逆向“格物”賺左側的錢(qián) 順向“致知”賺趨勢的錢(qián)

    證券時(shí)報記者 方麗 文建斌

    春節后股市震蕩回調，給主動(dòng)權益基金經(jīng)理帶來(lái)了不小的壓力。不過(guò)，市場(chǎng)中依然有基金經(jīng)理通過(guò)堅守基本面投資邏輯、提前布局優(yōu)質(zhì)賽道收復失地，獲得了不俗的業(yè)績(jì)，以醫藥投資見(jiàn)長(cháng)的鵬華基金權益投資二部基金經(jīng)理金笑非正是其中的一位。

    數據顯示，截至今年5月28日，金笑非管理的鵬華醫藥科技股票基金過(guò)去一年凈值增長(cháng)率達到71.36%，在24只醫藥醫療健康行業(yè)股票型基金中排名第一。

    短中長(cháng)期結合篩選企業(yè)

    金笑非是“85后”的中生代基金經(jīng)理優(yōu)秀代表，北大碩士畢業(yè)后于2012年加盟鵬華基金，從研究員起步，積累了深厚的行業(yè)研究基本功，在長(cháng)期投資實(shí)戰中，他以醫藥投資見(jiàn)長(cháng)，能力圈廣泛覆蓋消費、科技等優(yōu)勢賽道。

    經(jīng)過(guò)不斷摸索，金笑非總結提出要先篩選出長(cháng)期看好擁有高成長(cháng)性賽道，再從賽道里挑選一些真正業(yè)績(jì)已經(jīng)開(kāi)始兌現、景氣度已慢慢得到環(huán)比兌現的公司，之后再基于業(yè)績(jì)進(jìn)行下一輪挑選，形成了“長(cháng)期硬邏輯、中期高景氣、短期好業(yè)績(jì)”三維度投資框架。

    “從我的框架來(lái)看，長(cháng)期硬邏輯主要解決底倉問(wèn)題，考量的時(shí)間維度是多年度；中期高景氣是解決重倉持有多久的問(wèn)題，時(shí)間維度是年度；短期好業(yè)績(jì)則是解決什么時(shí)候上車(chē)的問(wèn)題，時(shí)間維度是季度。”金笑非解釋?zhuān)呔皻馔ǔＳ袃煞矫?，一是需求高增長(cháng)推動(dòng)業(yè)績(jì)持續向好，二是時(shí)間周期看得長(cháng)。

    金笑非尤其看重長(cháng)期硬邏輯。具體到選股，他認為，在行業(yè)層面判斷，越客觀(guān)越好，篩選標準要高于公司層面的主觀(guān)判斷，就是要篩選出需求大、壁壘高、格局好的優(yōu)秀賽道。其中，“需求大”體現在當前滲透率低，但可預見(jiàn)未來(lái)滲透率提升概率大；“壁壘高”體現在新增玩家難入局；產(chǎn)業(yè)終極格局好一方面體現在產(chǎn)業(yè)相對成熟、格局穩定，另一方面體現在對于未來(lái)產(chǎn)業(yè)的終極形態(tài)擁有穩定龍頭地位。

    以長(cháng)期決策應對短期波動(dòng)

    經(jīng)歷了從研究員到基金經(jīng)理的轉變，金笑非認為，研究和投資本質(zhì)上存在明顯差異：研究偏客觀(guān)，而投資則是偏主觀(guān)，需要通過(guò)主觀(guān)來(lái)給客觀(guān)“定價(jià)”。在給市場(chǎng)定價(jià)時(shí)，要以升維的態(tài)度來(lái)看待市場(chǎng)，“市場(chǎng)大部分時(shí)候都是對的，要相信它的判斷”。

    金笑非認為，投資是追求賺“格物”和“致知”這兩類(lèi)錢(qián)。所謂“格物”，就是追求賺左側的錢(qián)，是逆向的。對于“錯殺”的研究要追求真實(shí)，越真實(shí)越好，越深入越好，越深刻越好。如果基本面研究沒(méi)有問(wèn)題，“錯殺”的個(gè)股最終會(huì )回歸到合理的價(jià)值。所謂“致知”，則是順向的邏輯，是指上升趨勢出來(lái)以后，對于個(gè)股的合理定價(jià)，是基于個(gè)股未來(lái)衍生出來(lái)的美好的長(cháng)期邏輯，來(lái)為終極的美好買(mǎi)單，“這個(gè)終極美好可能比想象的更大更遠”。

    金笑非表示，自己在投資中，會(huì )通過(guò)在底部挖掘一些公司賺到格物的錢(qián)，但更多的是賺到致知的錢(qián)。“當定價(jià)超過(guò)你認為合理的時(shí)候，市場(chǎng)上會(huì )源源不斷地出現比你更樂(lè )觀(guān)的人，最樂(lè )觀(guān)的人在這個(gè)過(guò)程中定價(jià)，這個(gè)定價(jià)是順向的、美好的、長(cháng)期的終極邏輯，這個(gè)錢(qián)也是可以賺的。”

    金笑非多年來(lái)專(zhuān)注于醫藥投資，同時(shí)能力圈也在不斷拓展迭代。在他看來(lái)，醫藥行業(yè)既有消費升級的屬性，也有創(chuàng )新的屬性。

    對于當前醫藥板塊的投資時(shí)機，他表示短期內很難判斷，他選擇把時(shí)間拉長(cháng)到可以做一個(gè)高勝率的決策時(shí)點(diǎn)，以長(cháng)期的決策應對短期的波動(dòng)。“當時(shí)間維度拉長(cháng)，長(cháng)期的事情權重不斷提升，只要做好自己的日常工作，研究它的景氣度。醫藥大概率是輸時(shí)間，在業(yè)績(jì)沒(méi)有問(wèn)題的情況下，如果短期有波動(dòng)，長(cháng)期沒(méi)問(wèn)題，就選擇加倉。”

    據了解，擬由金笑非掌舵的鵬華創(chuàng )新升級混合基金正在發(fā)行，該產(chǎn)品聚焦于具備創(chuàng )新屬性和消費升級屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力求超額收益與長(cháng)期資本增值。他表示，自己傾向于長(cháng)期景氣度基本面趨勢較好的公司，主要集中在醫藥、食品飲料和先進(jìn)制造等行業(yè)，預計新產(chǎn)品主要投資范圍選擇在醫藥板塊。