美降息“靴子”落地 黃金投資撥云見(jiàn)日

    黃金美元相關(guān)性正在減弱

    中國證券報：如何看待本次美聯(lián)儲降息對市場(chǎng)影響？

    紀延：在8月1日美聯(lián)儲公布利率決議之后，美元指數是一路走高，而黃金出現大幅度波動(dòng)。這說(shuō)明，美元指數和黃金價(jià)格的相關(guān)性在減弱，美聯(lián)儲降息幅度符合市場(chǎng)預期，“靴子”落地之后美元反漲，而黃金多空博弈加劇，并且在第二天黃金多頭反擊徹底收復跌幅，并創(chuàng )出近期高點(diǎn)。美聯(lián)儲降息不僅僅是由于經(jīng)濟增速的放緩，還有對于之后政策預留更多的空間和底牌。另外美聯(lián)儲此次降息之前，多國紛紛提前降息來(lái)進(jìn)行應對。而這種看似“牽一發(fā)而動(dòng)全身，一損俱損”的表象也說(shuō)明市場(chǎng)非常關(guān)注美聯(lián)儲下一步動(dòng)作。美聯(lián)儲的政策導向，將成為之后各國央行進(jìn)行貨幣調控的重要參考。

    趙曉君：此次美聯(lián)儲降息25BP符合市場(chǎng)預期，但鮑威爾關(guān)于周期的言論模棱兩可，并未對降息周期進(jìn)行確認，對于未來(lái)的利率路徑仍然依賴(lài)內部數據和外部風(fēng)險，因此總體而言略顯鷹派，美元沖高，美債利率超跌反彈，金銀回調。

    王琎青：這次美聯(lián)儲降息符合市場(chǎng)預期，降息25個(gè)基點(diǎn)。然而，由于美聯(lián)儲之前已經(jīng)跟市場(chǎng)有了充分溝通，前瞻指引做得不錯，所以降息25個(gè)基點(diǎn)對于市場(chǎng)的刺激作用是有限的。FOMC會(huì )后聲明特別是美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話(huà)顯露出鷹派色彩，使得金價(jià)出現回落。從投票比例和整體聲明來(lái)看，美聯(lián)儲表態(tài)不夠鴿派，其對經(jīng)濟的態(tài)度仍然看漲，但也提及風(fēng)險警告，這次降息是“預防式”降息。鮑威爾認為這是經(jīng)濟周期中的正常調整，目前的降息決定不意味著(zhù)漫長(cháng)降息周期的開(kāi)始，降低了市場(chǎng)對于美聯(lián)儲降息力度的預期，金價(jià)在鮑威爾講話(huà)過(guò)后出現回落，美股也出現調整。

    避險情緒仍將支撐金價(jià)

    中國證券報：在美聯(lián)儲“靴子”落地后，黃金中期演繹邏輯是什么？

    紀延：從8月1日的數據來(lái)看，黃金ETF的持倉并沒(méi)有因為降息的來(lái)臨而出現大規模減持，“靴子”落地的當天反而持倉增加4.4噸（數據來(lái)源于SPDRGOLDTRUST持倉報告）。這充分說(shuō)明全球經(jīng)濟發(fā)展放緩，局部地區爭端仍存，美股連續大幅度下跌回落，長(cháng)端5年期國債收益率下跌1.94%，10年期國債收益率下跌2.66%的背景下，大量資金在尋求安全的“避風(fēng)港”，促使黃金價(jià)格走勢易漲難跌。就目前而言，只要基本面因素保持不變，那么黃金依然會(huì )持續成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。而黃金上漲的阻礙更多還是來(lái)源于避險情緒的減退，美元指數持續高居不下，各國為了應對美聯(lián)儲降息，而采取更大幅度的緊縮政策，這些都將是之后需要重點(diǎn)關(guān)注的。最后，美聯(lián)儲會(huì )否繼續降息，降息的幅度大小也是至關(guān)重要的因素之一。

    趙曉君：一方面，短期市場(chǎng)預期過(guò)于充分，金價(jià)有調整需求，但利率在外部高度不確定下，下行路徑恐逐漸形成，通脹仍未回升的情況下，實(shí)際利率更多是靠降息預期去推動(dòng)，因而黃金會(huì )始終受益于低迷的實(shí)際利率；但在美國經(jīng)濟頂部運行下，快速下滑的概率仍然較低，而外部主要經(jīng)濟體仍然疲軟，因而美元優(yōu)勢凸顯，直至經(jīng)濟和利率徹底共振才有可能轉向，即現階段黃金的上漲會(huì )受制于美元，但對目前人民幣計價(jià)黃金來(lái)說(shuō)避險需求疊加人民幣貶值因素會(huì )使得價(jià)格支撐明顯。

