居民消費需求不斷釋放 收入修復能否跟得上成為關(guān)鍵

    今年春節是我國對新冠病毒感染實(shí)施“乙類(lèi)乙管”后的第一個(gè)新春假期。春節作為最重要的節日之一，其“開(kāi)門(mén)紅”數據或對全年消費景氣度有預示作用，并傳遞經(jīng)濟發(fā)展信心。數據顯示，無(wú)論是餐飲、旅游，還是文化娛樂(lè )，市場(chǎng)需求正在不斷釋放。

    多家券商分析師在春節期間通過(guò)回鄉見(jiàn)聞、草根調研等方式，把脈消費趨勢，探尋經(jīng)濟修復動(dòng)能。梳理后疫情時(shí)代消費數據，有分析師指出，民眾的消費信心和消費強度要完全恢復仍需時(shí)間，而超額儲蓄是疫后消費復蘇的重要保障，接下來(lái)居民收入的修復速度將是關(guān)鍵。

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    根據交通部數據，春運啟動(dòng)以來(lái)（1月7日至1月26日），全國鐵路、公路、水路、民航累計發(fā)送旅客7.41億人次，較2022年同期增長(cháng)逾50%，較2019年春運前20天的13.95億人次則下降46.88%。

    德邦證券宏觀(guān)分析師蘆哲表示，今年春節出行人次恢復到2019年的53%左右，低于預期水平，但預計節后返程的恢復情況好于節前返鄉。

    海通證券宏觀(guān)分析師梁中華帶領(lǐng)的團隊指出，作為主要的交通方式，鐵路、公路的客流在春節前走勢平穩，與疫情之前差距較大，但是在春節后客流增加的斜率明顯高于過(guò)去兩年，接近甚至部分超過(guò)2019年的同期水平。

    在分析背后原因時(shí)，梁中華團隊認為，春運之前疫情暴發(fā)，學(xué)生、農民工等群體或提前返鄉，把春運返鄉總量平滑到更長(cháng)時(shí)間維度消化。春節過(guò)后，疫情影響減小，返鄉人口規模性“返城”，推動(dòng)春運數據快速攀升，彌合疫情之前的缺口。從返城方式來(lái)看，高速客流量明顯超過(guò)疫情前，說(shuō)明“返城”方式可能更多向私家車(chē)出行集中。

    該團隊表示，中長(cháng)期還需要觀(guān)察疫情對勞動(dòng)力供給端帶來(lái)的持續影響。例如，勞動(dòng)力參與意愿的修復進(jìn)度，以及居民是否會(huì )回到疫情前的城市工作，這些對我國的中長(cháng)期經(jīng)濟和通脹會(huì )產(chǎn)生重要影響。

    旅游消費亮點(diǎn)多

    今年春節期間，旅游業(yè)復蘇尤為明顯。根據國家稅務(wù)總局27日披露的增值稅發(fā)票數據顯示，旅行社及相關(guān)服務(wù)業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)1.3倍，已恢復至2019年春節假期的80.7%。旅游飯店、經(jīng)濟型連鎖酒店銷(xiāo)售收入分別同比增長(cháng)16.4%、30.6%，分別恢復至2019年春節假期的73.4%、79.9%。

    多個(gè)熱門(mén)旅游景區場(chǎng)面火爆，部分數據達到或超過(guò)2019年同期。

    “西安發(fā)布”披露，西安市監測的15家重點(diǎn)旅游景區累計接待227.79萬(wàn)人次，同比增長(cháng)160%，恢復至2019年同期水平。

    云南省文化和旅游廳披露，春節假日云南全省共接待游客4514.61萬(wàn)人次，同比增長(cháng)244.7%，實(shí)現旅游收入384.35億元，同比增長(cháng)249.4%，分別恢復至2019年的130.3%、132.5%。

    海南省商務(wù)廳統計，春節假期海南離島免稅店迎來(lái)高人氣，全省12家離島免稅店總銷(xiāo)售額25.72億元，日均超3.6億元，比2019年春節假期增長(cháng)329%。

