真金回歸 “螺紋金”褪色 避險選老牌還是新貴？

    3月24日上午一開(kāi)盤(pán)，國內黃金白銀資產(chǎn)就跟隨隔夜外盤(pán)金銀的強勁走勢，出現了漲停潮。金銀期貨、概念股、ETF產(chǎn)品紛紛大漲，成為昨日最“炫”資產(chǎn)。而前期獨立走強的黑色系期貨近期走勢趨弱。真金回歸，“螺紋金”褪色的背后，二者邏輯發(fā)生了什么變化？

    黃金資產(chǎn)全線(xiàn)走強

    “唉，周一下午把白銀期貨的多單平掉了，現在整個(gè)人都不好了。”一位期貨投資者對前一日的砍倉追悔莫及。文華財經(jīng)數據顯示，截至3月24日下午15：00收盤(pán)，滬金、滬銀期貨分別漲5.69%、6.99%，報358.46元/克、3335元/千克。

    A股貴金屬概念亦不甘示弱。Wind數據顯示，截至24日收盤(pán)，有色金屬（中信）指數大漲4.27%，個(gè)股之中，銀泰黃金、赤峰黃金、山東黃金、湖南黃金均漲停；中金黃金、西部黃金漲幅均超8%。此外，華安基金黃金ETF大漲5.57%。

    在“黃金與全球股市同歸”的奇景之后，黃金似乎正在逐漸“找回自己”，在上周下半周開(kāi)始出現企穩反彈的跡象。“隨著(zhù)美聯(lián)儲QE的繼續，上周黃金和美國國債已經(jīng)初步回歸了避險屬性?？紤]到流動(dòng)性壓力仍在，預計更多流動(dòng)性管理工具或將出臺，黃金有可能成為最先走出來(lái)的大類(lèi)資產(chǎn)之一。”中泰證券分析師謝鴻鶴表示。

    多位分析師看好黃金的近期和遠期前景，甚至有人重申了金價(jià)12個(gè)月后達到1800美元/盎司的預期。

    “多股指空黑色”聲音再起

    在黃金重新綻放避險之光期間，前期獨立走強的黑色系，尤其是螺紋鋼期貨上漲的腳步卻出現了遲疑。

    中信期貨研究部張革、曾寧團隊認為，從今年全年視角來(lái)看，在疫情沖擊下，房地產(chǎn)可能加速迎來(lái)拐點(diǎn)，海外疫情持續發(fā)酵對出口需求也會(huì )產(chǎn)生較大沖擊，基建作為逆周期調節手段，雖然有一定增長(cháng)空間，但獨木難支，鋼材終端需求不容樂(lè )觀(guān)。而通過(guò)對鐵礦供給和廢鋼源頭產(chǎn)生量進(jìn)行推演，可知全年鐵元素供給仍有增量，鐵元素供需格局將處于相對寬松狀態(tài)。因此，無(wú)論是鋼材還是上游的鐵礦、煤焦等品種，將隨著(zhù)鐵元素的供需寬松格局，全年重心整體下移，可作為空頭配置。

    從基本面看，邁科期貨黨曼團隊認為，螺紋鋼需求端逐漸恢復的同時(shí)產(chǎn)量也在不斷回升，后期需要重點(diǎn)關(guān)注的是同比哪一端回升的速度更快，最終表現在庫存的下降速率上。整體來(lái)看，目前鋼材市場(chǎng)供應端恢復基本符合預期，需求端雖已基本恢復至旺季水平，但持續性仍存疑。當前盤(pán)面已跟隨外圍市場(chǎng)有所調整，整體處于抵抗式的下跌節奏，近月合約現貨屬性增強而遠月因悲觀(guān)預期表現更弱。后期黑色市場(chǎng)能否發(fā)展成為成本坍塌帶來(lái)的螺旋式下跌還需進(jìn)一步驗證。

    在交易市場(chǎng)上，通過(guò)“多股指空黑色”進(jìn)行商品-金融套利的聲音再度出現。中信期貨研究認為，放眼全球，人民幣類(lèi)資產(chǎn)在利率空間、政策環(huán)境和價(jià)值基本面都存在比較優(yōu)勢，尤其A股是今年最具配置性?xún)r(jià)比的資產(chǎn)。盡管二季度國內經(jīng)濟會(huì )出現反彈，但全年大概率仍將走弱，自上而下尋找強相關(guān)性“對沖”資產(chǎn)有助于提升投資組合整體穩定性。從實(shí)體經(jīng)濟和大宗商品視角，黑色金屬今年重心將整體下移，可作為空頭配置。“多股指空黑色”的策略在歷史上類(lèi)似宏觀(guān)環(huán)境中曾得到驗證。