黃金：多頭增倉博弈交易性機會(huì )

    受到強勢美元的壓制，國際黃金價(jià)格近期一直在1300美元/盎司附近徘徊。隨著(zhù)美聯(lián)儲加息靴子落地的日益臨近，市場(chǎng)開(kāi)始期待“利空落地的利好”，并押注美聯(lián)儲加息之后的金價(jià)反彈，地緣風(fēng)險頻發(fā)也讓這些交易員們有了更多的底氣增加多頭倉位。不過(guò)，也有市場(chǎng)人士認為金價(jià)仍然缺少方向性指示，短期搏殺風(fēng)險較高，需要等待趨勢性機會(huì )。

    強美元打壓金價(jià)

    5月黃金震蕩下行，跌破前四個(gè)月構筑的寬幅震蕩區間下沿，失守1300美元/盎司重要整數關(guān)口，并刷新去年年底以來(lái)新低1282.18美元/盎司。進(jìn)入6月以來(lái)，黃金這一走勢仍然沒(méi)有得到扭轉，日K線(xiàn)連續收出三根陰線(xiàn)。

    建信期貨高級宏觀(guān)研究員何卓喬在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“4月下旬以來(lái)黃金走勢偏弱，主要影響因素是美元匯率強勢運行。4月下旬至今美元指數從89.5快速上升至95附近，并明顯突破了2017年以來(lái)的長(cháng)期下跌趨勢線(xiàn)，這對以美元計價(jià)的黃金價(jià)格構成主要的負面因素。”

    中銀國際期貨研究部研究員肖銀莉也認為，雖然有美國退出伊朗核協(xié)議、美朝首腦峰會(huì )波折以及歐洲重現亂局等因素提振避險情緒，但強勢美元總體上主導了黃金價(jià)格跌勢。美國5月非農報告顯示美國就業(yè)增速加快，失業(yè)率跌至18年低點(diǎn)，薪資增速月率好于預期，意味著(zhù)就業(yè)市場(chǎng)環(huán)境快速收緊，可能會(huì )引發(fā)對通脹的擔憂(yōu)。此次非農數據給美聯(lián)儲6月份再度加息提供了支撐，短期有望繼續給美元提供支撐，也會(huì )對金價(jià)形成一定的壓制。

    不過(guò)相較此前多頭的悲觀(guān)預期而言，黃金走勢并沒(méi)有一瀉千里，金價(jià)在1290美元/盎司附近企穩，也讓多頭們獲得了喘息之機。

    “5月下旬以來(lái)，黃金價(jià)格在1290美元附近企穩并低位震蕩，主要是因為國際形勢動(dòng)蕩下美聯(lián)儲加息觀(guān)點(diǎn)有所緩和，美債實(shí)際收益率下降，對黃金價(jià)格構成支撐。”何卓喬表示。

    肖銀莉也認為，意大利政局波動(dòng)、貿易戰起伏不定等地緣風(fēng)波在一定程度上對金價(jià)形成了短期支撐。

    多頭增倉博弈反彈

    “6月是黃金多頭反擊的一個(gè)機會(huì )，”一位私募基金的黃金交易員告訴中國證券報記者，美聯(lián)儲目前已經(jīng)基本確定加息，黃金迎來(lái)“利空出盡的利好”。

    芝加哥商品交易所的FedWatch工具目前顯示，市場(chǎng)預計6月份加息的可能性為94%。StateStreetGlobalAdvisors黃金投資主管GeorgeMilling-Stanley日前表示，投資者將不得不等到美聯(lián)儲6月13日的貨幣政策決定出臺后，才會(huì )看到金價(jià)收復失地，并重回1350美元/盎司。一旦美聯(lián)儲聲明出爐，金價(jià)將平穩反彈。他認為，市場(chǎng)早已很好地消化了6月加息預期，因此黃金市場(chǎng)不需要太長(cháng)時(shí)間來(lái)調整。

    何卓喬表示：“從5月30日以來(lái)，由于美聯(lián)儲釋放謹慎信號，同時(shí)意大利新政府順利組閣，美元指數失去上行動(dòng)力。2018年由美國引起的全球貿易保護主義將加重由于庫存周期下行階段所導致的全球經(jīng)濟疲軟態(tài)勢，市場(chǎng)確認歐元區經(jīng)濟放緩后將著(zhù)重尋找美國經(jīng)濟放緩的信號，美聯(lián)儲鴿派表態(tài)說(shuō)明美聯(lián)儲無(wú)意在貿易爭端此起彼伏、美債長(cháng)短利差收窄的背景下加快升息步伐，因此，美元指數在市場(chǎng)預期修復后短期內缺乏進(jìn)一步上漲動(dòng)力，預計6月份至9月份美元指數以區間盤(pán)整為主，不再對黃金價(jià)格形成壓制。因此，黃金價(jià)格短期內面臨反彈機會(huì )。”

