逾400單主板存量項目將平移 市場(chǎng)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集聚

    本報記者 吳曉璐 田鵬

    今日，滬深交易所開(kāi)始接受主板首發(fā)、再融資、并購重組在審企業(yè)申請，全面注冊制正式進(jìn)入“施工”階段。

    《證券日報》記者據證監會(huì )官網(wǎng)梳理統計，截至2月16日，主板首發(fā)、再融資、并購重組在審項目共計480單。其中，IPO項目288單，再融資項目186單，并購重組項目6單。從進(jìn)度來(lái)看，如果剔除已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì )未獲得批文的項目，至少444單項目需要“平移”至交易所。

    受訪(fǎng)專(zhuān)家表示，在交易所審核、證監會(huì )注冊的基本框架不變的情況下，全面注冊制改革后，企業(yè)上市節奏不會(huì )發(fā)生變化，對市場(chǎng)流動(dòng)性影響有限。另外，隨著(zhù)發(fā)行定價(jià)和交易制度的變化，機構投資者占比提升，真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)有望脫穎而出，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能，助力實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。

    存量項目有望平穩“交接”

    企業(yè)上市節奏不會(huì )改變

    根據監管部門(mén)對新老銜接的過(guò)渡安排，滬深交易所將于2月20日至3月3日，接收主板首發(fā)、再融資、并購重組在審企業(yè)申請；自3月4日開(kāi)始接收主板新申報企業(yè)申請。

    據記者梳理，上述480單項目中，滬市274單，深市206單；從審核進(jìn)度來(lái)看，已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì )未獲得批文的有36單，已反饋204單，預先披露更新172單，已受理64單，中止4單。

    此外，存量主板擬IPO企業(yè)不符合全面注冊制財務(wù)條件的，可適用原核準制財務(wù)條件，但其他方面仍須符合注冊制發(fā)行上市條件。對此，某券商投行人士對《證券日報》記者表示，此規定意在保證存量企業(yè)平穩過(guò)渡。對于已申報企業(yè)，相關(guān)審核工作正在進(jìn)行中，因此需要原核準制財務(wù)條件來(lái)維持審核工作不中斷。同時(shí)，也可以避免在審企業(yè)因突然啟用新的制度規則而無(wú)法確定發(fā)行價(jià)格等問(wèn)題。

    在創(chuàng )業(yè)板注冊制改革中，已涉及存量項目的平移。業(yè)界人士預計，借鑒前期經(jīng)驗，本次主板存量項目平移亦將平穩推進(jìn)。“對于存量項目而言，發(fā)行人和中介機構需要重視審核所處的不同階段所適用的不同規則，以及不同階段需要的不同材料。”廣西大學(xué)副校長(cháng)、南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝對《證券日報》記者表示。

    隨著(zhù)全面注冊制實(shí)施，證監會(huì )發(fā)審委和并購重組委取消。后續交易所和證監會(huì )各有側重。“注冊制的基本框架是監審分離。證監會(huì )負責注冊，具有監督職責，強調對于交易所工作的督導，對于發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位的把關(guān)，對于中介機構市場(chǎng)主體責任是否盡責的監督。交易所進(jìn)行審核，提供明確的審核意見(jiàn)，全面審核判斷企業(yè)是否達到發(fā)行上市標準和申報材料的真實(shí)準確性。二者定位清晰，權責清晰。”田利輝表示。

    在交易所審核、證監會(huì )注冊的基本框架不變的情況下，博時(shí)基金相關(guān)人士對《證券日報》記者表示，主板注冊制落地后，上市節奏不會(huì )發(fā)生明顯變化，對市場(chǎng)流動(dòng)性的影響有限。此外，退市制度將更加有效，資金將更多流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    東方證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責人對《證券日報》記者表示，主板注冊制改革后，上市條件變得更加包容多元，企業(yè)直接融資渠道增加，整個(gè)市場(chǎng)資源將向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集聚，有利于真正具有發(fā)展價(jià)值的企業(yè)脫穎而出，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。

