137份銀行理財產(chǎn)品收費研究：超額業(yè)績(jì)報酬高至100% 銷(xiāo)售管理費率0-0.5%

    新冠肺炎疫情期間，銀行理財子公司陸續開(kāi)啟線(xiàn)上直播，投資經(jīng)理變身網(wǎng)絡(luò )主播開(kāi)啟“帶貨”模式。

    傳統的預期收益型理財下，投資人一般關(guān)注收益率、期限、起購門(mén)檻等。在銀行理財凈值化轉型進(jìn)程中，理財產(chǎn)品銷(xiāo)售、管理費用受到關(guān)注。

    21資管研究院調查小組針對銀行理財子公司的137份熱銷(xiāo)理財產(chǎn)品進(jìn)行了大樣本測評（截至2019年12月末），通過(guò)對收費、收益、信息披露等多維度展開(kāi)詳細調查發(fā)現，銀行理財產(chǎn)品普遍存在管理費、銷(xiāo)售費用、超額業(yè)績(jì)報酬收取標準不統一的情況，而且不同銀行理財子公司收費標準差異過(guò)大。

    在137份樣本中，有32.84%的理財產(chǎn)品收取高達60%的超額業(yè)績(jì)報酬，有4.38%的理財產(chǎn)品收取100%超額業(yè)績(jì)報酬。比如，工銀理財超過(guò)一半產(chǎn)品的銷(xiāo)售管理費費率達0.2%-0.3%，而建信理財67%的產(chǎn)品費率處于0.3%-0.4%區間，整體收費比較高。

    需要指出，很多機構在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中聲明，業(yè)績(jì)比較基準只是作為收益的參考，不作為實(shí)際收益保證，但當機構收取100%超額業(yè)績(jì)報酬時(shí)，用戶(hù)能獲得的最高收益就是業(yè)績(jì)比較基準，超過(guò)業(yè)績(jì)比較基準的收益部分將全部歸銀行所有。

    21資管研究小組認為，在凈值化轉型過(guò)程中，銀行理財子公司、公募基金等應抓住機遇，參考發(fā)達市場(chǎng)資管機構，將產(chǎn)品銷(xiāo)售導向轉向服務(wù)導向，盈利模式也應從過(guò)去的“類(lèi)信貸”下交易的手續費模式，轉向按管理客戶(hù)資產(chǎn)規模收取顧問(wèn)費的模式。

    21資管研究小組2020年還將陸續發(fā)布收費、收益、信息披露等其他維度的測評報告，推動(dòng)投資者對理財產(chǎn)品有更深入的了解。

    137份理財產(chǎn)品調查樣本

    根據《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》，理財產(chǎn)品銷(xiāo)售文件應當載明收取銷(xiāo)售費、托管費、投資管理費等相關(guān)收費項目、收費條件、收費標準和收費方式。

    一般而言，銀行理財子公司產(chǎn)品收取的費用包括七大類(lèi)：申購費、贖回費、固定管理費、托管費、銷(xiāo)售費、超額業(yè)績(jì)報酬（浮動(dòng)管理費）、其他費用（如稅費、交易費、審計費、信息披露費等）。

    21資管研究小組發(fā)現，大部分理財子公司不收取產(chǎn)品認購費和贖回費；固定管理費、托管費、銷(xiāo)售費一般采用固定費率方式，但有一定差異，按照每個(gè)規定估值日理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的一定比例來(lái)每日計提、定期支付；理財產(chǎn)品超額業(yè)績(jì)報酬的收取更是花樣百出，收取0-100%不等分成。

    根據中國理財網(wǎng)的產(chǎn)品披露信息整理，2019年，銀行理財子公司預售、在售、存續的理財產(chǎn)品共計314份，全部為凈值型，期限大多3年以上至10年。產(chǎn)品發(fā)行方包括工銀理財、中銀理財、農銀理財、交銀理財、建信理財、招銀理財。其中，封閉式凈值型、開(kāi)放式凈值型、混合類(lèi)凈值型分別占56.20%、43.07%、0.73%。

    以2019全年作為觀(guān)察視角，中國理財網(wǎng)登記的314份理財產(chǎn)品中，從各銀行、理財子公司網(wǎng)站、APP、微信公眾號等公開(kāi)渠道能查到產(chǎn)品產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)的僅137份。工銀理財樣本量缺失最大，該公司2019年登記發(fā)行202份理財產(chǎn)品，其中11月2日當日登記101份，但其從公開(kāi)可查產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)的只有17份。究其原因，可能與母行將存續產(chǎn)品轉到理財子公司登記時(shí)間差有關(guān)。工銀理財人士答復21資管研究小組稱(chēng)，原因是部分產(chǎn)品面向特定人群，不對外披露產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)。

