12月23日券商晨會(huì )研報匯編

    【平安證券】

    電力：三產(chǎn)用電增速環(huán)比10月有所回落，但仍為近10個(gè)月的次高值；連續數月來(lái)水不佳，2020年水電出力走弱或將難以避免。沿海地區主要受電省份的本地機組出力將在地區需求回升和外來(lái)電趨緩的雙重作用下持續增長(cháng)?；痣娎眯r(shí)向好，推薦全國龍頭華能?chē)H，以及長(cháng)三角區域龍頭浙能電力、申能股份。核電板塊推薦享受控股股東全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的中國核電，建議關(guān)注國內裝機規模最大的中廣核電力（H）/中國廣核（A）；水電板塊推薦水火共濟、攻守兼備的國投電力，以及坐擁兩座龍頭水庫、西電東送大灣區的華能水電，建議關(guān)注全球水電龍頭長(cháng)江電力。

    煤炭：11月以來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格整體平穩，煤炭生產(chǎn)和進(jìn)口增速放緩。近期安全事故頻發(fā)，榆林、山西、貴州等煤礦停產(chǎn)；電力、化工等用煤需求較好，且冬季供暖需求旺盛。在供給收縮和需求支撐下，預計短期煤炭?jì)r(jià)格穩中有升。長(cháng)期看，長(cháng)協(xié)基準價(jià)格不變，煤炭?jì)r(jià)格以穩為主，煤炭行業(yè)利潤趨于平穩，板塊估值較低，推薦煤電一體化的中國神華、產(chǎn)能有增量空間的陜西煤業(yè)。

    【天風(fēng)證券】

    宏觀(guān)策略：總量政策方面，我們的判斷是：2020年“抵抗式寬松”的政策會(huì )得以延續。政策周期由過(guò)去五輪“大開(kāi)大合”式的刺激，轉為今年以來(lái)的“抵抗式”寬松，這是在杠桿不能上天和房住不炒背景下的長(cháng)期趨勢。在此背景下，市場(chǎng)全面估值提升的可能性較低。結構性估值提升的背后來(lái)自于業(yè)績(jì)的支撐。低估值的金融、地產(chǎn)、周期具有低估值、高股息的特點(diǎn)，但總體屬于脈沖式的機會(huì )。而這一脈沖式的機會(huì )，主要來(lái)自于政策階段性寬松的窗口期。比如即將到來(lái)的Q1，專(zhuān)項債的集中發(fā)行如果配合相應的貨幣寬松，那么在這樣的窗口期里面，金融、地產(chǎn)、周期可能迎來(lái)估值修復的機會(huì )。結構政策方面，最值得重視的是“十四五規劃”，預計會(huì )在2020年的五中全會(huì )上發(fā)布，其次，“十四五戰略新興產(chǎn)業(yè)規劃”與股票市場(chǎng)的聯(lián)系更為緊密，尤其是對未來(lái)5年的產(chǎn)業(yè)政策而言，尤為關(guān)鍵。

    醫藥：2020年投資策略：醫改政策新周期，關(guān)注核心競爭力，把握創(chuàng )新、消費、大流通等核心投資主線(xiàn)。藥品集中采購成為突破口，醫改進(jìn)入新周期，創(chuàng )新成為產(chǎn)業(yè)趨勢。創(chuàng )新醫療器械，黃金時(shí)代的周期起點(diǎn)。醫藥大消費，潛力大，景氣高，相對優(yōu)勢明顯。醫藥商業(yè)與政策周期共振，零售藥店終端渠道價(jià)值提升，流通機遇與挑戰并存。年度組合（排名不分先后）：愛(ài)爾眼科、長(cháng)春高新、大參林、九州通、恒瑞醫藥、健帆生物、艾德生物、樂(lè )普醫療、邁瑞醫療、邁克生物、美年健康、片仔癀、泰格醫藥、萬(wàn)孚生物，益豐藥房、錦欣生殖、藥明康德。

    【東吳證券】

    輕工制造：箱板紙價(jià)易漲難跌，人民幣升值利好紙企盈利。本周?chē)鴱U單噸價(jià)格上漲17元，持續上揚。我們認為成本上行將成為中長(cháng)期原紙價(jià)格上漲主要動(dòng)力，結合當前廢紙系供需結構良好（內銷(xiāo)需求具韌性、外銷(xiāo)訂單邊際改善、產(chǎn)業(yè)鏈庫存低位），判斷箱板紙價(jià)易漲難跌。伴隨貿易戰預期緩和，今年Q4以來(lái)美元兌人民幣匯率從7.09下滑至7.0（-1.22%），龍頭外購廢紙及紙漿的采購成本將得到節約，利好盈利。19Q3箱板龍頭盈利基本達到底部，我們以底部盈利測算20-21年山鷹紙業(yè)盈利對應當前股價(jià)的PE仍有較強安全邊際，持續推薦！此外重點(diǎn)關(guān)注纖維建設前瞻的太陽(yáng)紙業(yè)、玖龍紙業(yè)。

    食品飲料：投資建議：以全年乃至更長(cháng)視角白酒行業(yè)消費升級+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI納入因子提升和外資偏好，持續看好板塊超額收益，雖市場(chǎng)有所波動(dòng)，板塊仍存在結構性機會(huì )，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強勁的高端頭部品牌茅臺、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關(guān)注受益省內消費升級的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。建議積極關(guān)注重慶啤酒、青島啤酒。此外，大眾消費板塊需求穩健，受經(jīng)濟波動(dòng)影響弱，繼續以格局思維把握，推薦雙匯發(fā)展、絕味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、三只松鼠，建議關(guān)注恒順醋業(yè)、香飄飄、天味食品。

    通信行業(yè)：1、10月份電信行業(yè)收入增速觸底，11月份收入增速實(shí)現拐點(diǎn)向上，作為運營(yíng)商業(yè)績(jì)的反轉的前瞻性指標，表明我國運營(yíng)商收入將迎業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。2、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量尚未進(jìn)入爆發(fā)階段，增速下滑趨勢或將繼續延續至2020年年中，第三季度或者第四季度將實(shí)現流量增速的提升。3、傳輸承載網(wǎng)是網(wǎng)絡(luò )最基礎設施，5G承載網(wǎng)的技術(shù)和產(chǎn)品成熟度最高，承載網(wǎng)建設將最先啟動(dòng)。4、個(gè)股方面建議關(guān)注運營(yíng)商、IDC、光模塊、服務(wù)器、路由器、交換機以及光模塊（數通市場(chǎng)）的投資機會(huì )，從投資節奏來(lái)看，5G網(wǎng)絡(luò )建設先行，流量及應用在網(wǎng)絡(luò )建設之后，彈性更大。