新資管時(shí)代下的機遇和挑戰

2018年全球私募基金峰會(huì )圓桌論壇

    在12月28日由證券日報主辦，海通證券協(xié)辦的“第二屆新時(shí)代資本論壇暨2018年全球私募基金峰會(huì )”上，建設銀行資管對公客戶(hù)團隊負責人曹勐、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng )新業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)董事閆立罡、興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛平、云南信托發(fā)展研究部總經(jīng)理王和俊和原新時(shí)代信托副總裁邊濤，五位業(yè)界大咖共聚一堂，討論的“新資管時(shí)代下的機遇和挑戰”。

    資管行業(yè)將面臨哪些新變化？

    對于從去年開(kāi)始的大資管行業(yè)大規模增速放緩以及未來(lái)可能會(huì )迎來(lái)怎樣的發(fā)展節奏和狀況，曹勐認為，今年的資管新規給了資管行業(yè)重新梳理的機會(huì )，現在應該正視中國的資產(chǎn)管理和國外的資產(chǎn)管理三個(gè)最大的區別。

    第一個(gè)資金短，歐美國家管理的都是老錢(qián)、長(cháng)錢(qián)，中國都是快錢(qián)，是比較年輕的錢(qián)，這是一個(gè)資金端的不同。第二個(gè)，從資產(chǎn)端來(lái)看，歐美國家是以消費類(lèi)為主，中國還是投資拉動(dòng)，在投資拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)效益很難判斷，這個(gè)東西很難有一個(gè)量化的東西。第三個(gè)，在監管、企業(yè)博弈間的過(guò)程，沒(méi)有相關(guān)之間特別多的博弈，所以這三個(gè)鴻溝很難指望著(zhù)一個(gè)資管新規就能完全跨過(guò)去。

    閆立罡則認為，大資管的這個(gè)概念首先要理清一下，真正的大資管概念集中出現應該是在去年央行發(fā)展經(jīng)濟報告之后出現的。而差異化包括幾個(gè)方面，一方面資金屬性，是長(cháng)錢(qián)還是短錢(qián)，剛才也提到了。從保險的角度來(lái)看，保險的錢(qián)肯定是長(cháng)錢(qián)。

    我記得有一個(gè)BCG研究報告，也比較了一下，PE投資長(cháng)期來(lái)看會(huì )產(chǎn)生更好的回報，它的回報從長(cháng)期來(lái)看比債券更高，同時(shí)從降低波動(dòng)角度考慮，不動(dòng)產(chǎn)又是很重要的一環(huán)。研究美國前35年的不動(dòng)產(chǎn)走勢來(lái)看，抗周期或者穿越周期的能力更強一些。長(cháng)久性來(lái)看，保險資金長(cháng)久性一般都是更快。更多的資管定位也好，轉型也好，要沿著(zhù)資金的屬性，資金的差異化，從這個(gè)角度去做一些定位。

    銀行理財的未來(lái)往何處去？

    對于銀行理財在資管行業(yè)里將扮演什么樣的角色，顧衛平表示，我覺(jué)得對未來(lái)的資管這個(gè)路怎樣走，銀行理財在資管里面扮演了很重要的角色，它整個(gè)的過(guò)程，現在實(shí)際上還是褒貶不一，說(shuō)法不一的。但是，我覺(jué)得中國的資產(chǎn)管理高速的增長(cháng)是有它的必然性的。當然它隱藏了一些問(wèn)題，包括風(fēng)險問(wèn)題。

    首先我們的資產(chǎn)管理才經(jīng)歷十多年的時(shí)間，國外實(shí)際上從上世紀的70年代、80年代開(kāi)始市場(chǎng)化，逐漸的形成市場(chǎng)發(fā)展。另外我們很多的資產(chǎn)管理是影子的模式，因為這幾年我們自從加入巴塞協(xié)議以后，商業(yè)銀行表內的擴張受到了資本的約束。最近大家都看到了監管部門(mén)批準整個(gè)銀行發(fā)行永續債。

    這幾年的高速增長(cháng)除了一方面把大量的資產(chǎn)放到國外去，另一方面也確實(shí)包含了居民財富的增長(cháng)。本質(zhì)上你的資產(chǎn)管理規模的增長(cháng)，是居民社會(huì )財富增長(cháng)有關(guān)的，歐美增長(cháng)了2%、3%，他們認為亞太地區新生市場(chǎng)像中國的需求是很高的。隨著(zhù)資管新規出來(lái)以后，包括銀行我們所有的資本都在考慮怎樣轉型。

