10月19日券商晨會(huì )研報匯編

    【平安證券】

    銀行：10月16日，央行發(fā)布《中華人民共和國商業(yè)銀行法（修改意見(jiàn)稿）》并公 開(kāi)征求意見(jiàn)。此次修訂新設和充實(shí)了四個(gè)章節，分別涵蓋公司治理、資本與風(fēng)險管理、 客戶(hù)權益保護、風(fēng)險處置與市場(chǎng)退出，并對立法范圍、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、違法處罰進(jìn)行更新和 補充。我國的銀行業(yè)在過(guò)去二十多年間經(jīng)歷了飛速的發(fā)展和變革，老版《商業(yè)銀行法》 雖經(jīng)歷了兩次修訂，但其中很大部分內容已無(wú)法適應當下環(huán)境。此次修改稿通過(guò)優(yōu)化頂 層設計，強化防范化解金融風(fēng)險，維護銀行體系穩定，有利于從制度層面引導行業(yè)長(cháng)期 健康發(fā)展，從而更好地支持實(shí)體經(jīng)濟。四季度我們仍然看好銀行板塊短期相對收益和中 長(cháng)期絕對收益配置價(jià)值，行業(yè)估值對應20年0.79xPB，隨著(zhù)業(yè)績(jì)的擾動(dòng)逐步降低，經(jīng) 濟預期修復疊加貨幣政策回歸常態(tài)，在流動(dòng)性偏緊的環(huán)境下，以銀行為代表的低估值板 塊更為受益。個(gè)股方面，推薦1）以招行為代表的前期受盈利預期壓制的優(yōu)質(zhì)股份行； 2）成長(cháng)性突出的區域性銀行：寧波、常熟。

    生物醫藥：帶量采購模式下生產(chǎn)商的生存空間與產(chǎn)品競爭格局息息相關(guān)。技術(shù)成熟度高、 差異化小、參與者眾多的產(chǎn)品遭遇帶量采購時(shí)可能出現激進(jìn)降價(jià)換市場(chǎng)份額的情況，進(jìn) 而影響行業(yè)整體獲利能力。而技術(shù)含量高、參與者有限的產(chǎn)品無(wú)論定價(jià)模式是否改變， 企業(yè)都能憑借良好的競爭格局取得較高收益。與藥品行業(yè)一樣，高值耗材領(lǐng)域也已邁入 了創(chuàng )新時(shí)代，擁有創(chuàng )新產(chǎn)品、具有持續創(chuàng )新能力的企業(yè)應得到投資者的充分重視。因此 在標的的選擇上，我們認為應向兩極傾斜，優(yōu)先選擇：（1）研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)體 系健全，實(shí)力雄厚的平臺型企業(yè)，建議關(guān)注邁瑞醫療、威高股份等；或是（2）創(chuàng )新能 力業(yè)內領(lǐng)先，架構簡(jiǎn)單運營(yíng)效率高的技術(shù)開(kāi)發(fā)型公司，建議關(guān)注心脈醫療、南微醫學(xué)、 愛(ài)博醫療等。

    【國海證券】

    傳媒行業(yè)：第四季度，2020年全年業(yè)績(jì)也逐步被預期，企業(yè)端也開(kāi)始為2021年的業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行規劃，行 業(yè)端峰會(huì )在10月陸續開(kāi)展，10月14日結束的中國網(wǎng)絡(luò )視聽(tīng)大會(huì )后，16日芒果迎來(lái)金鷹節，19日廣告營(yíng)銷(xiāo)行 業(yè)重要峰會(huì )金投賞也將開(kāi)啟，21日是第十九屆中國國際玩具展，IP授權玩具以及行業(yè) 發(fā)展趨勢有望帶來(lái)內容板塊熱度。以雙十一為代表的電商促銷(xiāo)節作為商家銷(xiāo)售主要節點(diǎn)，社交媒體渠道的發(fā)展使 廣告營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)保持較強的增長(cháng)態(tài)勢，期間的營(yíng)銷(xiāo)規模也達到新的高度。院線(xiàn)電影端，《金剛川》提檔至10月23日，國產(chǎn)片再度提振票房（截止10月16日全國分賬票房120億，2020年疫情后院線(xiàn)及電影內容公司損失半年 票房收入，拉長(cháng)至2021年再回看，頭部院線(xiàn)及優(yōu)質(zhì)內容公司的布局時(shí)點(diǎn)漸漸顯。游戲端，10月份首批國產(chǎn)游戲 版號下發(fā)，本批次共有67款游戲過(guò)審且全部為移動(dòng)游戲，網(wǎng)易《機動(dòng)都市阿爾法》、B站《拾光夢(mèng)行》、三七互 娛《榮耀大天使》在列，疊加《天涯明月刀手游》《鴻圖之下》等游戲10月陸續上線(xiàn)，短期有望助推行業(yè)規模 進(jìn)一步增長(cháng)?？申P(guān)注藍色光標、芒果超媒、中信出版（新經(jīng)典）、鋒尚文化（風(fēng) 語(yǔ)筑）、奧飛娛樂(lè )、橫店影視等。藍色光標（2020年前三季度扣非歸母利潤4.3~4.8億元，同比增加17.5%~31.2%， 金投賞峰會(huì )開(kāi)啟疊加雙十一電商節下?tīng)I銷(xiāo)增量）、奧飛娛樂(lè )（前三季度利潤虧損，但第三季度利潤實(shí)現環(huán)比增長(cháng)， 9月中旬到12月公司將陸續播出多部?jì)?yōu)質(zhì)動(dòng)畫(huà)片疊加CTE峰會(huì )下IP授權熱度）、芒果超媒（三季報歸母利潤 15.3~16.3億元，同比增加57%~67.25%，業(yè)績(jì)再驗證恪守內容為王，綜藝劇集創(chuàng )新升級齊發(fā)力驅動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)視頻 平臺發(fā)展，靜待芒果電商的進(jìn)展）、中信出版、新經(jīng)典、鋒尚文化、風(fēng)語(yǔ)筑（受益疫情回暖板塊）。

