9月28日券商晨會(huì )研報匯編

    【國海證券】

    醫美行業(yè)：中國醫美市場(chǎng)保持高速增長(cháng)，正規醫美機構逐漸回歸。中國醫療美容市場(chǎng)快速發(fā)展，2012-2019年以來(lái)年復合增長(cháng)率達到28.97%，市場(chǎng)規模升至1769億，其中非手術(shù)類(lèi)輕醫美項目越來(lái)越受消費者青睞，20-25歲年輕女性成為了新生代醫美主力軍，人均消費金額達到7700元。隨著(zhù)需求快速增長(cháng)，醫美服務(wù)市場(chǎng)依然嚴重供不應求，導致大部分市場(chǎng)份額流失至非正規市場(chǎng)，隨著(zhù)近年來(lái)監管加嚴與互聯(lián)網(wǎng)醫美平臺興起，市場(chǎng)加速整合出清，正規醫美機構的市場(chǎng)份額有望回歸，未來(lái)醫美機構賽道有望跑出超大型行業(yè)龍頭。首次覆蓋，給予醫美行業(yè)“推薦”評級：“顏值經(jīng)濟”催生大規模醫美需求，中國醫美市場(chǎng)加速發(fā)展，對比美國、韓國、香港等成熟市場(chǎng)，中國醫美行業(yè)正處于成長(cháng)初期，整體呈現“供不應求”態(tài)勢。在政策監管不斷趨嚴、醫療安全意識不斷提升、互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺介入的背景下，消費者對醫美品牌認知度將不斷提升，“黑醫美”生存空間將被不斷壓縮，正規醫美機構有望實(shí)現突圍。通過(guò)大型機構不斷趨向規?；?、連鎖化經(jīng)營(yíng)模式，以及精品型機構不斷專(zhuān)業(yè)化、定制化，醫美機構盈利能力仍有較大提升空間。重點(diǎn)推薦：朗姿股份、香港醫思醫療集團、華韓整形、利美康、榮恩集團。

    傳媒行業(yè)：受2020年疫情影響，文化傳媒板塊中有得有失，伴隨疫情逐步控制及疫苗進(jìn)展，線(xiàn)下受疫情影響板塊有望在2020年下半年以及2021年上半年逐步實(shí)現環(huán)比、同比回暖，例如院線(xiàn)、圖書(shū)、線(xiàn)下體驗經(jīng)濟等。一方面，我們看到受到疫情影響板塊逐步實(shí)現三季度環(huán)比回暖；另一方面，我們看到擬IPO標的增多且質(zhì)地相對較優(yōu)（例如圖書(shū)板塊讀客文化、果麥文化、美柚股份、泡泡瑪特、詠聲動(dòng)漫、博納影業(yè)、思維造物等），文化傳媒板塊經(jīng)歷2013-2015年火熱外延并購達到峰值后，2017-2019年企業(yè)發(fā)展逐漸分化，2020年再看文化傳媒板塊，疫情壓力測試下，短期可關(guān)注三四季度業(yè)績(jì)環(huán)比改善，中長(cháng)期可關(guān)注已被驗證的細分頭部企業(yè)的再發(fā)展，建議從內容與平臺角度細選垂直細分行業(yè)標的。游戲端，精品游戲與渠道分成事件下凸顯內容精品化企業(yè)議價(jià)能力提升，可關(guān)注具備打造精品游戲能力的游戲廠(chǎng)商如心動(dòng)公司、祖龍娛樂(lè )、吉比特等。

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：北上資金上周大幅凈流出，9月公募基金發(fā)行放緩。截止2020年9月25號，北上資金全年累計凈流入978.18億， 北上資金上周累計凈流出247.1億。截止9月24號，融資余額為14186.62億，較前值上升18.82億。經(jīng)濟持續復蘇，把握市場(chǎng)調整機遇。上周市場(chǎng)繼續縮量調整，前期漲幅較大的汽車(chē)、建筑材料等板塊調整幅度較大，創(chuàng )業(yè)板調整幅度較小，縮量市場(chǎng)反映了悲觀(guān)情緒下，投資者持幣過(guò)節意愿更強。市場(chǎng)目前對于貨幣政策形成了一致的謹慎預期，中美關(guān)系緊張對市場(chǎng)風(fēng)險偏好壓制較大，房地產(chǎn)政策從緊讓市場(chǎng)擔憂(yōu)金融、周期板塊接力指數上漲行情的邏輯是否堅挺。我們認為外部因素的悲觀(guān)情緒對市場(chǎng)影響基本鈍化，人民幣升值說(shuō)明中美關(guān)系并非目前對市場(chǎng)影 響的核心邏輯。貨幣政策邊際收緊后，前期漲幅較大的科技成長(cháng)板塊受到較大的估值消化壓力。隨著(zhù)國內經(jīng)濟好轉，貨幣政策正?；敬_定。房地產(chǎn)政策雖然從嚴，但從房地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資數據看，需求依然較為堅挺，低利率環(huán)境下，地產(chǎn)后周期需求仍然旺盛。近期公布的工業(yè)企業(yè)盈利數據持續修復，貨幣領(lǐng)先指標M1M2剪刀差反轉趨勢確立，工業(yè)企業(yè)利潤、A股業(yè)績(jì)企穩回升將是支撐下階段A股牛市最主要的邏輯。中長(cháng)期配置主線(xiàn)仍然是“內需為主，外需回補” 邏輯，中長(cháng)期堅定看好科技成長(cháng)板塊，關(guān)注可選消費的估值修復邏輯。具體行業(yè)配置來(lái)看，下階段應注重一定程度均衡配置。

