17只攤余成本法銀行理財產(chǎn)品募資總額達82億元 業(yè)界稱(chēng)很難從根本上解決凈值大幅波動(dòng)

    本報記者 蘇向杲

    去年12月份以來(lái)，為應對凈值大幅波動(dòng)，理財公司密集推出了攤余成本法理財產(chǎn)品。目前，該類(lèi)產(chǎn)品實(shí)際募集規模如何？未來(lái)增長(cháng)勢頭又如何？據記者梳理，截至2月14日，已披露相關(guān)數據的17只攤余成本法銀行理財產(chǎn)品實(shí)際募集資金規模合計達82億元，單只最高募集17.7億元，最低僅為0.64億元。

    從趨勢看，多位受訪(fǎng)人士認為，攤余成本法銀行理財產(chǎn)品是凈值化轉型陣痛下的臨時(shí)“安慰劑”，其不能從根本上解決理財凈值大幅波動(dòng)的問(wèn)題。短期看，該類(lèi)產(chǎn)品募集規?？赡軙?huì )繼續增長(cháng)，但長(cháng)期看難以“上量”。未來(lái)，要解決凈值周期性大幅波動(dòng)問(wèn)題，一方面，各方要加強投資者教育，強化投資者分層服務(wù)；另一方面，銀行及理財公司要優(yōu)化產(chǎn)品設計，加強投研能力。

    長(cháng)期看難“上量”

    民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴對記者表示，據其團隊測算，當前約有20家銀行理財子公司推出了攤余成本法產(chǎn)品（部分未披露產(chǎn)品募集情況），單只計劃募集規模介于10億元至50億元。當前股份行和城商行理財子公司推出的該類(lèi)產(chǎn)品數量較多，高于國有行和農商行理財子公司。這些理財產(chǎn)品的運作模式為封閉式凈值型，投資性質(zhì)大多為固定收益類(lèi)。風(fēng)險等級主要為二級（中低）風(fēng)險，少部分為三級（中）風(fēng)險。1年至2年的期限品種占比較高，為31.6%，6個(gè)月以下和2年以上期限占比較低。高等級、長(cháng)期限產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準較高，部分三級風(fēng)險、2年期的產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準可達4.3%至4.8%。

    譚逸鳴表示，一季度銀行理財產(chǎn)品仍有贖回壓力，市場(chǎng)信心仍需穩定和提振，在此情形下預計攤余成本法銀行理財短期內或仍有增長(cháng)，但其面臨的約束較多，在負債端需求偏好影響下，“上量”或有限。

    攤余成本法理財產(chǎn)品面臨哪些約束？對此，國盛證券固收團隊首席分析師楊業(yè)偉對記者表示，該類(lèi)產(chǎn)品對債券久期有約束，在債市上漲時(shí)可能錯過(guò)博取資本利得的機會(huì )，進(jìn)而影響債券組合收益。

    譚逸鳴進(jìn)一步表示，攤余成本法可一定程度上降低銀行理財產(chǎn)品持有期間的凈值波動(dòng)，尤其在短期市場(chǎng)沖擊下，市值法估值波動(dòng)較大，而攤余成本法可保持資產(chǎn)賬面價(jià)值和收益的基本穩定。但在債券牛市中，其凈值上漲卻少了吸引力，收益性弱于市值法。

    “從資產(chǎn)配置來(lái)看，在資管新規及后續監管約束下，攤余成本法估值產(chǎn)品能夠配置的資產(chǎn)較為有限：一方面，需考慮資產(chǎn)負債端久期的匹配，產(chǎn)品所投資產(chǎn)到期日不得晚于封閉期到期日，且封閉期較長(cháng)；另一方面，資產(chǎn)配置受約束，諸如帶有減記條款、含轉股權等的資產(chǎn)均無(wú)法通過(guò)SPPI測試（合同現金流量測試），因此像銀行二級資本債這類(lèi)兼具票息、流動(dòng)性和規避信用風(fēng)險等優(yōu)點(diǎn)的品種，攤余成本估值法下無(wú)法配置。”譚逸鳴表示。

    或難成市場(chǎng)主流

    基于前述諸多缺點(diǎn)，業(yè)界認為，攤余成本法產(chǎn)品很難從根本上解決銀行理財市場(chǎng)面臨的凈值大幅波動(dòng)等諸多難題。

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，攤余成本法理財是凈值化轉型陣痛下的臨時(shí)“安慰劑”。目前來(lái)看，監管規定的可以使用攤余成本法估值的產(chǎn)品類(lèi)型十分有限，且實(shí)施條件較為苛刻，主要在封閉式理財產(chǎn)品中使用，但封閉式產(chǎn)品普遍具有期限較長(cháng)、流動(dòng)性不足的特點(diǎn)；相比之下，市場(chǎng)更加青睞開(kāi)放式的產(chǎn)品，因此攤余成本法估值的產(chǎn)品或難成市場(chǎng)主流，當前的大量發(fā)行舉動(dòng)更像是各大理財公司為了應對當前市場(chǎng)變化而采取的策略型舉措，而非長(cháng)久之計。凈值化時(shí)代下，投資者教育任重道遠，需要監管、協(xié)會(huì )和從業(yè)金融機構共同努力。

    招聯(lián)金融首席研究員董希淼對記者表示，要解決理財產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)的問(wèn)題，理財公司并不能僅依靠攤余成本法，最核心的是提升投研能力和培養投研人才，提升對宏觀(guān)形勢和金融市場(chǎng)研判水平，使投研能力更好地與市場(chǎng)變化和投資者需求相匹配。目前，投資者風(fēng)險偏好顯著(zhù)下降，理財公司在管理產(chǎn)品時(shí)，需把穩健性放在第一位，而不是把收益性放在第一位。此外，銀行和理財公司要做好投資者的分層服務(wù)，理財產(chǎn)品的風(fēng)險評定等級也需要更準確，部分R1、R2等級產(chǎn)品出現較大的凈值波動(dòng)，投資者往往難以接受，這需要理財公司反思。