清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)田軒：一個(gè)國家的資本市場(chǎng)開(kāi)放程度與經(jīng)濟增長(cháng)呈顯著(zhù)正相關(guān)

    本報記者 田鵬

    5月17日上午，2025清華五道口全球金融論壇在廣東省深圳市盛大開(kāi)幕。本屆論壇以“共享未來(lái)：構建開(kāi)放包容的經(jīng)濟與金融體系”為主題，近百位中外高級別政經(jīng)領(lǐng)袖、重磅專(zhuān)家學(xué)者齊聚深圳，聚焦全球貨幣體系、國際貿易與投資、全球經(jīng)濟碎片化挑戰等熱點(diǎn)議題，展開(kāi)深入研討與思想碰撞，為全球經(jīng)濟金融發(fā)展探尋新路徑、注入新智慧。

    論壇期間，清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)田軒就外資布局與投資策略的雙向驅動(dòng)和國內循環(huán)的深層改革與內需激活兩大話(huà)題，接受《證券日報》記者采訪(fǎng)，結合當前經(jīng)濟形勢與政策導向，分享了對中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的深刻洞察。

    外資布局與投資策略的雙向驅動(dòng)

    當前，全球經(jīng)濟格局復雜多變，經(jīng)濟全球化遭遇逆流，全球經(jīng)濟碎片化傾向沖擊經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能，給經(jīng)濟復蘇增添不確定性。在此背景下，中國資產(chǎn)該如何破局應對？

    “中國市場(chǎng)依然保持開(kāi)放姿態(tài)，始終歡迎外商來(lái)華投資，也期待更多外資進(jìn)入中國金融市場(chǎng)”，田軒表示，客觀(guān)而言，“金錢(qián)永不眠”，資本永遠流向能帶來(lái)最高回報的地方。中國資本市場(chǎng)企業(yè)估值相對較低，且具備諸多獨特優(yōu)勢。例如，中國擁有超大規模市場(chǎng)、人力資本儲備豐富。此外，我國正推行制度型開(kāi)放，對外開(kāi)放的大門(mén)永遠敞開(kāi)，吸引外商投資的政策不會(huì )因中美關(guān)稅問(wèn)題而改變。

    田軒稱(chēng)，學(xué)術(shù)研究顯示，一個(gè)國家的資本市場(chǎng)開(kāi)放程度與經(jīng)濟增長(cháng)呈顯著(zhù)正相關(guān)。這一效應的內在邏輯與科技創(chuàng )新及生產(chǎn)力發(fā)展緊密相連：國外機構投資者的進(jìn)入能夠為國內市場(chǎng)注入更多長(cháng)期資本，緩解企業(yè)（尤其是科創(chuàng )企業(yè)）的融資難題，使其以更低成本獲得發(fā)展所需資金；多元化投資主體的參與可有效分散創(chuàng )新投資的高風(fēng)險，鼓勵更多社會(huì )資本流向半導體、新能源、生物醫藥等前沿領(lǐng)域；國際資本的參與往往伴隨更成熟的治理理念與監管標準，能倒逼國內企業(yè)完善治理結構、提升信息透明度，進(jìn)而增強市場(chǎng)整體穩定性與競爭力。這三條路徑形成協(xié)同效應，共同為科技創(chuàng )新提供支撐，助力我國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展轉型。

    另一方面，企業(yè)“走出去”進(jìn)行對外投資，與應對沖擊密切相關(guān)。企業(yè)需苦練“內功”，加強科技創(chuàng )新、降低成本、擴大“朋友圈”，這是中國企業(yè)做大做強、應對外部不確定性的關(guān)鍵舉措之一?？傮w而言，吸引外資與對外投資雙輪驅動(dòng)，是我國應對國際貿易不確定性的重要策略。

