沈明高：建議大規模放松財政赤字上限 6%可以接受

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家 沈明高

    本報記者 李文

    12月28日，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高出席證券日報社主辦的第二屆新時(shí)代資本論壇，并圍繞“高質(zhì)量發(fā)展的金融視角”主題發(fā)表演講。

    沈明高首先提出了自己對明年市場(chǎng)的看法。他認為，“從經(jīng)濟的走向來(lái)看，明年上半年會(huì )面臨著(zhù)比較大的壓力，下半年經(jīng)濟存在低位企穩的可能，明年股市比今年的確定性更多一些。”

    在主題演講中，沈明高認為，從高速增長(cháng)向高質(zhì)量發(fā)展可能需要一段時(shí)間的轉化期，在這個(gè)轉換期，應該以財政政策優(yōu)先，貨幣政策為輔支持財政政策推動(dòng)。

    明年市場(chǎng)有四個(gè)相對確定性

    沈明高認為，明年市場(chǎng)有四個(gè)相對的確定性。

    第一個(gè)確定性是，中美貿易談判到2月底之前有可能取得階段性的成果，這個(gè)階段性的成果有助于避免中美貿易摩擦的惡化，甚至短期之內有減輕。

    第二，明年美聯(lián)儲結束加息的可能，預計美聯(lián)儲明年再加息兩次，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始調整了，兩個(gè)月市場(chǎng)預期兩到四次的加息，現在預期只有一次或者是兩次。所以美聯(lián)儲明年結束加息周期，對美元有可能從深轉弱，通常美元轉弱的時(shí)候，新興市場(chǎng)有可能會(huì )受益。

    第三，中美經(jīng)濟是錯峰發(fā)展，這給股市帶來(lái)中美周期錯峰的紅利。

    第四，財政政策明年到底多積極，多優(yōu)先，實(shí)際上決定了對中國經(jīng)濟的轉型和市場(chǎng)的影響，如果明年是財政優(yōu)先，貨幣政策為輔，則利好股市，如果貨幣政策，財政政策為輔，可能是利好債市。

    貨幣政策為輔

    支持財政政策推動(dòng)

    “中國經(jīng)濟從高速增長(cháng)到高質(zhì)量發(fā)展的轉換，意味著(zhù)傳統的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力正在減弱。未來(lái)如果中國經(jīng)濟真的進(jìn)入高質(zhì)量的發(fā)展，很有可能我們的GDP增長(cháng)速度會(huì )繼續放慢，在4-7%之間，我認為是一個(gè)可以接受的增長(cháng)速度。如果這個(gè)增長(cháng)速度之下，增長(cháng)的質(zhì)量同時(shí)改進(jìn)，這個(gè)對市場(chǎng)來(lái)講，是個(gè)好消息。”

    高質(zhì)量首先意味著(zhù)增長(cháng)速度的放慢，從高速增長(cháng)到高質(zhì)量發(fā)展這個(gè)過(guò)程當中，有一個(gè)轉換期。“這個(gè)轉換期我個(gè)人的看法，不是一年就完成了，現在有一個(gè)錯覺(jué)，好像現在已經(jīng)走上了高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)時(shí)期了，我認為還沒(méi)有，現在正處在高速增長(cháng)向高質(zhì)量發(fā)展轉換的時(shí)期，這個(gè)轉換期可能需要三年，也可能需要五年，這個(gè)取決于我們政策的方向。”

    另外，沈明高認為：“從高速增長(cháng)向高質(zhì)量發(fā)展可能需要一段時(shí)間的轉化期，在這個(gè)轉換期我個(gè)人認為最重要的政策是財政政策，應該以財政政策優(yōu)先，以貨幣政策為輔”。

    貨幣政策為輔可以支持財政政策的推動(dòng)，“最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是政府減稅，減稅的力度有多大？我們市場(chǎng)預期是多少？我個(gè)人的判斷，現在市場(chǎng)預期明年減稅費的規模是一萬(wàn)億左右，也有人說(shuō)未來(lái)五萬(wàn)億，就是每年一萬(wàn)億的概率。從整個(gè)高速增長(cháng)到高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中，我認為一萬(wàn)億是不夠的，要超過(guò)市場(chǎng)預期才能改變市場(chǎng)的行為，如果說(shuō)未來(lái)五年或者三到五年，每年減稅費的規模能夠超過(guò)兩萬(wàn)億人民幣，就有可能使得我們從高速增長(cháng)到高質(zhì)量發(fā)展更加好，使得股市的機會(huì )就更大。”

    如果政府要減稅費的空間來(lái)自于哪里？沈明高認為，有三個(gè)渠道。

    第一個(gè)渠道是提高財政赤字率，我們從高速增長(cháng)到高質(zhì)量轉化過(guò)程中，是一個(gè)特殊的時(shí)期，所以我覺(jué)得應該大規模放松財政赤字的上限，6%是可以接受。但是短期之內我們判斷比較困難，有可能兩會(huì )公布的財政赤字率還是3%，光靠提高財政赤字率的空間比較有限。

    第二個(gè)渠道就是減支減收，減少財政支出的負擔。

    第三個(gè)渠道，2017年中國國有資產(chǎn)總規模是454萬(wàn)億人民幣，拿出來(lái)進(jìn)行減稅，我認為是有很大的空間。未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展之前，在這個(gè)轉換時(shí)期，財政政策更加積極一點(diǎn)，幫助我們實(shí)現這個(gè)平滑的轉換。

    高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期的市場(chǎng)變化

    最后，沈明高從金融的角度談了，在高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，市場(chǎng)會(huì )經(jīng)歷什么樣的變化。

    “有三點(diǎn)值得關(guān)注，第一點(diǎn)在這樣一個(gè)轉化時(shí)期，我們特別迫切的希望看到長(cháng)期政策的確定性，也就是說(shuō)在這個(gè)轉換期中，我們未來(lái)的方向應該更加確定，給市場(chǎng)，給投資者以方向；第二，未來(lái)直接融資占比，我認為會(huì )有更大比重的上升，過(guò)去以投資和出口增長(cháng)的時(shí)期，間接融資能夠滿(mǎn)足我們發(fā)展的需要，但是未來(lái)以消費和創(chuàng )新為主的，對風(fēng)險的定價(jià)變得更加重要，所以我認為直接融資的機會(huì )應該更大”。

    第三，在未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，長(cháng)期資金的作用會(huì )越來(lái)越大。“總體來(lái)講，從金融的角度，怎么樣更好服務(wù)高質(zhì)量的發(fā)展，短期之內我們更加期待財政發(fā)力。”