    本次測評樣本量137份，收集有效產(chǎn)品數據近萬(wàn)條，樣本理財產(chǎn)品募集資金總規模上限16777.9億元。測評數量上，樣本占比最高的是中銀理財45份（占比32.85%）、交銀理財30份、工銀理財28份、建信理財27份、農銀理財6份、招銀理財1份。

    超額業(yè)績(jì)報酬：100%是否合理？

    銀行理財凈值化轉型后，仍向投資人收取“超額業(yè)績(jì)報酬”，這一現象目前廣泛存在。

    21資管研究小組在本次測評樣本中發(fā)現，4.38%的銀行理財收取100%的超額收益，即超額收益全部被產(chǎn)品管理機構拿走；17.52%的銀行理財產(chǎn)品收取80%的超額收益報酬；32.84%的理財產(chǎn)品收取60%的超額業(yè)績(jì)報酬。值得投資者關(guān)注的是，測評樣本中有9.49%的理財產(chǎn)品不收取超額業(yè)績(jì)報酬。

    超額業(yè)績(jì)報酬收取比例100%的，是中銀理財旗下6款產(chǎn)品，包括“（江蘇專(zhuān)屬）中銀理財-睿富2019年01期”、“中銀理財-睿富2019年10期”、“中銀理財-睿富2019年09期”、“中銀理財-睿富2019年08期”、“中銀理財-睿富2019年04期”、“（上海專(zhuān)屬）中銀理財-睿富2019年03期”。

    超額業(yè)績(jì)報酬也稱(chēng)超額管理人報酬，一般作為銀行理財的浮動(dòng)管理費收取，在各機構理財產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中叫法不一。招銀理財稱(chēng)之為“浮動(dòng)投資管理費”，工銀理財、中銀理財、交銀理財、建信理財稱(chēng)為“超額業(yè)績(jì)報酬”，農銀理財稱(chēng)為“管理人超額收益分成”，本報告統稱(chēng)為“超額業(yè)績(jì)報酬”。

    收費方式一般是：若理財產(chǎn)品最終年化收益率≤業(yè)績(jì)比較基準，機構將不會(huì )收取超額業(yè)績(jì)報酬；若理財產(chǎn)品年化收益率>業(yè)績(jì)比較基準，對投資收益超過(guò)按業(yè)績(jì)比較基準計算的收益部分，提取0-100%不等作為超額業(yè)績(jì)報酬。以交銀理財產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)為例：“針對投資收益超過(guò)按業(yè)績(jì)比較基準計算的收益部分，產(chǎn)品管理人提取20%作為超額收益。”

    資管新規施行之前，銀行理財產(chǎn)品實(shí)行預期收益型，為剛性?xún)陡?；資管新規施行后，各機構發(fā)行的凈值型產(chǎn)品均是打破剛兌的非保本理財，銀行為何還要收取超額業(yè)績(jì)報酬？

    根據資管新規，“新發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品不應留存超出預期收益率的投資收益，而要明確核算規則，并將管理費之外的投資收益全部給予投資者。”也就是說(shuō)，在產(chǎn)品沒(méi)有了預期收益率、投資者自擔風(fēng)險的同時(shí)，也可能獲得理財產(chǎn)品的超額收益。既然如此，為何還有機構收取100%的超額收益？

    很多機構在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中聲明，業(yè)績(jì)比較基準只是作為收益的參考，不作為實(shí)際收益保證，但當機構收取100%超額業(yè)績(jì)報酬時(shí)，用戶(hù)能獲得的最高收益其實(shí)就是業(yè)績(jì)比較基準，超過(guò)業(yè)績(jì)比較基準的收益部分將全部歸銀行所有。

    本次測評樣本中，銀行收取的超額業(yè)績(jì)報酬平均值是43.36%，總體偏高。對于產(chǎn)品為何收取超高或超低的超額業(yè)績(jì)報酬，在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中未給出解釋。

    某銀行理財客戶(hù)經(jīng)理表示：“超額業(yè)績(jì)報酬通常不會(huì )在產(chǎn)品官網(wǎng)顯示出來(lái)，在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中會(huì )有收費情況的說(shuō)明，凈值型產(chǎn)品客戶(hù)可以自己計算這個(gè)比例，但如果客戶(hù)不主動(dòng)提起，我們一般不會(huì )告知超額業(yè)績(jì)報酬這部分收費情況。”

    某大行理財子公司則表示：“超額業(yè)績(jì)的收費與打破剛兌并不矛盾，因為業(yè)績(jì)比較基準不是銀行承諾一定能達到的，而是銀行設立的一個(gè)收益參照，這個(gè)做法在國際的資管行業(yè)中也是有的。”

