12月18日券商晨會(huì )研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    傳媒：戰略看好未來(lái)三年傳媒表現，2019年觸底重生，2020年更重要是5G手機出貨進(jìn)入快速增長(cháng)期，云游戲、VRAR產(chǎn)品創(chuàng )新加速，為2021年應用大發(fā)展提供了堅實(shí)支撐。標的方面，1）游戲：關(guān)注游戲雙寡頭【騰訊、網(wǎng)易】，A股龍頭【三七互娛、完美世界】，低估值修復【游族網(wǎng)絡(luò )、世紀華通、掌趣科技】，業(yè)績(jì)穩定+高分紅【吉比特】，云游戲/5G概念【順網(wǎng)、凱撒文化、巨人、寶通】等。2）影視：關(guān)注長(cháng)視頻【芒果超媒】及【愛(ài)奇藝、閱文】及電視劇制作公司【慈文、華策、歡瑞】。電影包括渠道【萬(wàn)達、橫店、中國電影】等，內容方【光線(xiàn)、貓眼】以及根據項目關(guān)注彈性【華誼、北京文化】等。3）A股獨角獸公司關(guān)注價(jià)值龍頭【東方財富、視覺(jué)】，以及細分領(lǐng)域龍頭【三六零、拉卡拉】，運營(yíng)商業(yè)務(wù)協(xié)同【平治信息、新媒】。4）電商關(guān)注龍頭【阿里】，受益下沉市場(chǎng)消費升級的【拼多多、唯品會(huì )】及【京東】，雙十一高增長(cháng)【值得買(mǎi)、壹網(wǎng)壹創(chuàng )】等。5）2020年將迎來(lái)大年的體育板塊，VR直播是重要應用，VRAR產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注【恒信東方、嶺南股份】等。6）營(yíng)銷(xiāo)建議關(guān)注【分眾】，廣告代理【藍色光標、利歐股份、華揚聯(lián)眾、省廣集團】、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)商【每日互動(dòng)】等。7）政策扶持類(lèi)持續關(guān)注，包括融媒體【人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、中視、浙數】以及廣電；防御性強的出版。

    輕工：家居行業(yè)1-2年的邏輯是交房回暖周期，長(cháng)期邏輯是家居消費屬性顯現帶來(lái)的估值修復，從國外經(jīng)驗看新房成交見(jiàn)頂后，家居消費仍持續增長(cháng)。重點(diǎn)推薦：【顧家家居】【志邦家居】【惠達衛浴】【歐派家居】；關(guān)注【麒盛科技】【江山歐派】【夢(mèng)百合】【尚品宅配】【索菲亞】【好萊客】等。新型煙草：堅定看好加熱不燃燒，2020年有望為成長(cháng)期元年。HNB行業(yè)市場(chǎng)規模千億，重點(diǎn)推薦【集友股份】，關(guān)注【勁嘉股份】等。包裝板塊：煙標行業(yè)結構升級，包裝綜合服務(wù)商戰略持續推進(jìn)，具有設計研發(fā)能力及平臺優(yōu)勢的企業(yè)受益明顯。明年5G有望帶來(lái)智能手機換機潮，增加上游包裝企業(yè)業(yè)績(jì)彈性。金屬包裝筑底恢復。重點(diǎn)推薦【集友股份】，關(guān)注【裕同科技】【奧瑞金】【勁嘉股份】。

    【財富證券】

    宏觀(guān)策略：A股強勢上漲，北上資金流入超過(guò)百億。創(chuàng )業(yè)板今日漲1.2%報1801.6點(diǎn)，創(chuàng )一年半新高，兩市成交額超過(guò)7500億，量能刷新三個(gè)月以來(lái)新高，北上資金流入超百億，連續24日凈流入，券商股表現連續強勢，銀行、保險力挺指數上攻。但值得注意的是，電子板塊成交額達到1340億，但漲幅有所收斂，計算機、傳媒成交額也超過(guò)400億，行業(yè)指數形態(tài)顯示有所猶豫，市場(chǎng)短期的亢奮可能將有所收斂，行業(yè)輪動(dòng)將進(jìn)一步加快。年末在外部環(huán)境好轉、經(jīng)濟數據有亮點(diǎn)的背景下，市場(chǎng)表現的較為亢奮。中央經(jīng)濟工作會(huì )議繼續以穩為主，政策預期穩定，中美貿易階段性成果達成，短期外部環(huán)境良好，加之一季度的社融預期，短期市場(chǎng)風(fēng)險偏好上移，市場(chǎng)情緒大幅提升。但這個(gè)過(guò)程反復，上半年樂(lè )觀(guān)情緒可能會(huì )好于下半年。2020年布局重要配置方向是消費、科技、價(jià)值。前期調整較多的食品飲料、醫藥生物，以及估值較低的銀行、保險權重板塊可以重點(diǎn)關(guān)注。

