風(fēng)險偏好“大挪移” 避險資產(chǎn)漲勢“熄火”

    近期，全球金融市場(chǎng)資產(chǎn)出現輪動(dòng)，一方面市場(chǎng)對避險資產(chǎn)的追捧熱度有所下降，另一方面風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格出現回升態(tài)勢。業(yè)內人士表示，宏觀(guān)擾動(dòng)事件有所緩和、英國脫歐前景將繼續改善，使得市場(chǎng)避險情緒降溫，而美聯(lián)儲經(jīng)歷兩次降息后，風(fēng)險資產(chǎn)受益于流動(dòng)性好轉也出現回暖跡象。短期來(lái)看，預計風(fēng)險資產(chǎn)將占據優(yōu)勢。

    避險資產(chǎn)“失色”

    近期，全球避險資產(chǎn)表現整體轉弱。文華財經(jīng)數據顯示，黃金方面，自9月4日創(chuàng )下逾六年高位1566.2美元/盎司之后，COMEX黃金期貨便呈現震蕩走弱態(tài)勢，目前維持在1490美元/盎司一線(xiàn)，較前期高點(diǎn)累計下跌4.87%。匯市方面，目前美元兌日元維持在108.9日元，較8月26日盤(pán)中104.43日元低點(diǎn)累計上漲4.23%。不僅如此，最近幾周以來(lái)，包括美元、美國國債和瑞郎在內的其他避險資產(chǎn)也紛紛走軟。

    與此同時(shí)，風(fēng)險資產(chǎn)近期有所好轉。以美股走勢為例，數據顯示，截至當地時(shí)間10月28日收盤(pán)，美股三大指數均收漲，其中標普500指數刷新收盤(pán)新高3039.42點(diǎn)。此外，大宗商品方面，近期，銅以及原油價(jià)格也出現回升。文華財經(jīng)數據顯示，10月29日盤(pán)中，倫銅主力合約最高上摸5941.5美元/噸，創(chuàng )下9月16日以來(lái)新高，本月以來(lái)累計漲幅超3.5%；NYMEX原油期貨主力合約目前維持在55美元/桶一線(xiàn)運行，本月以來(lái)累計漲幅近2%。

    對于近期避險資產(chǎn)走弱、風(fēng)險資產(chǎn)轉強的走勢，中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，宏觀(guān)擾動(dòng)事件在近期有所緩和，且美聯(lián)儲在經(jīng)歷了兩次降息后，市場(chǎng)預期有所釋放，此次“預防”性質(zhì)的降息使得與前兩輪降息周期大不相同，風(fēng)險資產(chǎn)繼續受益于流動(dòng)性。而隨著(zhù)歐元區加碼寬松以求刺激經(jīng)濟再度回暖，英國轉向有協(xié)議脫歐的可能性也使得外部風(fēng)險繼續減弱。此外，美元和黃金呈現同向的回落走勢，亦證明避險因素在此前美債下行階段是額外助漲金價(jià)的動(dòng)力，此番回落也是一個(gè)對風(fēng)險確認消化的修復過(guò)程。

    風(fēng)險資產(chǎn)或短期占優(yōu)

    在一些業(yè)內人士看來(lái)，風(fēng)險資產(chǎn)最壞的階段可能已經(jīng)過(guò)去。

    從短周期來(lái)看，趙曉君表示，無(wú)論是美聯(lián)儲還是歐央行一方面做好隨時(shí)使用貨幣政策來(lái)對沖潛在的下行風(fēng)險，另一方面也不斷提出需求問(wèn)題很難再通過(guò)利率解決，財政政策更為關(guān)鍵，隨著(zhù)11月份新任歐央行行長(cháng)拉加德上任，其對財政政策的訴求也會(huì )逐漸推動(dòng)歐元區轉變刺激經(jīng)濟方式的預期，但這仍然需要時(shí)間。此外，從信用利差角度看，美國國債和風(fēng)險較高的高收益債券之間的息差一直相對有限，而諸如原油等大宗商品的價(jià)格仍然疲軟，繼續利于低利率的延續，因而風(fēng)險資產(chǎn)仍具有較大優(yōu)勢。

    PineBridgeInvestments的倫敦多資產(chǎn)投資組合經(jīng)理HaniRedha最近削減了其基金在銀行貸款和投資級抵押貸款證券等債務(wù)工具中的頭寸，并購買(mǎi)了新興市場(chǎng)相關(guān)股票，例如中國、巴西、韓國和印度。Redha稱(chēng)，對全球貿易形勢更為樂(lè )觀(guān)的看法是他最近采取上述投資舉措的一個(gè)關(guān)鍵原因。“在我們看來(lái)，我們可能已經(jīng)度過(guò)了不確定性的高峰期。”

    對于后市，趙曉君建議，一方面對于避險資產(chǎn)比如黃金，需要用長(cháng)周期角度來(lái)看待，畢竟本輪周期的衰退并不會(huì )像市場(chǎng)此前共識的那么快；另一方面，需密切關(guān)注國內外關(guān)于財政政策的轉向預期與進(jìn)度，這將極大助漲風(fēng)險偏好。