    顧衛平還表示，作為資管轉型的初心就是要為投資者提供更好的產(chǎn)品，很顯然目前的銀行理財這幾年的發(fā)展能力還是不夠的。而對于銀行理財，大家都知道銀行過(guò)去是非標，現在我們在市場(chǎng)上無(wú)論是公募、私募優(yōu)秀的管理人給提供了很多的合作機會(huì )，也希望我們提供更多的和商業(yè)銀行理財做資產(chǎn)配置的工具類(lèi)的產(chǎn)品，比如說(shuō)我們的工具理財太少了。我們目前的工具是和銀行體量比較大的機構所配置的，只做工具的產(chǎn)品現在還是少了一點(diǎn)。要豐富配置，要引流，是大家的愿望，但是這塊還是需要有很多的工作要做。

    大資管行業(yè)大細分優(yōu)勢

    對于各類(lèi)金融機構在大資管行業(yè)中的細分優(yōu)勢有哪些，王和俊認為，在新的環(huán)境下，各類(lèi)金融機構的轉型都不容易。以信托業(yè)為例，從我們的觀(guān)察來(lái)看，整個(gè)信托資金規模在放緩甚至在負增長(cháng)，我們的收入和利潤在個(gè)位數增長(cháng)甚至是負增長(cháng)，當然這一方面可以說(shuō)是我們在堅決執行去杠桿的政策，另一方面也說(shuō)明我們確實(shí)到了一個(gè)非常需要轉型的關(guān)口。

    那么在這種環(huán)境下，因為我們是做研究的，我們也在分析行業(yè)內都是怎樣的一個(gè)思路，從總體上來(lái)說(shuō)我們當然要符合大的環(huán)境，也要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，也要增強主動(dòng)管理能力，當然還有一個(gè)更重要的條件，你要把金融要把科技的力量加進(jìn)去，你要做金融科技或者科技金融，這是一個(gè)普遍共性。

    在這樣一個(gè)共性的情況下我們可以觀(guān)察到我們整個(gè)大資產(chǎn)范疇內大家的動(dòng)向，第一類(lèi)會(huì )堅持原有的資產(chǎn)監管的深耕，比如說(shuō)做寫(xiě)字樓、物流地產(chǎn)等等，這塊配合市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)化逐漸打開(kāi)，越來(lái)越順暢。另外還有一類(lèi)我們會(huì )做普惠金融業(yè)務(wù)，或者小微金融業(yè)務(wù)，還有一類(lèi)是消費金融業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)也是抓住了金融供給不足。第三類(lèi)大家還堅持在我們證券業(yè)務(wù)的板塊里面，試圖去打通一些新的路徑，從原來(lái)我們只提供一些基礎的服務(wù)，或者提供工具以外，我們會(huì )向兩端延伸，向前我們會(huì )做夾層，向后會(huì )做并購等等，也是希望能進(jìn)入到一些新興商業(yè)、新的動(dòng)能新的產(chǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，來(lái)適應證券業(yè)務(wù)的一些變化。

    金融機構之間如何合作？

    與會(huì )嘉賓普遍對資產(chǎn)管理的機構間如何合作非常感興趣。對此，邊濤認為，信托基本是在把自己盤(pán)子里的菜炒得更多一些，過(guò)去主要是靠剛性?xún)陡?，還有一個(gè)它的收益比銀行理財收益高，實(shí)際上是靠?jì)r(jià)格吸引的，現在在盤(pán)子里面要炒更多的菜，信托跟很多的私募基金機構其實(shí)都開(kāi)始進(jìn)行了深刻的合作。中國比較標志性的私募基金來(lái)源其實(shí)最早也是跟信托合作，一下子從陽(yáng)光私募做大。

    信托一方面是把盤(pán)子里的菜炒得更多，第二個(gè)如果不能把菜炒得更多就要把菜炒得更精細一些，比如說(shuō)房地產(chǎn)，房地產(chǎn)不僅是開(kāi)發(fā)貸的概念，更多是城市更新的概念，相當于要在一個(gè)資產(chǎn)里面賦予更大的價(jià)值，包括一些標的會(huì )涉及到醫療、保險等等融合在一起。所以信托在跨實(shí)業(yè)這方面是其他機構不具備的，這恰恰是信托可以靈活的，也就是信托可以做很多的創(chuàng )新，這個(gè)點(diǎn)是它的靈活所在。

    另外一個(gè)信托的破產(chǎn)隔離，這方面越來(lái)越發(fā)揮它的優(yōu)勢。比如說(shuō)資產(chǎn)證券化，也發(fā)布了完全以它為核心的資產(chǎn)證券化。