    東吳證券分析師吳勁草表示，總體來(lái)看，出行恢復程度整體優(yōu)于預期，居民出行意愿顯著(zhù)恢復，消費意愿恢復相對較緩。疫情以來(lái)，國內出游人次恢復程度普遍優(yōu)于旅游收入的恢復程度，說(shuō)明出游結構上客單價(jià)相對低的短途旅行占比較疫情前提升，長(cháng)途出游信心與意愿恢復空間較大。

    三年疫情對旅游業(yè)的影響仍然不可小覷，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展需要穩預期。中金公司固收團隊表示，從同事們的回鄉和旅游反饋情況來(lái)看，旅游城市和旅游景點(diǎn)人山人海，但服務(wù)人員和配套設施跟不上。根據旅游景點(diǎn)當地人士反饋，疫情三年間很多旅游從業(yè)人員改行，導致服務(wù)人員不足以及設施缺乏維護。當地人對旅游業(yè)未來(lái)預期不高，認為三年疫情改變了太多人，經(jīng)濟周期下消費意愿不強，因此當地人繼續投資旅游行業(yè)的訴求不高。

    春節檔電影走出低谷

    今年春節檔電影精彩紛呈，多部作品獲得觀(guān)眾好評，電影市場(chǎng)迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。

    根據國家電影局初步統計，2023年春節檔（1月21日至1月27日）電影票房為67.58億元，同比增長(cháng)11.89%；觀(guān)影人次為1.29億，同比增長(cháng)13.16%。

    其中，春節檔上映的《滿(mǎn)江紅》累計票房26.06億元，《流浪地球2》則為21.64億元。截至27日，電影市場(chǎng)全年總票房為79.15億元，同比增長(cháng)209.88%。

    招商證券固定收益分析師尹睿哲團隊表示，春節檔電影迎來(lái)翻身仗，票房強勁的背后有幾方面原因。一是今年春節檔電影題材類(lèi)型較往年更加豐富，風(fēng)格更多元，其中個(gè)別影片在名導或知名IP加持下，討論度較高。二是票價(jià)走低，以大年初一為例，今年春節檔首日的平均單價(jià)僅為53.2元，較去年同期的56.1元下滑約5%，而今年《流浪地球2》接近3個(gè)小時(shí)的放映時(shí)長(cháng)顯著(zhù)拉高春節檔影片的平均時(shí)長(cháng)水平，對比之下加量不加價(jià)，同時(shí)口碑也不差的觀(guān)影體驗推升了票房走勢的韌性。三是供需在經(jīng)歷前期的雙邊壓制后，同步釋放。三年疫情期間，壓制的不止有觀(guān)影需求，供給側也受到明顯沖擊。今年春節檔一方面佳片連連，另一方面，時(shí)間上恰逢第一波感染高峰剛過(guò)的安全窗口，這也激發(fā)了消費者外出觀(guān)影的熱情。

    年貨經(jīng)濟升溫

    作為一年中重要的營(yíng)銷(xiāo)節點(diǎn)，春節商品市場(chǎng)迎來(lái)消費熱，“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”成為年貨市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。

    國家稅務(wù)總局增值稅發(fā)票數據顯示，春節假期，糧油食品等基本生活類(lèi)商品銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)31.5%，其中果品蔬菜、肉禽蛋奶分別同比增長(cháng)39%、28.6%，而酒水飲料等商品的需求也旺盛，酒、飲料及茶葉銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)18.7%。

    安信證券食品飲料分析師趙國防團隊在春節期間對七個(gè)城市（天津、重慶、河南開(kāi)封、江西南昌、四川巴中和德陽(yáng)、湖南岳陽(yáng)）的商超渠道進(jìn)行草根調研，了解各細分板塊在春節期間的動(dòng)銷(xiāo)、促銷(xiāo)。該團隊指出，疫情陰霾逐步退散，消費重回“煙火氣”，商超客流量出現反彈，白酒及大眾品動(dòng)銷(xiāo)快速恢復，部分產(chǎn)品出現缺貨現象，貨齡較去年也有所縮短。另外，禮贈、宴席等相關(guān)產(chǎn)品表現亮眼，旺季旺銷(xiāo)得到驗證。

