的規律，即便這樣也不會(huì )到5%、4%，因為經(jīng)濟增速下行，也要用很長(cháng)時(shí)間來(lái)消化。通過(guò)放寬貨幣政策，保持流動(dòng)性的合理充裕，同時(shí)加大基建投資和投入，最終目標是“保6”。

    在減稅降費方面，要讓企業(yè)有獲得感，比如說(shuō)降增值稅，對于制造業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，確實(shí)降低了部分企業(yè)的稅負，但是大多數企業(yè)沒(méi)有感覺(jué)到今年的稅負下降很多。所以我建議在減稅降費方面，能否降低企業(yè)的所得稅，個(gè)人所得稅的比例，這樣的話(huà)可能讓大家直接感受到這種降稅所帶來(lái)的好處，大家對未來(lái)也會(huì )更有信心。所以減稅降費方面，我認為是可以有作為的。

    美股已經(jīng)牛了十年了，馬上要進(jìn)入第十一個(gè)年頭，2020年美股大概率會(huì )見(jiàn)頂，現在預期美股見(jiàn)頂的投行也越來(lái)越多。美國十年牛市的秘訣，就是美股退市制度讓那些不符合經(jīng)濟發(fā)展規律，經(jīng)營(yíng)不下去的企業(yè)直接退市，讓一些新鮮的血液，代表經(jīng)濟轉型方向的科技股及時(shí)上市，進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。美股每年退市率達到7%-8%，美國股市在上個(gè)世紀80年代股票數是最高的，將近40年的時(shí)間，美股上市公司的數量還沒(méi)有創(chuàng )新高，說(shuō)明嚴格的退市制度讓企業(yè)退的多上的少。

    股市就會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟的轉型而轉型，上證指數為什么在過(guò)去十年僅僅是漲了一個(gè)點(diǎn)，我覺(jué)得很大程度上就是過(guò)去十年我們經(jīng)濟已經(jīng)轉型了，我們產(chǎn)生了一批偉大的企業(yè)，阿里、騰訊、京東、美團、海底撈等等，這些企業(yè)已經(jīng)成為國際性的大企業(yè)，還有科技的龍頭企業(yè)華為，但他們沒(méi)有一家在A(yíng)股上市。

    往上拉A股指數的是白馬股和行業(yè)龍頭股，往下拉的是不適應當前經(jīng)濟的企業(yè)。我們的經(jīng)濟已經(jīng)轉型了，我們已經(jīng)成為了世界第二大經(jīng)濟體，但是我們的股市沒(méi)有轉型，沒(méi)有代表經(jīng)濟發(fā)展方向的企業(yè)納入到股市體系中來(lái)。如果把BATJ，把美團、拼多多、海底撈，把華為都納入到上證指數，現在肯定不是3000點(diǎn)，這也才能體現中國經(jīng)濟突飛猛進(jìn)的發(fā)展。

    在2001年中國剛剛加入WTO的時(shí)候，當時(shí)GDP占全球只有4%，現在占全球經(jīng)濟已經(jīng)達到了16%，但是股票市值并沒(méi)有相應的增長(cháng)，因為我們確實(shí)錯失了這些好的企業(yè)。

    可喜的是，我們現在正在進(jìn)行資本市場(chǎng)的改革，正在完善退市制度，加大違法違規的處罰力度，《證券法》也在不斷的完善和推進(jìn)，造假的公司將會(huì )更多退出市場(chǎng)。在科創(chuàng )板開(kāi)板之后，以及創(chuàng )業(yè)板放開(kāi)了條件之后，會(huì )有更多的科技企業(yè)上市，未來(lái)十年經(jīng)濟繼續轉型，股市也會(huì )跟上經(jīng)濟轉型的步伐，未來(lái)十年中國的股市我認為會(huì )迎來(lái)黃金十年。

    黃金十年是今年年初我提出來(lái)的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，原因有幾點(diǎn)，第一，行業(yè)利潤集中，行業(yè)龍頭股或成為市場(chǎng)長(cháng)牛；第二，經(jīng)濟進(jìn)入中速高質(zhì)量階段，市場(chǎng)出現寡頭壟斷格局，行業(yè)龍頭迎來(lái)長(cháng)久高質(zhì)量增長(cháng)；第三，經(jīng)濟新周期來(lái)臨，2019為新周期起點(diǎn)，A股市場(chǎng)幾乎每7年經(jīng)歷一次經(jīng)濟周期，當下市場(chǎng)估值處于底部，也處在新周期的起點(diǎn)；第四，樓市投資預期回報率下降，樓市調控導致成交量下降，房子居住屬性增加，金融屬性減少，財富面臨轉移。