    游戲產(chǎn)業(yè)：近期北京市委宣傳部發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)北京游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，推動(dòng)游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，另外在組織、政策和人才三方面提出了保障措施，鼓勵有條件的重點(diǎn)區出臺游戲產(chǎn)業(yè)配套扶持政策，財政重點(diǎn)支持內容生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)、人才培養、品牌賽事、版權交易、游戲產(chǎn)業(yè)“走出去”等方向。此次《意見(jiàn)》的出臺表明政府大力支持游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意向是十分明確的，后續大概率會(huì )出臺相應的政策細則，在京游戲企業(yè)率先受益。我們認為游戲行業(yè)在經(jīng)歷2018-2019年嚴監管后，企業(yè)已基本適應新的監管要求，未來(lái)政策監管的風(fēng)險和不確定性降低，并且隨著(zhù)政策支持力度加大，游戲企業(yè)持續發(fā)展得到保障。維持行業(yè)”同步大市“評級，建議關(guān)注完美世界、三七互娛、吉比特、游族網(wǎng)絡(luò )。

    【東吳證券】

    房地產(chǎn)：11月銷(xiāo)售增長(cháng)穩健。銷(xiāo)售單月增速持續為正，單月銷(xiāo)售面積增速為1.1%，單月銷(xiāo)售金額增速7.3%。新開(kāi)工如期降速、竣工增速連續4個(gè)月為正：1-11月房屋新開(kāi)工面積205194萬(wàn)平方米，增長(cháng)8.6%，增速回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。投資建議：預計2020年政策將趨于平穩，政策嚴厲程度與市場(chǎng)熱度反向。房企表現將趨于分化，資產(chǎn)質(zhì)量、持續性收入、融資成本和權益銷(xiāo)售增速將成為決定估值的關(guān)鍵指標。推薦保利地產(chǎn)、萬(wàn)科A、金地集團、中南建設、招商蛇口、榮盛發(fā)展，內房股推薦旭輝控股集團、中國金茂、龍光地產(chǎn)、建發(fā)國際集團、金地商置。

    固收金工：2019年12月16日，人民銀行開(kāi)展1年期MLF操作3000億元，中標利率報3.25%與上次持平，且另有2860億元MLF到期，從全口徑測算，單日實(shí)現凈投放140億元。今日不開(kāi)展逆回購操作。本次MLF超額續作的原因主要有三點(diǎn)：第一、此次有2860億MLF到期，人民銀行開(kāi)展1年期MLF操作3000億元屬于超額續作，有效對沖到期MLF，呵護稅期資金面。第二、從《三季度貨幣政策執行報告》的表述以及近期召開(kāi)的中央政治局會(huì )議和中央經(jīng)濟工作會(huì )議都可以看出最近一段時(shí)間的貨幣政策保持相對寬松，所以本次超額續作的MLF系延續較寬松貨幣政策。第三、此次人民銀行操作的3000億元MLF可以起到補充跨年資金的效果，緩解年末資金面緊張的情勢，從歷史上人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，歷年來(lái)在12月份的資金操作比較多，預計后期央行仍將進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，精準調控呵護資金面。綜合近期重要會(huì )議以及提前發(fā)行的地方政府專(zhuān)項債來(lái)分析，我們認為明年的政策將以“上半年財政發(fā)力+下半年貨幣政策發(fā)力”為組合共同發(fā)力。目前來(lái)看專(zhuān)項債提前發(fā)行額度提升以及赤字率有抬升的預期等因素都印證了財政政策在逐漸發(fā)力。從下半年來(lái)看，隨著(zhù)2020年下半年CPI回落，通脹在明年下半年之后會(huì )有一定的下行，意味著(zhù)通脹發(fā)散的風(fēng)險會(huì )減弱，所以貨幣政策的約束條件將進(jìn)一步放松，也給予2020年下半年貨幣政策放松的空間。