    比如在白酒方面，上述團隊表示，今年春節白酒終端動(dòng)銷(xiāo)旺盛，消費者對于疫情的恐懼心理持續弱化，宴席和禮贈市場(chǎng)受益于返鄉潮復蘇明顯，區域酒表現突出，特別是300元以下價(jià)格帶。在休閑食品方面，堅果禮盒消費略超預期，辣味零食鋪貨則呈現較強的區域性。

    房地產(chǎn)銷(xiāo)售平淡

    春節期間服務(wù)消費和商品消費均出現升溫，但房地產(chǎn)市場(chǎng)并未迎來(lái)“小陽(yáng)春”。

    平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生帶領(lǐng)的研究團隊表示，春節假期商品房銷(xiāo)售低迷，表現亦弱于節前一周。1月21日至1月27日期間，30個(gè)大中城市商品房日均成交面積0.57萬(wàn)平方米，約為2022年春節同期的18%、2019年春節同期的20.3%。

    其中，一、二線(xiàn)城市商品房銷(xiāo)售面積較三線(xiàn)城市更快走弱。一方面，疫情防控政策優(yōu)化后，“返鄉潮”使得人口更多向三線(xiàn)及以下城市轉移，返鄉置業(yè)存在一定拉動(dòng)；而過(guò)去兩年“就地過(guò)年”現象普遍，持續拖累三線(xiàn)城市春節期間的商品房銷(xiāo)售。另一方面，今年1月5日人民銀行、銀保監會(huì )建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調整機制，部分地區較快調整首套房貸款利率，一定程度上形成提振作用。

    上述研究團隊還提到，考慮到春節期間商品房日均成交面積僅為平日的5%左右，以此判斷后續商品房的銷(xiāo)售走勢可能參考價(jià)值有限。

    居民收入修復成關(guān)鍵

    隨著(zhù)春節煙火氣回歸，市場(chǎng)也逐漸看到全年消費復蘇的希望。不過(guò)，有分析師指出，就消費恢復力度而言，2023年春節并非“一片火熱”，更像是“溫而不暖”。

    中金公司固定收益團隊表示，居民收入尚待恢復，消費追求性?xún)r(jià)比。雖然今年春節人流量和消費熱度有超預期，但更多體現在人數上，而消費金額的恢復程度可能沒(méi)有那么理想。在該團隊看來(lái)，這與2022年經(jīng)濟下行，不少行業(yè)出現收入下降有關(guān)。民眾的消費信心和消費強度要完全恢復，仍需時(shí)間。

    德邦證券分析師蘆哲也表示，消費復蘇并非一蹴而就，消費場(chǎng)景打開(kāi)后，仍有待于居民收入的改善。一方面，春運數據低于預期，說(shuō)明當前疫情、收入等各方面因素對出行的制約仍然存在，這也會(huì )影響消費。另一方面，旅游出行人次和旅游收入盡管大幅反彈，但相比2019年同期仍有較大差距，說(shuō)明消費的復蘇仍需時(shí)日。事實(shí)上，近期消費場(chǎng)景基本完全打開(kāi)，但居民收入修復偏慢仍是消費的制約因素。

    海通證券宏觀(guān)分析師梁中華帶領(lǐng)的團隊談到，超額儲蓄是疫后消費復蘇的重要保障，“接下來(lái)消費恢復的結構分化也會(huì )比較大，結構亮點(diǎn)會(huì )比較多，總量還要看居民就業(yè)和收入的提升速度”。

    平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生帶領(lǐng)的研究團隊認為，就消費恢復力度而言，2023年春節并非“一片火熱”，更像是“溫而不暖”。該研究團隊對2023年國內消費的反彈持“謹慎樂(lè )觀(guān)”態(tài)度，認為僅靠市場(chǎng)化力量國內消費恢復的高度或有限。一方面，疫情只是壓制國內消費的原因之一，居民消費還受到實(shí)際償債壓力偏大、對經(jīng)濟和就業(yè)的預期偏弱等中長(cháng)期因素的影響，這些因素短期很難實(shí)質(zhì)好轉。另一方面，作為占比最高的消費品，汽車(chē)消費已在2022年明顯透支。該研究團隊建議，為使2023年消費能更好發(fā)揮經(jīng)濟“壓艙石”的作用，公共財政可適當加大對消費領(lǐng)域的支持，包括適當增加公共消費、向特定群體發(fā)放較大規模的消費券等。