科創(chuàng )板這兩年：制度創(chuàng )新與科技轉化且行且歌

    “十四五”布局及展望

    我國進(jìn)入“十四五”新的發(fā)展階段，經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展將發(fā)生新的變化，要堅持創(chuàng )新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰略支撐。激發(fā)市場(chǎng)主體創(chuàng )新創(chuàng )造活力，加速科技成果向現實(shí)生產(chǎn)力轉化，充分發(fā)揮含科創(chuàng )板在內的多層次資本市場(chǎng)直接融資，特別是股權融資，風(fēng)險共擔、利益共享機制的獨特作用。

    一、制度突破與實(shí)踐

    2021年7月15日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區高水平改革開(kāi)放打造社會(huì )主義現代化建設引領(lǐng)區的意見(jiàn)》公布，其中三次提及科創(chuàng )板，為浦東及科創(chuàng )板的2035年目標，乃至2050年遠期規劃進(jìn)一步指明方向。

    一是支持浦東設立科創(chuàng )板擬上市企業(yè)知識產(chǎn)權服務(wù)站。允許將科研工藝設備設計費納入項目總投資，項目建設單位自行承擔相關(guān)設計工作支出可列支設計費。國家在浦東設立的研發(fā)機構可研究適用上?？萍俭w制機制創(chuàng )新相關(guān)規定。我們認為，知識產(chǎn)權由于存在無(wú)形性，容易產(chǎn)生侵權問(wèn)題；知識更新周期不確定性大，導致產(chǎn)權價(jià)值容易出現大幅波動(dòng)。完善我國知識產(chǎn)權相關(guān)法律及優(yōu)惠制度、建設知識產(chǎn)權服務(wù)站，可以有效幫助科創(chuàng )企業(yè)保護自主知識產(chǎn)權，同時(shí)有助于充分識別投資項目風(fēng)險，鼓勵自主研發(fā)，擴大品牌效益。

    二是支持在浦東設立國際金融資產(chǎn)交易平臺，試點(diǎn)允許合格境外機構投資者使用人民幣參與科創(chuàng )板股票發(fā)行交易。我們認為，這將有助于進(jìn)一步加大金融開(kāi)放力度，吸引更多國際投資者參與中國科創(chuàng )板市場(chǎng)。高質(zhì)量建設上海國際金融中心、服務(wù)國家全面對外開(kāi)放新格局，需要提高人民幣金融資產(chǎn)的國際接受度和影響力?？苿?chuàng )板企業(yè)憑借其投資價(jià)值，此前已被國際指數編制公司MSCI和富時(shí)羅素納入其相關(guān)指數。制度上的進(jìn)一步開(kāi)放，將進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化，通過(guò)人民幣資產(chǎn)走出去的方式，提高國外居民、機構持有人民幣的意愿，進(jìn)一步豐富其投資渠道，同時(shí)提升我國科創(chuàng )企業(yè)的國際影響力。

    三是研究在全市場(chǎng)穩步實(shí)施以信息披露為核心的注冊制，在科創(chuàng )板引入做市商制度。引入做市商制度將為科創(chuàng )板發(fā)展注入新活力。對投資者和企業(yè)來(lái)說(shuō)，充裕的流動(dòng)性有利于提升交易效率，引導市場(chǎng)資金更加理性。實(shí)際上，科創(chuàng )板自成立以來(lái)，雖然目前已經(jīng)有300多家公司上市，受市場(chǎng)關(guān)注度極高，但板塊內部卻存在分化現象，成交火熱與低迷現象并存。后期科創(chuàng )板公司解禁規模相對較大，可能對市場(chǎng)有所沖擊，做市商制度的推進(jìn)，可以進(jìn)一步平衡市場(chǎng)波動(dòng)，抑制投機行為和價(jià)格的不合理波動(dòng)，保障科創(chuàng )板穩定發(fā)展。做市商制度的推進(jìn)，還將為后續多層次資本市場(chǎng)發(fā)展以及金融機構業(yè)務(wù)創(chuàng )新帶來(lái)新的機遇，在此過(guò)程中，資本雄厚、綜合實(shí)力較強的頭部券商和研究能力較強、擁有專(zhuān)業(yè)化競爭優(yōu)勢的特色中小券商將成為其中的中堅力量。

    二、國際接軌與發(fā)展

    除了依靠國家的制度革新，政府及科創(chuàng )板企業(yè)同樣需要共同打造優(yōu)質(zhì)的國際營(yíng)商環(huán)境，助推科創(chuàng )企業(yè)“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”更加順暢，不斷提升國際市場(chǎng)競爭力。雖然目前多數科創(chuàng )板公司集中在國內發(fā)展，但無(wú)論是原材料的進(jìn)口還是產(chǎn)品的出口，亦或進(jìn)行國際投融資等，都需要我們加大國際營(yíng)商環(huán)境方面的思考，助推科創(chuàng )板企業(yè)與國際接軌。