    在資管新規指導下，打破剛兌的浮動(dòng)凈值貨幣基金問(wèn)世，2019年11月浮動(dòng)費率基金也以全新面貌開(kāi)閘。

    相比來(lái)看，銀行理財產(chǎn)品收取超額業(yè)績(jì)報酬作為浮動(dòng)管理費，有利于鼓勵投資經(jīng)理取得更高業(yè)績(jì)，但和基金的高報酬相比，理財子公司業(yè)績(jì)比較基準普遍在4.2%-4.3%區間，在收益本身不高的前提下，部分理財產(chǎn)品仍收取100%的超額業(yè)績(jì)報酬，存在一定不合理性。

    銷(xiāo)售管理費：最高收取0.5%

    銷(xiāo)售管理費在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中說(shuō)法不一。工銀理財和交銀理財稱(chēng)之為“銷(xiāo)售手續費”，建信理財稱(chēng)之為“銷(xiāo)售費”，農銀理財稱(chēng)之為“銷(xiāo)售管理費”，中銀理財、招銀理財稱(chēng)之為“銷(xiāo)售服務(wù)費”。本報告中統稱(chēng)為“銷(xiāo)售管理費”。

    銷(xiāo)售管理費主要是支付給銀行客戶(hù)經(jīng)理等產(chǎn)品銷(xiāo)售人員的費用。例如，建信理財銷(xiāo)售管理費按照前一自然日產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的0.4%年費率計提；招銀理財產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)的此項細節最為詳盡，在銷(xiāo)售管理費的計算方式上給予了詳細的示例，銷(xiāo)售服務(wù)費率每年0.30%，每個(gè)估值日計提，按半年收??；交銀理財在銷(xiāo)售管理費的信息披露最全面，不僅說(shuō)明了銷(xiāo)售管理費的計提頻率，也告知了詳細的費用收取頻率，該公司按照當日產(chǎn)品份額的0.3%年費率計提。

    銷(xiāo)售管理費的計提頻率上，交銀理財采取“每日計提，按月收取”的方式；農銀理財大部分產(chǎn)品則是“按日收取”；建信理財在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中聲明“每日計提”，并給出公式，但具體收取頻率卻未寫(xiě)明；工銀理財對于銷(xiāo)售管理費如何計提及收取頻率完全未作聲明，僅告知會(huì )收取的年化銷(xiāo)售管理費費率為0.3%。

    由于各機構接受測評的理財產(chǎn)品樣本數量不一，故通過(guò)分析各機構產(chǎn)品銷(xiāo)售管理費費率占比熱力圖，能較為客觀(guān)反映真實(shí)情況。

    21資管研究小組發(fā)現，在銷(xiāo)售管理費費率上，工銀理財的費率占比最高區間是0.2%-0.3%，占比57%；農銀理財占比最高區間是0.1%-0.2%，占比50%；中銀理財82%產(chǎn)品處于0-0.1%區間，在本次測評中費率整體最低；建信理財67%產(chǎn)品處于0.3%-0.4%區間，收費整體最高；交銀理財53%產(chǎn)品處于0.2%-0.3%區間，處于中等；招銀理財發(fā)布的1個(gè)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理費費率是0.3%，處于中等。

    從各機構銷(xiāo)售管理費的平均值來(lái)看，建信理財整體收費最高，平均收費0.32%；工銀理財和招銀理財收費次高，達0.3%；農銀理財、交銀理財平均收費0.25%；中銀理財平均收費0.079%，整體最低。

    21資管研究小組發(fā)現，交銀理財得利寶私銀系列銷(xiāo)售管理費為零，是所有測評產(chǎn)品中唯一不收銷(xiāo)售管理費的產(chǎn)品。查閱“交銀理財得利寶私銀系列海外穩健凈值型人民幣理財產(chǎn)品”說(shuō)明書(shū)，此款產(chǎn)品雖不收取銷(xiāo)售管理費，但收取贖回費（大部分機構不收取贖回費），業(yè)績(jì)比較基準高達6%，主要面向私人銀行客戶(hù)，私行客戶(hù)投資起始金額為50萬(wàn)元，非私人銀行客戶(hù)投資起點(diǎn)金額為600萬(wàn)元，并以1萬(wàn)元為單位遞增。

    固定管理費：最高收取0.8%

    銀行既已收取銷(xiāo)售管理費，為何還要收取固定管理費？銷(xiāo)售管理費主要是支付給客戶(hù)經(jīng)理等銷(xiāo)售人員的費用；而銀行收取的固定管理費和基金公司一樣，主要是支付給理財管理人員和相關(guān)部門(mén)的費用。

    管理費在機構產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中叫法不一，建信理財稱(chēng)之為“管理費”，交銀理財、工銀理財、中銀理財稱(chēng)之為“固定管理費”，農銀理財稱(chēng)之為“投資管理費”，招銀理財稱(chēng)之為“固定投資管理費”，本報告中統稱(chēng)為“固定管理費”。固定管理費大部分按日計提，但各機構不僅收費標準不一，收費周期也不一致，農銀理財按日收取，交銀理財按季度收取，招銀理財按半年收取。

