中信建投證券非銀金融分析師莊嚴：券商投行應從“狩獵模式”轉變?yōu)椤梆B殖模式”

    本報記者 周尚伃

    12月16日，由《證券日報》社主辦的“重塑新格局，助力‘雙循環(huán)’——中國資本市場(chǎng)30周年證券業(yè)論壇”在京召開(kāi)。

    在注冊制改革的背景下，對于券商的執業(yè)專(zhuān)業(yè)度提出了更高的要求。同時(shí)券商的運營(yíng)模式也會(huì )迎來(lái)大的調整。在論壇的圓桌對話(huà)環(huán)節，嘉賓們就“注冊制給資本市場(chǎng)、證券業(yè)帶來(lái)哪些機遇和挑戰”這一話(huà)題，展開(kāi)探討。

中信建投證券非銀金融分析師莊嚴

    對此，中信建投證券非銀金融分析師莊嚴在圓桌論壇上表示，從微觀(guān)的角度來(lái)看，主要包括兩個(gè)方面。

    第一，對于券商而言，過(guò)去投行業(yè)務(wù)更像是在“狩獵”，通過(guò)其網(wǎng)點(diǎn)布局和人脈關(guān)系發(fā)現市場(chǎng)中值得進(jìn)行投資的企業(yè)，然后進(jìn)一步推動(dòng)其上市。在新的注冊制模式下，一方面，已經(jīng)開(kāi)始允許一些非盈利的企業(yè)上市；另一方面，也將上市重點(diǎn)放到了一些新經(jīng)濟企業(yè)、創(chuàng )新企業(yè)以及硬科技企業(yè)上。為此，券商需要更早、更及時(shí)的發(fā)現市場(chǎng)中有進(jìn)一步上市，并具有潛力的企業(yè)，然后進(jìn)行保薦，因此券商應該在產(chǎn)業(yè)鏈中繼續往前延伸。也就是說(shuō)，當企業(yè)還在PE/VC階段的時(shí)候，券商就應該開(kāi)始入股，然后伴隨其成長(cháng)，直到最后完成IPO的“臨門(mén)一腳”。所以，這就相當于是從過(guò)去的“狩獵模式”變成了現在的“養殖模式”。

    第二，券商需要發(fā)揮自身的一個(gè)核心能力，尤其是定價(jià)能力。過(guò)去由于23倍市盈率的限制，很多公司上市時(shí)候的定價(jià)是比較簡(jiǎn)單化的一個(gè)過(guò)程。但是，在新的注冊制實(shí)施之下，這些公司上市公司究竟值多少錢(qián)？其實(shí)更加涉及上市公司自身以及投資者雙方一個(gè)博弈過(guò)程。為此，券商一方面要夯實(shí)自身的責任，避免上市公司內側出現道德風(fēng)險問(wèn)題，這就可以通過(guò)自身跟投的方式來(lái)實(shí)現。另一方面，券商也需要發(fā)揮自己的研究能力，出具專(zhuān)業(yè)的投資分析報告，向專(zhuān)業(yè)投資者闡釋上市公司的合理價(jià)值，進(jìn)而使得上市公司、投資者雙方達成可接受的發(fā)行價(jià)，這是對證券業(yè)較為核心的影響。

（編輯 上官夢(mèng)露）