    在田軒看來(lái)，客觀(guān)而言，關(guān)稅戰確實(shí)給我國許多外貿企業(yè)，尤其是民營(yíng)中小企業(yè)帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)壓力。短期來(lái)看，為這類(lèi)企業(yè)提供政策支持十分必要，例如稅收減免、貸款展期、利息優(yōu)惠，甚至地方政府在力所能及范圍內給予補貼，這些舉措能夠切實(shí)幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，此為“授人以魚(yú)”的應急之策。

    但從中長(cháng)期發(fā)展考量，企業(yè)能否在外部沖擊下生存并持續發(fā)展，根本上依賴(lài)于自身核心競爭力的提升。田軒稱(chēng)，正如“授人以魚(yú)不如授人以漁”所言，短期政策扶持固然重要，但長(cháng)期來(lái)看，企業(yè)不能依賴(lài)持續的政策補貼存活，而需掌握“捕魚(yú)之法”。具體而言，外貿企業(yè)需做好兩手準備：一方面，向內修煉內功，通過(guò)提升科技創(chuàng )新水平、降低運營(yíng)成本、優(yōu)化供應鏈流程，同時(shí)開(kāi)拓多元市場(chǎng)，減少對美國單一市場(chǎng)的依賴(lài)；另一方面，積極“出海”拓展海外布局，在全球范圍內整合資源，提升應對外部風(fēng)險的能力。這才是企業(yè)抵御市場(chǎng)波動(dòng)、實(shí)現可持續發(fā)展的根本動(dòng)力。

    國內循環(huán)的深層改革與內需激活

    在全球經(jīng)濟格局深刻調整、外部環(huán)境不確定性顯著(zhù)增加的背景下，以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局戰略意義尤為凸顯。然而，當前國內大循環(huán)在運行過(guò)程中仍面臨一些亟待破解的結構性堵點(diǎn)，制約著(zhù)循環(huán)效率與活力的提升。

    田軒表示，當前國內大循環(huán)面臨三方面挑戰：一是地方保護主義導致人員、資本、數據、技術(shù)等關(guān)鍵要素流動(dòng)壁壘，阻礙全國統一大市場(chǎng)形成，打破地方本位主義、實(shí)現“全國一盤(pán)棋”是首要任務(wù)；二是盡管中央已推出積極財政政策和適當寬松貨幣政策，但需及時(shí)評估政策效能，若未達預期需在2025年三季度至四季度適時(shí)加碼以提振信心、激發(fā)內需；三是民營(yíng)經(jīng)濟作為國內大循環(huán)重要主體，雖有民營(yíng)經(jīng)濟促進(jìn)法提供制度保障，但仍面臨融資難融資貴、營(yíng)商環(huán)境不穩定等問(wèn)題，需規范涉企執法、推動(dòng)政府職能向服務(wù)型轉型以穩定預期、釋放活力。

    “綜上，暢通國內大循環(huán)需統籌推進(jìn)宏觀(guān)政策優(yōu)化、統一市場(chǎng)建設與民營(yíng)經(jīng)濟支持，形成政策合力，以增強我國經(jīng)濟應對外部挑戰的韌性與內生增長(cháng)動(dòng)力。”田軒稱(chēng)。

    此外，田軒認為，盡管當前各界對中國經(jīng)濟信心充足，但仍面臨短期與中長(cháng)期挑戰：短期來(lái)看，內需不足是主要痛點(diǎn)，表現為居民消費能力、意愿和場(chǎng)景有待提升，為此中央通過(guò)就業(yè)優(yōu)先政策、提高低收入群體收入、完善民生保障、拓展服務(wù)消費場(chǎng)景等組合拳提振消費，且以超長(cháng)期特別國債等財政金融政策強化支撐；中長(cháng)期而言，科技創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)升級是核心挑戰，需通過(guò)政策支持、法律保障和金融體系完善突破“卡脖子”技術(shù)，提升產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力，以應對全球競爭與地緣政治風(fēng)險，推動(dòng)中國經(jīng)濟從高速增長(cháng)向高質(zhì)量發(fā)展轉型。

（編輯 張鈺鵬）