    一方面，助力科創(chuàng )板企業(yè)“走出去”做大做強。在當前科創(chuàng )板的發(fā)展過(guò)程中，仍然面臨著(zhù)一系列需要持續完善的跨境業(yè)務(wù)相關(guān)問(wèn)題，包括但不限于：企業(yè)資金出入境以及企業(yè)對外貿易實(shí)施案例法規；海外貿易退稅政策支持，如海關(guān)稅務(wù)記錄更新，符合出口退稅政策的退稅申請時(shí)長(cháng)等；海外收購項目融資政策等等。我們認為，相關(guān)政策在“十四五”期間的逐步落實(shí)將有助于運用資本市場(chǎng)的力量，推動(dòng)科創(chuàng )板企業(yè)進(jìn)一步“走出去”，打開(kāi)國際市場(chǎng)。

    另一方面，加快國際資金“引進(jìn)來(lái)”推進(jìn)國際化進(jìn)程。近年來(lái)，外資通過(guò)滬港通、QFII等渠道投資A股。在科創(chuàng )板推出以后，科創(chuàng )板股票相繼納入滬股通標的、富時(shí)羅素A股指數、MSCI旗艦指數。同時(shí)，首只跟蹤上交所科創(chuàng )50指數的ETF產(chǎn)品“金瑞上證科創(chuàng )50ETF”登陸紐交所。這將為科創(chuàng )板引入更長(cháng)線(xiàn)的國際資金，還將有助于引入更多先進(jìn)的投資、管理和服務(wù)理念。

    三、技術(shù)瓶頸與突破

    展望“十四五”時(shí)期，我國政府將加大對中小微企業(yè)（尤其是科創(chuàng )企業(yè)）的資金支持力度。一是減稅降費，增加補貼；二是提高貸款支持力度與效率，提升貸款額度、優(yōu)化貸款標準；三是拓展直接融資渠道，借力科創(chuàng )板降低企業(yè)融資成本。

    我們相信，在我國構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局進(jìn)程中，憑借我國超大規模的市場(chǎng)容量、完整的產(chǎn)業(yè)體系和8億多素質(zhì)不斷提高的勞動(dòng)力，以及有力的政府支持，我國科創(chuàng )板企業(yè)技術(shù)瓶頸將實(shí)現突破，產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級勢頭強勁，實(shí)體經(jīng)濟潛能也將進(jìn)一步得到釋放。

    同時(shí)，我們認為資本市場(chǎng)深化改革也將為科創(chuàng )企業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力。在強化國家戰略科技力量方面，資本市場(chǎng)充分發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的作用，助力科技企業(yè)發(fā)展壯大。截至2021年7月21日，科創(chuàng )板上市公司總市值超過(guò)4.78萬(wàn)億元。兩年間科創(chuàng )板上市公司募資總額達到3789.66億元，且有占比超半數的公司首發(fā)超募，超募資金合計973.62億元。在多層次資本市場(chǎng)體系下，市場(chǎng)化的融資支持公司進(jìn)行大量研發(fā)投入，截至2021年一季度，科創(chuàng )板上市公司整體研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重為9%，明顯高于創(chuàng )業(yè)板的5%和A股的1%。注冊制改革助力科技與資本的良性互動(dòng)，目前有90%以上的科創(chuàng )板企業(yè)在上市前獲得創(chuàng )投資本支持，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng )新短板已逐漸補齊。

    科創(chuàng )企業(yè)“抱團發(fā)展”，平臺支撐協(xié)同并進(jìn)?？苿?chuàng )公司除了謀求自身的快速發(fā)展以外，社會(huì )也要營(yíng)造良好的平臺，支撐科創(chuàng )企業(yè)協(xié)同并進(jìn)，實(shí)現更高層次的突破。2019年12月27日，證券日報科創(chuàng )領(lǐng)軍者聯(lián)盟在北京正式搭建。20余家科創(chuàng )板公司董事長(cháng)參加啟動(dòng)儀式?？苿?chuàng )領(lǐng)軍者聯(lián)盟得到相關(guān)監管部門(mén)的大力支持?？苿?chuàng )領(lǐng)軍者聯(lián)盟通過(guò)更好支持和服務(wù)中國科技創(chuàng )新企業(yè)，賦能企業(yè)創(chuàng )新，實(shí)現產(chǎn)業(yè)報國、科創(chuàng )強國凝心聚力。

    目前，科創(chuàng )板公司上市數量還有較大增長(cháng)空間。做市商制度的引入將為市場(chǎng)進(jìn)一步提供流動(dòng)性。伴隨科創(chuàng )板改革開(kāi)放的力度加大，其將進(jìn)一步吸引更多國際投資者參與中國市場(chǎng)，助力營(yíng)造更加優(yōu)質(zhì)的國際營(yíng)商環(huán)境。市場(chǎng)產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng )新將進(jìn)一步賦能科創(chuàng )板發(fā)展，提升各類(lèi)機構投資者及不同風(fēng)格、不同持倉規模個(gè)人投資者的參與熱情。在多方努力之下，科創(chuàng )板企業(yè)技術(shù)瓶頸必將在“十四五”時(shí)期迎來(lái)實(shí)質(zhì)性突破，產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級勢頭也將繼續保持強勁。

    （本文為報告摘要）