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：北上資金上周凈流入。截止2020年10月16日，北上資金全年累計凈流入1161億，北上資金上周累計凈流入111.2 億。截止10月15日，融資余額為14280億，較前值上升165億。9月公募基金發(fā)行速度放緩。9月，公募基金共發(fā) 行3134.05億，其中股票和混合型基金發(fā)行2300.7億；10月，公募基金共發(fā)行406.66億，其中股票和混合型基金發(fā) 行393.14億；2020年共發(fā)行23933.51億，其中股票和混合型基金發(fā)行15536.88億。 市場(chǎng)熱度降溫，關(guān)注三季報情況。上周是國慶后第一周，上半周在海外市場(chǎng)普漲、人民幣升值的亢奮以及前期持 幣過(guò)節的資金回流的影響下，股指表現亢奮上漲，隨后下半周市場(chǎng)進(jìn)入縮量調整狀態(tài)，市場(chǎng)整體有所降溫。目前已經(jīng) 進(jìn)入三季報披露期，電子、化工、機械設備、醫藥生物等行業(yè)已公布的業(yè)績(jì)預告增速整體表現較好，應當更關(guān)注業(yè)績(jì) 確定性高、超預期機會(huì )較大的個(gè)股。周末金融數據公布，9月M2、社融增速均表現亮眼，M1、M2剪刀差繼續擴大， 作為先行指標預示著(zhù)企業(yè)盈利繼續修復概率較大，順周期板塊是中短期配置的重點(diǎn)。我們建議更加重點(diǎn)關(guān)注估值還未完全修復、同時(shí)具備長(cháng)期消費升級、市場(chǎng)廣闊的可選消費： 家電、汽車(chē)、影院、航空。食品飲料、醫藥生物估值泡沫消化后，長(cháng)期邏輯依然堅挺。（3）科技成長(cháng)板塊關(guān)注預期修 正：目前市場(chǎng)給予了較為悲觀(guān)的預期，從下自上尋找高景氣度個(gè)股，關(guān)注國產(chǎn)替代、消費電子復蘇邏輯，建議關(guān)注消 費電子元器件、5G終端更新，建議逢低關(guān)注布局優(yōu)質(zhì)成長(cháng)個(gè)股。

    債券：上周有多項經(jīng)濟數據公布。9月進(jìn)口增速顯著(zhù)提升，大超市場(chǎng)預期，指向內需加速改善。9月出口增速繼續擴大，海外經(jīng)濟體供應端受疫情沖擊后尚未完全修復，外需也隨著(zhù)全球經(jīng)濟重啟而逐漸回暖，預計四季度我國出口仍有支撐。金融數據方面，政府債券大量發(fā)行的帶動(dòng)下，9月社融維持高增，信用擴張勢頭依舊強勁，信貸結構持續改善，有助于經(jīng)濟的進(jìn)一步修復。超預期的外貿和金融數據使得經(jīng)濟復蘇樂(lè )觀(guān)預期強化，推動(dòng)長(cháng)端利率向上突破3.2%關(guān)口。周四通脹數據公布，CPI同比繼續回落，PPI降幅有所擴大，略低于市場(chǎng)預期，長(cháng)端利率并未對此作出反應，一方面是因為通脹并非當前債市主要矛盾，另一方面也反映當前債市情緒較脆弱，對利空因素更敏感。央行操作方面，前半周因 銀行體系短期流動(dòng)性充裕，央行暫停逆回購操作，周四央行超量續做MLF并重啟逆回購，帶動(dòng)當天短端利率回落3BP左右。當前銀行體系中長(cháng)期負債短缺仍是債市的重要掣肘，關(guān)注央行后續是否持續凈投放MLF以緩解銀行負債端壓力。關(guān)于超儲率，孫國峰提到銀行對于超額準備金的需求總體是趨于下降的，今年以來(lái)銀行超儲率處于合理區間。表明當前偏低的超儲率難以對貨幣政策力度產(chǎn)生影響，預計央行將繼續通過(guò)OMO、MLF、再貸款再貼現等工具將流動(dòng)性保持在合理充裕水平，市場(chǎng)利率也將繼續圍繞政策利率波動(dòng)，但在超儲率偏低的背景下，資金面波動(dòng)可能有所放大。綜合來(lái)看，當前利空因 素占主導地位，債熊格局仍未改變，短期長(cháng)端利率仍有抬升壓力，建議堅持防守反擊策略，耐心等待利率拐點(diǎn)。