美元弱勢難改 新興市場(chǎng)獲益

    盡管美聯(lián)儲2017年三次加息，但美元指數年內下跌10%，為2003年以來(lái)最差年度表現，美元也成為當年表現最差的資產(chǎn)之一。展望2018年，不論是“絕對速度”還是“相對速度”，美聯(lián)儲收緊貨幣的速度都不會(huì )太快。由此，弱美元格局有望持續，并對新興市場(chǎng)構成實(shí)質(zhì)利好。

    對于“絕對速度”而言，美國目前通脹壓力不大，美聯(lián)儲加息難以超預期。美國去年11月核心PCE物價(jià)指數同比增速盡管達到1.8%，創(chuàng )下8個(gè)月以來(lái)高位，但仍未達到美聯(lián)儲2%的目標。權威機構預計，隨著(zhù)通脹仍然低于目標水平，美聯(lián)儲將會(huì )在2018年6月和12月加息兩次，加息次數少于去年。

    “相對速度”層面，部分主要經(jīng)濟體央行已開(kāi)始或是至少在醞釀加息、結束資產(chǎn)購買(mǎi)等“緊縮”動(dòng)作，其貨幣對于美元匯率并不處于“弱勢”。去年11月，英國央行加息25基點(diǎn)至0.5%。隨后韓國央行也加息25基點(diǎn)至1.5%，為六年多來(lái)首次加息，也是自2015年美聯(lián)儲開(kāi)啟加息周期后首個(gè)跟進(jìn)的亞洲主要經(jīng)濟體。早前，加拿大央行去年7月和9月出乎意料地兩次加息。隨著(zhù)歐元區經(jīng)濟復蘇勢頭持續加強，歐洲央行也開(kāi)始釋放退出寬松信號，目前多數機構預計歐央行量化寬松措施（QE）將在2018年四季度結束，在2018年底或是2019年初將啟動(dòng)加息。此外，即使政策最為寬松的日本央行內部也出現收緊政策的呼聲。

    強美元風(fēng)光不再，在刺激美國出口的同時(shí)，對新興市場(chǎng)也構成實(shí)質(zhì)利好。

    弱勢美元令美國出口商品在海外的價(jià)格更低，從而有助于推動(dòng)美國國內生產(chǎn)。同時(shí)，美元走軟還令眾多跨國公司在美國以外以其他貨幣賺取的利潤價(jià)值上升，在將這些貨幣兌換成美元時(shí)就提振了投資者的利潤，實(shí)際上起到提振美國股市等金融市場(chǎng)的作用。

    對新興市場(chǎng)而言，盡管其在經(jīng)歷過(guò)上世紀90年代金融危機后應對資本外流經(jīng)驗已經(jīng)豐富了許多，但美元趨于弱勢或是漲勢放緩無(wú)疑是“本質(zhì)利好”，資金從這些市場(chǎng)回流美元資產(chǎn)的風(fēng)險大大降低。新興市場(chǎng)目前資金仍然充裕，主要經(jīng)濟體的財政政策有可能更為寬松，加上貸款條件放寬，種種利好因素有助于支持未來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)。

    值得關(guān)注的是，即使美元匯率有所走軟，但在美聯(lián)儲逐步加息的背景下，美元也并不會(huì )過(guò)快下滑。發(fā)達市場(chǎng)經(jīng)濟體央行總體仍將以漸進(jìn)和審慎的態(tài)度結束寬松貨幣政策，這種相對平穩的狀態(tài)將促使目前全球經(jīng)濟加速增長(cháng)與低通脹環(huán)境并存的有利狀態(tài)持續，這將有利于提升全球股市的盈利前景并吸引資金流入。