中小盤(pán)股嶄露頭角 三維度尋找“小而美”

    持續被大盤(pán)股“碾壓”的中小盤(pán)股，近期開(kāi)始嶄露頭角——中證1000指數強于中證500指數，中證500指數強于中證100指數、滬深300指數。這是否意味著(zhù)市場(chǎng)開(kāi)啟二八轉換格局？

    分析人士表示，雖然上市公司業(yè)績(jì)具有一定確定性，但估值不便宜、交易過(guò)度擁擠、波動(dòng)性增大等已成為抱團品種繼續走強的“攔路虎”。相比之下，具有好的商業(yè)模式、具備形成“護城河”能力的中小盤(pán)股陣營(yíng)，未來(lái)將會(huì )成為資金的主戰場(chǎng)之一。

    2月或為風(fēng)格轉換期

    2月22日，中小盤(pán)股走勢再度強于大盤(pán)股。具體看，中證1000指數上漲0.11%，中證500指數下跌0.69%，而代表大盤(pán)股的中證100指數、滬深300指數分別下跌3.7%、3.14%。

    有機構統計顯示，2009年以來(lái)A股經(jīng)歷了五輪風(fēng)格變換。每一輪變換中，風(fēng)格收益差最高可以達到155%，最少也有36%。

    “2009年以來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格分為四種類(lèi)型：大盤(pán)價(jià)值、大盤(pán)成長(cháng)、小盤(pán)價(jià)值、小盤(pán)成長(cháng)。從2018年11月到2021年1月，市場(chǎng)是大盤(pán)成長(cháng)風(fēng)格。”招商證券首席策略分析師張夏分析稱(chēng)。

    談到目前市場(chǎng)是否會(huì )發(fā)生風(fēng)格切換，張夏表示，從風(fēng)格持續時(shí)間來(lái)看，一旦一種風(fēng)格持續超過(guò)兩年，估值就會(huì )被抬升到相當高的水平。屆時(shí)，外部環(huán)境的變化會(huì )導致其他板塊性?xún)r(jià)比回升，從而出現風(fēng)格轉換。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，風(fēng)格持續時(shí)間基本在23-28個(gè)月之間。本次大盤(pán)成長(cháng)風(fēng)格已經(jīng)持續約26個(gè)月。在A(yíng)股歷史上，2月往往成為風(fēng)格切換的關(guān)鍵月份。

    本次大盤(pán)成長(cháng)風(fēng)格期間，仍有不少中小盤(pán)股演繹亮眼行情，比如英科醫療、艾迪精密、德賽西威等。這些股票的成長(cháng)路徑主要有三種：依靠并購重組壯大；伴隨自身業(yè)績(jì)增長(cháng)而成長(cháng)；身處“好賽道”，估值與業(yè)績(jì)齊升。

    因此，也有觀(guān)點(diǎn)認為，不管市場(chǎng)風(fēng)格如何變化，具備優(yōu)秀成長(cháng)能力、好的商業(yè)模式的中小盤(pán)股，仍會(huì )受到市場(chǎng)資金追捧。

    三維度尋找成長(cháng)股

    “以大為美”也好，“小而美”也罷，本質(zhì)上“美”是共性，其代表的業(yè)績(jì)成長(cháng)性才是市場(chǎng)追逐的核心。

    “從公募基金擴張速度、持股占比、頭部效應來(lái)看，當前A股格局與上世紀九十年代美股較為類(lèi)似。”廣發(fā)證券策略分析師戴康分析認為，在此階段大市值并非永恒主題，如上世紀九十年代前期，受益于貼現率下行和新興產(chǎn)業(yè)IPO爆發(fā)，美股小盤(pán)股顯著(zhù)跑贏(yíng)指數，相較于市值大小差異，機構投資者更看重資產(chǎn)質(zhì)地。

    現階段市場(chǎng)關(guān)注度開(kāi)始往中小盤(pán)股傾斜。那么，有哪些中小盤(pán)股值得布局？

    “建議從以下三個(gè)維度尋找未來(lái)有機會(huì )成長(cháng)為大公司的‘小而美’。”開(kāi)源證券中小盤(pán)團隊表示，首先是成長(cháng)型“小而美”公司。這類(lèi)“小而美”公司所處的行業(yè)目前體量相對較小，但未來(lái)成長(cháng)空間大。這類(lèi)公司或已是行業(yè)龍頭，或正在快速崛起成長(cháng)為行業(yè)龍頭，逐步建立起自身的龍頭優(yōu)勢和“護城河”。

    其次是破圈型“小而美”公司。這類(lèi)“小而美”公司一般是大行業(yè)里面的小公司，通過(guò)創(chuàng )新快速成長(cháng)為全品類(lèi)或者全國性的龍頭。

    最后是低估值隱形冠軍。這類(lèi)“小而美”公司一般是小行業(yè)里的小龍頭，行業(yè)增速相對較慢，但公司市場(chǎng)占有率還有較大提升空間，并且這類(lèi)公司的估值目前都較低。

    西南證券首席策略分析師朱斌認為，2021年很可能是業(yè)績(jì)有確定性變化、性?xún)r(jià)比高的中小盤(pán)股表現之年。2020年的A股格局是在流動(dòng)性寬裕條件下造就的，而2021年的A股格局將由經(jīng)濟復蘇和業(yè)績(jì)增長(cháng)主導。在這樣的背景下，2021年有四大領(lǐng)域值得高度關(guān)注，將會(huì )出現諸多翻倍牛股，這四大領(lǐng)域分別是周期板塊、房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈、銀行和軍工板塊。

    市場(chǎng)仍具上行基礎

    2月22日，A股三大指數集體調整，其中創(chuàng )業(yè)板指下跌4.47%。對于調整原因，華安證券首席策略分析師鄭小霞分析稱(chēng)，主要有兩方面原因：第一，短期流動(dòng)性持續超預期大規模凈回收。春節后3個(gè)交易日央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈回收短期流動(dòng)性高達3800億元。第二，短期流動(dòng)性快速回收直接導致了抱團品種估值大幅下降。近日跌幅居前的大多是前期強勢抱團行業(yè)，同時(shí)也是估值百分位靠前的行業(yè)，在持續快速回收流動(dòng)性的背景下，強勢和抱團高估值板塊的負向反饋由此形成。

    值得關(guān)注的是，近日某券商表示，春節后市場(chǎng)迎來(lái)非典型“開(kāi)門(mén)紅”行情，反映出當前機構投資者兌現收益的需求和對流動(dòng)性收緊的擔憂(yōu)。預計市場(chǎng)短期格局維持中性震蕩行情，結構上或將進(jìn)一步調整優(yōu)化。

    但也有機構持不同意見(jiàn)。國盛證券策略研究團隊表示，A股這波行情將持續至4月中上旬。具體理由如下：第一，全球經(jīng)濟持續復蘇、新冠肺炎疫情加速改善；第二，全球貨幣政策維持寬松，財政刺激持續加碼；第三，國內流動(dòng)性最緊張的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。春節流動(dòng)性需求高峰過(guò)后，市場(chǎng)流動(dòng)性正持續改善。7天Shibor利率已由1月底的3%以上回落至當前的2%以下。

    對于市場(chǎng)流動(dòng)性，鄭小霞認為，短期流動(dòng)性快速收緊只是為了收回節前寬松的資金，經(jīng)過(guò)前期消化，公開(kāi)市場(chǎng)短期資金已然不多，到期規模遠小于此前，壓力已然釋放。“短期流動(dòng)性收緊接近尾聲，海外復蘇‘接力’，市場(chǎng)仍具備上行基礎。”