    王琎青：美聯(lián)儲降息“靴子”落地后，金價(jià)出現“買(mǎi)預期、賣(mài)事實(shí)”的調整。市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將切換到美國的經(jīng)濟數據上來(lái)，這將決定黃金價(jià)格未來(lái)走勢。一旦未來(lái)美國經(jīng)濟數據走弱，美聯(lián)儲繼續降息的幾率就會(huì )增大，金價(jià)就能繼續走強。

    資產(chǎn)選擇：加杠桿還是減杠桿

    中國證券報：如何看待后市黃金投資機會(huì )？對投資者有何建議？

    紀延：對于黃金而言，個(gè)人更傾向于把短期投資逐步轉變?yōu)殚L(cháng)期投資，讓黃金成為資產(chǎn)配置當中的一個(gè)重要環(huán)節。就目前市場(chǎng)對于黃金需求的不斷增加，各國央行增持黃金等舉措而言，將黃金加入到投資環(huán)節當中是相當優(yōu)質(zhì)的選擇。作為個(gè)人投資者，可以關(guān)注重要國際重大事件，在這些不確定的風(fēng)險事件當中尋求黃金投資的機會(huì )，充分發(fā)揮黃金避險、保值增值、抗通脹的優(yōu)勢。

    從黃金資產(chǎn)來(lái)看，隨著(zhù)社會(huì )經(jīng)濟的不斷發(fā)展，目前對于國內投資者而言，選擇貴金屬（金銀）的投資渠道已經(jīng)不再像過(guò)去那么單一。目前投資者可以接觸到的黃金產(chǎn)品主要有上期所的黃金、白銀期貨，上金所的黃金、白銀T+D、各大銀行的紙黃金、紙白銀、實(shí)物金，另外還有黃金ETF，支付寶等各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺推出的貴金屬相關(guān)的投資產(chǎn)品等等。綜合操作性和收益率來(lái)看，個(gè)人認為上期所的黃金、白銀期貨產(chǎn)品更加優(yōu)秀。原因有幾點(diǎn)：黃金、白銀期貨具備杠桿，保證金占用少，利潤大；交易成本非常低，產(chǎn)品本身波動(dòng)率頻繁，操作性上更強。并且多空雙向都能操作。

    趙曉君：在美聯(lián)儲降息、外部擾動(dòng)不斷的情況下，黃金配置優(yōu)勢明顯，從長(cháng)遠角度而言配置黃金股票、ETF及低杠桿的衍生品是比較好對沖資產(chǎn)組合風(fēng)險的有效手段。目前人民幣面臨貶值壓力，發(fā)達市場(chǎng)債券負利率規模自2016年后再度擴展，黃金作為零息資產(chǎn)優(yōu)勢凸顯便利性來(lái)看，黃金ETF是比較便利投資標的，比金幣金條方便，和金價(jià)緊密掛鉤，而貴金屬期貨則帶有一定杠桿性質(zhì)，適合風(fēng)險偏好更高的投資者，黃金股票波動(dòng)性介于兩者之間，也是比較好的長(cháng)期投資標的，特別是在國內權益市場(chǎng)流動(dòng)性寬松階段。

    王琎青：黃金目前牛市行情沒(méi)有結束，全球經(jīng)濟前景的不確定性、負利率時(shí)代的到來(lái)，使得黃金的配置價(jià)值不斷凸顯。如金價(jià)出現回落，還是可以逢低買(mǎi)入。

    北京時(shí)間8月1日凌晨，美聯(lián)儲公布利率決議，本次降息如市場(chǎng)預期下調25個(gè)基點(diǎn)。當天，國際黃金價(jià)格從最高點(diǎn)1432美元/盎司左右回落至最低1410美元/盎司附近，下跌1.32%，但2日幾乎盡收“失地”。黃金之強勢可見(jiàn)一斑。未來(lái)主導金價(jià)走勢的主要邏輯是什么？黃金是否還具備投資價(jià)值？本欄目邀請中大期貨貴金屬分析師趙曉君、上善投資分析師紀延、金大師首席分析官助理王琎青就此展開(kāi)討論。