    測評的137份理財產(chǎn)品中，整體樣本固定管理費平均值是0.19%，中位數0.15%，最高值0.8%，最低值為0。相比之下，公募債券基金平均管理費費率在0.45%左右。

    其中，交銀理財固定管理費平均收取最高，收費均值達0.25%，其中收取最高的3個(gè)產(chǎn)品分別達0.8%、0.7%、0.7%，不過(guò)這幾個(gè)產(chǎn)品均是面向私人銀行客戶(hù)的，業(yè)績(jì)比較基準高于一般銀行理財產(chǎn)品，高收益高收費符合理財的風(fēng)險規律。

    申購贖回費：收費趨勢有望歸零

    在本次測評樣本中，137份理財產(chǎn)品的申購費全部為0，收取贖回費的產(chǎn)品僅有8份。

    其中，交銀理財收取贖回費最高，收費產(chǎn)品中以交銀理財“得利寶私銀系列”為主；建信理財主推的明星產(chǎn)品“乾元”建信理財粵港澳大灣區指數靈活配置理財產(chǎn)品（第01期）收取相關(guān)贖回費，根據用戶(hù)對產(chǎn)品的持有時(shí)間分等級收取。

    以“交銀理財得利寶私銀系列專(zhuān)享多元策略1501凈值型理財產(chǎn)品”為例，持有時(shí)間低于170天收取1%贖回費，170天至360天收取0.7%，超過(guò)360天不收取贖回費。交銀理財產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，該產(chǎn)品是開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，實(shí)際天數是2914644天，是超長(cháng)期產(chǎn)品。

    21資管研究小組發(fā)現，交銀理財收取贖回費的這些產(chǎn)品大部分是交通銀行2014-2017年期間發(fā)售的存續產(chǎn)品；資管新規施行后，新發(fā)產(chǎn)品中收取贖回費用的僅有2019年5月22日開(kāi)始募集的“交銀理財沃德睿享債券增強1902凈值型理財產(chǎn)品”，持有時(shí)間低于180天將收取用戶(hù)0.5%贖回費用。

    針對產(chǎn)品高贖回費收取情況，交銀理財官方回應：“每只產(chǎn)品是根據實(shí)際客戶(hù)需求、產(chǎn)品定位、產(chǎn)品投資組合構建的方式和銷(xiāo)售渠道的建議來(lái)設計的。”

    銀行理財子公司產(chǎn)品贖回費率為0的產(chǎn)品在本次測評中占比94.16%，贖回費全部歸零指日可待。

    托管費：普遍收取0.02%，最高達0.15%

    銀行理財的托管費和基金托管費類(lèi)似，顧名思義是銀行為用戶(hù)保管財產(chǎn)而提取的費用。通常情況下，產(chǎn)品托管費按前一估值日資產(chǎn)凈值的0.02%年費率計提，定期支付給理財產(chǎn)品托管人。

    中銀理財在發(fā)行的所有產(chǎn)品中統一收取0.02%的托管費，在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中普遍給出以下托管費的計算方法：F2=E×【0.02%】÷365；F為每日應計提的產(chǎn)品托管費，E為前一估值日資產(chǎn)凈值，產(chǎn)品托管費每日計提，定期支付給理財產(chǎn)品托管人。

    在137份理財產(chǎn)品測評樣本中，整體托管費的均值是0.03%。其中，交銀理財平均托管費率最高，達0.07%；招銀理財2019年發(fā)布的唯一一款理財產(chǎn)品“招銀理財招睿頤養兩年定開(kāi)1號增強型固定收益類(lèi)理財計劃”，托管費率為0.05%，位列第二；工銀理財有2款產(chǎn)品托管費率達0.03%，分別是“工銀理財·全球安盈固收類(lèi)730天封閉凈值型個(gè)人理財產(chǎn)品2019年第1期19GS8109”和“工銀理財‘添利寶’凈值型理財產(chǎn)品（XLT1801）”，其余接受測評的產(chǎn)品費率均為0.02%；中銀理財、農銀理財所有產(chǎn)品的托管費率皆為0.02%。

    交銀理財大部分產(chǎn)品托管費率收取比例是0.05%，部分產(chǎn)品高達0.15%和0.1%；中銀理財、農銀理財的收費比例是0.02%。

    對此，交銀理財回應：“本著(zhù)市場(chǎng)化原則，根據各資管產(chǎn)品的情況和產(chǎn)品實(shí)際投資范圍，與托管機構逐只產(chǎn)品商定托管費率，盡力為客戶(hù)爭取最大優(yōu)惠。”