    計算機行業(yè)：8月10日~9月23日，申萬(wàn)計算機指數下跌7.42%，全行業(yè)排名第21。8月10日~9月23日，上證綜指下跌2.22%，滬深300指數下跌1.18%，創(chuàng )業(yè)板指下跌5.46%，中小板指下跌4.06%，申萬(wàn)計算機指數下跌7.42%，落后上證綜指5.20個(gè)百分點(diǎn)，落后滬深300指數6.24個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)一級行業(yè)中排名第21位。近一個(gè)月市場(chǎng)分化明顯，上證指數小幅回落，但以創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板為代表的科技類(lèi)股票估值大幅回撤，計算機行業(yè)指數也明顯下跌，但計算機板塊整體估值分位仍處于歷史前15%分位附近。美股的科技股也表現出沖高回落的態(tài)勢，短期市場(chǎng)不確定性較強，需要注意市場(chǎng)風(fēng)險。我們從2020年半年報中觀(guān)察到中等規模的公司在收入增速和利潤增速相對較快，原因可能是過(guò)去幾年這些公司的基數相對較低，同時(shí)我們也考慮到一些細分領(lǐng)域的龍頭公司開(kāi) 始呈現出較快的增長(cháng)潛力。未來(lái)建議關(guān)注具備科技領(lǐng)先優(yōu)勢、具有良好成長(cháng)空間以及產(chǎn)品化程度高的行業(yè)龍頭公司， 如?？低?、中科曙光、廣聯(lián)達、用友網(wǎng)絡(luò )、四維圖新、中科創(chuàng )達、深信服。

    【天風(fēng)證券】

    汽車(chē)產(chǎn)業(yè)：8月乘用車(chē)零售同比+9%，行業(yè)呈加速回暖態(tài)勢。去庫結束，迎接加庫周期，“金九銀十”即將開(kāi)啟。二季度以來(lái)，隨疫情影響減弱，消費者購車(chē)需求恢復較快，推動(dòng)零售逐月走強，而目前廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)相對穩健，渠道庫存仍處于較低水平，8月的高溫假有助于庫存回調和結構優(yōu)化。行業(yè)有望進(jìn)入第三階段—銷(xiāo)量和庫存雙升的成長(cháng)階段，當前汽車(chē)板塊估值仍處于歷史 低位，隨行業(yè)景氣回升，有望迎來(lái)修復，堅定看好高成長(cháng)屬性的整車(chē)和零 部件標的。整車(chē)板塊重視龍頭車(chē)企的業(yè)績(jì)彈性，推薦【長(cháng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(cháng)城汽車(chē)A/H、廣汽集團A/H、上汽集團】；零部件板塊推薦【常熟 汽飾、岱美股份、道通科技、拓普集團、銀輪股份、科博達、愛(ài)柯迪、福耀玻璃】；大眾MEB國產(chǎn)將臨，電動(dòng)車(chē)板塊推薦深度綁定中國大眾MEB 產(chǎn)業(yè)鏈的供應商【精鍛科技、均勝電子、德賽西威】，大眾電池殼供應商 【敏實(shí)集團】，熱管理組件供應商【三花智控】，高壓電氣系統組件供應商 【宏發(fā)股份、科博達】。重卡高景氣，繼續看好【濰柴動(dòng)力、天潤工業(yè)、中國重汽H、威孚高科、一汽解放】。

    商社：多部委發(fā)文強調深化校園體育教育改革，政策春風(fēng)持續升溫。體育事業(yè)健康快速發(fā)展，特別是青少年加強學(xué)校體育課程活動(dòng)將有力帶動(dòng)體育用品及 服飾消費。一方面自上而下推動(dòng)學(xué)校重視體育教學(xué)工作，另一方面切實(shí)提 升學(xué)生體育運動(dòng)意愿與熱情，進(jìn)而推動(dòng)相關(guān)體育器材、服飾等體育產(chǎn)品消費。國內體育市場(chǎng)與歐美成熟市場(chǎng)差距顯著(zhù)，長(cháng)期需求增量廣闊。運動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈頭部機構憑借品牌、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、渠道優(yōu)勢市占率持續增長(cháng)，馬太效 應日益顯著(zhù)。關(guān)注：【安踏體育】；【李寧】；【申洲國際】。