    地緣政治波動(dòng)也為黃金多頭提供了更多的底氣。6月8日至10日，G7（七國集團）峰會(huì )將在加拿大舉行。在此之前為期三天的G7財長(cháng)會(huì )議今日在加拿大惠斯勒結束，美國財長(cháng)努欽因特朗普政府向其他國家征收鋼鋁產(chǎn)品關(guān)稅而成為眾矢之的。其余六國一致促請努欽向特朗普表達他們的擔憂(yōu)和失望。法國財長(cháng)直接表示，美國只有數天時(shí)間去避免和盟友展開(kāi)貿易戰。此次的會(huì )議沒(méi)有發(fā)出聯(lián)合聲明，只有加拿大財長(cháng)草擬了簡(jiǎn)短聲明，其中主要表達不滿(mǎn)和憤怒，強調如果美國不改變立場(chǎng)，將在下周的G7峰會(huì )上采取行動(dòng)。如果G7峰會(huì )上傳出重大消息，黃金價(jià)格則有望進(jìn)一步攀升。

    從對沖基金的持倉上來(lái)看，多頭確實(shí)顯示出了部分加倉意向。根據美國商品期貨交易委員會(huì )（CFTC）發(fā)布的最新數據，對沖基金和基金經(jīng)理2018年6月4日持有的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸在連續兩周下降之后轉為增加。不過(guò)，在過(guò)去五周中，投機客減持了三周。截至5月29日當周，COMEX黃金期貨投機性?xún)纛^頭寸增加24173手，創(chuàng )2018年3月27日以來(lái)最大增幅，使得其凈多倉總量重返10萬(wàn)手上方，達到115130手，為過(guò)去五周以來(lái)最高水平。從具體數據上來(lái)看，黃金期貨投機性多倉增加3975手至193652手；空倉大減超2萬(wàn)手，使得其空倉總量降至78522手，創(chuàng )六周以來(lái)最低。

    全年仍不樂(lè )觀(guān)

    雖然短期看到一些多頭認為交易性機會(huì )出現，但是部分市場(chǎng)人士認為，這些機會(huì )把握起來(lái)并不容易。肖銀莉認為，美國經(jīng)濟數據相對樂(lè )觀(guān)，6月加息預期不容置疑，美聯(lián)儲今年可能加息4次的預期有所升溫，美元大幅升值讓黃金承壓。美元和美債利率是推動(dòng)黃金下跌的真正原因，短期黃金有進(jìn)一步下跌的空間。

    “金價(jià)跌破5月中旬200日均線(xiàn)之后，我認為它整個(gè)走勢就已經(jīng)弱掉了，現在這個(gè)位置其實(shí)看不出明確的方向。除非金價(jià)出現跌破1260美元/盎司，才能夠看到一個(gè)明確反彈的行情。”國泰君安（18.02+0.22%）期貨貴金屬研究員王蓉表示。

    王蓉認為，美聯(lián)儲6月加息目前已經(jīng)“板上釘釘”，但是加息之后并不能對黃金反彈抱有過(guò)多期待，除非出現美聯(lián)儲放緩加息節奏等反預期的事件。

    與此同時(shí)，所謂對沖基金多頭加倉的指引性也值得懷疑。王蓉說(shuō)：“基金持倉并不能告訴我們未來(lái)方向，因為它是伴隨著(zhù)價(jià)格同步的。只有在凈多倉或者凈空倉很大，市場(chǎng)達到極端情緒的時(shí)候，基金持倉指引的效果才會(huì )更明顯。”

    從全年趨勢來(lái)看，多數觀(guān)點(diǎn)判斷黃金全年弱勢震蕩，“空頭”仍將主導市場(chǎng)。

    何卓喬表示，預計2018年全球經(jīng)濟進(jìn)入滯漲格局，主要因素是中國抑制杠桿控風(fēng)險政策與美國稅改新政相抵消，而貿易保護主義使得全球經(jīng)濟同步復蘇過(guò)渡到“全球經(jīng)濟同步放緩”，黃金的抗通脹需求有所增強，這種環(huán)境有利于黃金價(jià)格表現。但在特朗普稅改新政以及國際貿易格局重整的情況下，美國經(jīng)濟內在增長(cháng)動(dòng)力增強，美元指數偏強運行，黃金的避險作用減弱，不利于以美元計價(jià)的黃金價(jià)格。歷史上看，在美元指數上漲周期以美元計價(jià)的黃金價(jià)格不可能走出上升趨勢，但以非美貨幣計價(jià)的黃金價(jià)格在避險需求和抗通脹需求的雙重推動(dòng)下通常走勢較強，可作為本幣的替代品。