19券商跟投浮盈超八成

    “保薦+跟投”模式是科創(chuàng )板一大制度創(chuàng )新，它打破了券商“只薦不保”的現象，備受市場(chǎng)關(guān)注。截至11月1日，41家科創(chuàng )板上市公司合計為19家保薦機構帶來(lái)了16.84億元的賬面浮盈，平均浮盈收益率高達81.48%，但整體浮盈情況較1月前已經(jīng)縮水近一半。數位受訪(fǎng)人士認為，科創(chuàng )板股票股價(jià)正逐步回歸理性。

    有大型券商另類(lèi)子公司負責人對證券時(shí)報記者表示，作為一個(gè)新的制度嘗試，科創(chuàng )板及注冊制的推出適逢其時(shí)。市場(chǎng)的短期起伏會(huì )一定程度上影響保薦機構的階段性財務(wù)表現，但或許只有經(jīng)歷過(guò)賬面起伏，才能真正倒逼保薦機構更多地從投資者角度去選擇標的，提升保薦質(zhì)量。

    平均浮盈收益81.48%

    科創(chuàng )板平穩運行已超百天，保薦機構獲得了不菲的跟投浮盈。

    具體來(lái)看，對已上市項目，19家保薦機構的另類(lèi)子公司共計獲配投入資金20.67億元，所獲配股票合計實(shí)現賬面浮盈16.84億元，平均浮盈收益達81.48%；若以上市以來(lái)最高價(jià)來(lái)算，券商跟投資金的賬面最高浮盈48.55億元，浮盈收益達2.35倍。不過(guò)，由于科創(chuàng )板企業(yè)上市前五日不設漲跌幅，大多股票上市初始波幅巨大，資金博弈較為充分，最高價(jià)時(shí)點(diǎn)的收益率參考意義不大。

    賬面浮盈收益最高的是中信證券，其保薦上市的6家科創(chuàng )板企業(yè)合計投入跟投資金3.42億元，至11月1日，賬面浮盈已達2.64億元，浮盈收益率為77.35%。有6家券商跟投資金的浮盈收益率超100%，其中中德證券保薦上市的2個(gè)項目合計獲配投入6290.52萬(wàn)元，目前浮盈收益率高達2.79倍，暫為行業(yè)最高。

    有參與科創(chuàng )板項目的券商投行負責人表示，大券商保薦跟投項目浮盈收益率整體低于中小券商，或與不同券商跟投項目的規模和業(yè)務(wù)結構有關(guān)系，即大券商普遍做大項目，而大項目成長(cháng)性有限，比如中國通號，因體量較大，其未來(lái)業(yè)績(jì)每年增長(cháng)率較中小企業(yè)想象力受限。

    跟投機制正發(fā)揮作用

    雖然券商跟投科創(chuàng )板項目的浮盈收益率高企，但較1個(gè)月前已有明顯縮水。據證券時(shí)報記者梳理，9月末時(shí)，16家券商另類(lèi)子公司跟投的30個(gè)科創(chuàng )板項目平均賬面浮盈收益約1.3倍，較現在高出一半。且41只科創(chuàng )板股票已呈分化態(tài)勢，有15只股票較發(fā)行價(jià)有100%以上的漲幅，但也有個(gè)別股票面臨“破發(fā)”壓力。

    多位受訪(fǎng)人士認為，目前的跟投浮盈對兩年后股價(jià)的參照意義甚微，科創(chuàng )板股票股價(jià)正逐步回歸理性，甚至不排除兩年后有跟投項目出現虧損。

    監管設立券商“跟投”機制的初衷，即加大保薦機構的把關(guān)責任，更好發(fā)揮券商研究定價(jià)功能。上述另類(lèi)子公司負責人表示，長(cháng)遠看，跟投機制對進(jìn)一步提升保薦機構的定價(jià)能力、完善全市場(chǎng)的的博弈機制有幫助。

    該負責人還表示，券商另類(lèi)子公司開(kāi)展跟投業(yè)務(wù)，會(huì )帶來(lái)一些挑戰和機遇。挑戰首先表現在，上市公司估值會(huì )隨著(zhù)二級市場(chǎng)波動(dòng)，可能會(huì )影響到保薦機構長(cháng)期持有的信心；其次，跟投公司的風(fēng)控機制需要重新審慎認定；第三，跟投子公司必須像戰略投資者一樣去幫助上市公司做好價(jià)值維護，這會(huì )對跟投公司完善服務(wù)能力和服務(wù)功能形成倒逼機制。在金融開(kāi)放的大背景下，跟投機制為另類(lèi)子公司提供了先行嘗試的機會(huì )，是難得的行業(yè)機遇。

    他認為，目前跟投機制采取“強制跟投”的方式似有完善的空間，建議增加一些彈性，比如變“必須跟投”為“可以跟投”，同時(shí)將每一個(gè)發(fā)行區間內固定的跟投比例設置為彈性比例，比如“發(fā)行規模10億以下的IPO，跟投比例為3%到5%”。那么，保薦機構最后在跟投時(shí)的比例選擇，也向市場(chǎng)表達了價(jià)值判斷，為投資者提供了價(jià)值指引。