黃金跨境套利投資價(jià)值幾何

    國際與國內相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格走勢常常出現不同步的狀態(tài)，分化行情常常打動(dòng)長(cháng)期浸淫該市場(chǎng)的投資人士進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。例如，有色金屬內外盤(pán)套利就一直備受投資者關(guān)注。但在另一個(gè)市場(chǎng)——貴金屬市場(chǎng)，卻鮮見(jiàn)這樣的操作。

    跨市套利也稱(chēng)市場(chǎng)間套利，是指在某個(gè)交易所買(mǎi)入（或賣(mài)出）某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣(mài)出（或買(mǎi)入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機分別在兩個(gè)交易所同時(shí)對沖平倉所持有的合約而獲利。這樣的投資操作背后的依據是，由于區域間的地理差別，各商品合約間存在一定價(jià)差，為交易者的跨市套利提供機會(huì )。交易者一般在對價(jià)格相對便宜合約進(jìn)行買(mǎi)入的同時(shí)，賣(mài)出相對高價(jià)的合約。

    一般來(lái)說(shuō)，套利投資更容易收獲穩定的收益，并承擔相對有限的風(fēng)險，因此備受推崇。價(jià)差的過(guò)分擴大和縮小通常是這類(lèi)交易機會(huì )來(lái)臨的重要特征。但就貴金屬尤其是黃金市場(chǎng)而言，若要進(jìn)行內外盤(pán)的跨市場(chǎng)套利，不僅要看價(jià)差變化的絕對值，還要看波動(dòng)率。專(zhuān)業(yè)投資人士認為，如果價(jià)差水平不是大幅度的波動(dòng)的話(huà)，也很少有套利空間。

    另外，從價(jià)差本身的交易價(jià)值來(lái)看，國內外價(jià)格差一直保持在3元/克的水平波動(dòng)，把手續費、交易渠道和匯率這些因素考慮進(jìn)去之后，利潤空間就很有限。內外盤(pán)黃金套利，在很大程度上約等于匯率套利，后者更加直觀(guān)方便，而前者價(jià)差的計算，除了盤(pán)面匯率和計量單位的統一之外，還需要考慮套利交易所需繳納的手續費，運輸成本，購匯、結匯手續費等因素。

    除了匯率波動(dòng)因素，黃金跨市場(chǎng)套利的操作可行性也并不高，尤其不適合一般投資者。據了解，紐約商品交易所的黃金期貨更加受?chē)鴥瓤缇程桌耸壳嗖A，內盤(pán)則主要選擇上海期貨交易所的滬金合約。首先，兩個(gè)平臺黃金品種的保證金水平均較高且交易時(shí)段難以連續對應，為很多投資者帶來(lái)困擾。其次，國內外市場(chǎng)交易單位和報價(jià)單位差別很大，外盤(pán)交易單位為盎司，以美元報價(jià)，內盤(pán)交易單位為克且以人民幣報價(jià)。紐約商品交易所和上海期貨交易所黃金期貨交易單位分別為100盎司/手（合3110.35克/手）和1000克/手，投資者面臨諸多換算困難。最后，投資者資金在兩個(gè)套利賬戶(hù)之間無(wú)法實(shí)時(shí)劃撥，要分別對兩個(gè)賬戶(hù)進(jìn)行資金監測。

    因此，黃金市場(chǎng)內外盤(pán)套利過(guò)程可謂非常復雜，因此該市場(chǎng)投資者對價(jià)差的敏感度也一直遜色于有色金屬市場(chǎng)。不過(guò)，這并不意味著(zhù)貴金屬不存在跨市場(chǎng)套利價(jià)值。2008年底貴金屬市場(chǎng)曾經(jīng)出現過(guò)這樣的行情：國內外黃金市場(chǎng)價(jià)差由0.5元/克的區間一下擴大到4元/克。也就是價(jià)差水平飆升了700%，是黃金套利的絕佳時(shí)機，不過(guò)是這樣的機會(huì )并不多見(jiàn)而已。