    加強網(wǎng)下投資者監管

    提高發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平

    此次改革完善了主板發(fā)行承銷(xiāo)制度，復制推廣了前期試點(diǎn)注冊制實(shí)踐經(jīng)驗，調整優(yōu)化了定價(jià)配售等機制安排。在市場(chǎng)人士看來(lái)，此次對發(fā)行承銷(xiāo)制度的完善，基于前期試點(diǎn)注冊制經(jīng)驗，進(jìn)一步加強網(wǎng)下投資者監管，提高發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平，維持網(wǎng)下發(fā)行秩序。

    在發(fā)行定價(jià)方面，進(jìn)一步完善詢(xún)價(jià)定價(jià)，優(yōu)化網(wǎng)下投資者填報價(jià)格、最高報價(jià)剔除比例上限、報價(jià)信息披露、定價(jià)參考值、發(fā)布投資風(fēng)險特別公告等機制。明確可以對網(wǎng)下發(fā)行采取搖號限售或比例限售，進(jìn)一步加大網(wǎng)下投資者報價(jià)約束。“這些舉措有助于規范網(wǎng)下投資者行為，保護中小投資者利益。”田利輝說(shuō)。

    申購配售方面，將主板回撥后比例上限從90%調至80%，同時(shí)，根據發(fā)行數量差異，明確戰略配售規模與參與投資者家數安排。“此舉有助于減少新股破發(fā)和棄購現象，增加機構打新收益。”中原證券策略分析師周建華對《證券日報》記者表示。

    風(fēng)險防控方面，允許發(fā)行人和主承銷(xiāo)商要求網(wǎng)下投資者繳納一定數量保證金，明確投資者棄購數量較大可以二次配售。“此前網(wǎng)下投資者棄購現象較多，有主動(dòng)棄購，也有資金不足被動(dòng)棄購的。要求繳納一定數量保證金，有助于提高網(wǎng)下投資者報價(jià)合理性，提高定價(jià)市場(chǎng)化水平。棄購數量較大可以二次配售，則有助于維持網(wǎng)下發(fā)行秩序。”上述投行人士表示。

    此外，2月17日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布IPO網(wǎng)下投資者管理規則等三項自律規則及配套文件，推動(dòng)網(wǎng)下投資者不斷提升與市場(chǎng)化定價(jià)機制相匹配的專(zhuān)業(yè)能力，減少棄購現象，維護網(wǎng)下發(fā)行秩序。

    “注冊制不僅帶來(lái)發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化，且主板企業(yè)上市后前5個(gè)交易日漲跌幅限制放開(kāi)，連板現象不復存在。”東方證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責人表示，發(fā)行定價(jià)和交易制度的改革，有利于市場(chǎng)對于企業(yè)價(jià)值的充分發(fā)現，促使資源集聚到大盤(pán)藍籌、真正硬科技和成長(cháng)型企業(yè)上來(lái)。

    強化上市后監管

    建立良好市場(chǎng)生態(tài)

    此外，主板新增異常交易實(shí)時(shí)監控細則，防范交易風(fēng)險。市場(chǎng)人士表示，這對于維護證券市場(chǎng)秩序，保護投資者權益具有重要意義。

    “異常交易實(shí)時(shí)監控是對操縱市場(chǎng)等行為的有力防范，能夠有效保護中小投資者權益。不僅有助于防止內幕交易、操縱市場(chǎng)等非法行為，而且有助于抑制市場(chǎng)的非理性波動(dòng)。”田利輝表示。

    全面注冊制改革下，放管結合是應有之義。證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人此前接受采訪(fǎng)時(shí)表示，將加強事前事中事后全過(guò)程監管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，督促各市場(chǎng)主體歸位盡職，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。在前端，堅守板塊定位，壓實(shí)發(fā)行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)。在中端，加強發(fā)行監管與上市公司持續監管的聯(lián)動(dòng)，規范上市公司治理。在后端，保持“零容忍”執法高壓態(tài)勢。

    “監管態(tài)勢趨嚴是大方向。”博時(shí)基金上述人士表示，上市公司“殼”價(jià)值將進(jìn)一步下降，并且也會(huì )反映到估值上。從中長(cháng)期來(lái)看，一些企業(yè)維持上市地位的成本反而會(huì )大于潛在的收益，主動(dòng)退市、重組退市將逐漸變多。整個(gè)市場(chǎng)的有效性將會(huì )進(jìn)一步提升，價(jià)值投資、長(cháng)期投資理念的適用性也會(huì )不斷提升。